和大多數(shù)欲沖規(guī)模的房企一樣，發(fā)軔泉州的力高集團也深陷債務(wù)泥潭。2020年在行業(yè)處于償債高峰期的嚴(yán)峻趨勢下，身負(fù)500億債務(wù)力高集團因短債較高加入發(fā)債大軍，但與其他房企不同的是，隨著其頻頻發(fā)債，其融資利率也正在逐步飆升，從2019年的9%上升至11%，但其采取“借新還舊”的方式償還債務(wù)，公司何時才能走出債務(wù)泥潭呢？

　　繼5月28日晚間，力高集團(香港)有限公司(以下稱“力高集團”，01622.HK)明星總裁王衛(wèi)峰離任的消息公布后，力高集團的經(jīng)營現(xiàn)狀再度被推至臺前。

　　“拿地、擴儲、增收，總裁離職。。。。。。?！弊罱鼉赡?，預(yù)沖規(guī)模的力高集團開啟了高擴張路線，土儲面積不斷增加，規(guī)模體量逐漸變大，銷售額穩(wěn)步增長至270億陣營。顯然，高擴張模式滿足了力高對規(guī)模追逐的“野心”。

　　不過，伴隨著規(guī)模的高速擴張，房企的負(fù)債水平也同步上漲，包括力高集團。2020年受國內(nèi)融資趨緊、房企償債高峰影響，缺乏融資優(yōu)勢的力高集團開始采用“借新還舊”的方式以應(yīng)對債務(wù)難題，但這種方式能否助其走出“負(fù)債泥潭”？面對居高不下的融資利率，集團方面如何保證高昂的利息不會侵蝕利潤？高擴張模式給力高的發(fā)展帶來影響？

　　針對上述疑問，《投資者網(wǎng)》致函力高集團投資者關(guān)系部，但公司方面一直未作回應(yīng)。

　　高擴張下 530億元債務(wù)壓力頗大

　　力高集團在2012年喊出全國化擴張計劃后，一直動作不大，直到2018年，才開始大幅拿地，走起了高擴張的步伐。今年一季度，公司實現(xiàn)合約銷售約為38.74億元，同比減少15.73%，建筑面積約48.7萬平方米。

　　從近兩年來看，2018年至2019年，力高集團土儲面積分別為999.64萬平方米、1456萬平方米，同比增長104.58%、45.7%，從土地儲備總面積可以看出，一直在不斷擴張。

　　而高擴張下，力高集團的整體負(fù)債也在一路飆升。2019年力高集團負(fù)債總額為529.75億元，較2018年的284.8億元，同比大幅增加86%；其中，非流動負(fù)債53.3億元，同比小幅增加2.5%，流動負(fù)債為476.45億元，較2018年的232.82億元同比增長超1倍。

　　債務(wù)結(jié)構(gòu)上，截至2019年底，力高集團在一年內(nèi)需償還的短期借款達到120.87億元，較2018年的60.21億元相比翻了1倍，賬面現(xiàn)金(包括受限制金額)為150.60億元，整體償債壓力較大，加上2019年反映力高集團短期償債能力指標(biāo)的兩大指標(biāo)——流動比率、速動比率，正在不斷下滑。2018至2019年公司兩大指標(biāo)分別下滑0.16個百分點、0.11個百分點至1.25和0.54，這也反映出，力高集團的短期償債能力正在逐步減弱，償債壓力不斷增加。

　　2019年力高集團銷售額達到274.12億元，同比分別增長24.7%，實現(xiàn)收益86.02億元，同比增長27.7%；公司所有者應(yīng)占溢利10.35億元，同比增長4.5%，整體業(yè)績增速平穩(wěn)，但相對頭頂500億的負(fù)債而言，力高近10億元的凈利潤及86億的收入，似乎有些杯水車薪。

　　“由于前期過度追求規(guī)?；瑢?dǎo)致前期負(fù)債水平過高是不少房企都會面臨的問題。不但中小房企會因此產(chǎn)生經(jīng)營困難，不少大型品牌房企也會因過于激進導(dǎo)致企業(yè)面臨困境。另外，由于土地價格提升，以及各地限價的政策影響，房企的毛利率下滑在不少項目和城市都表現(xiàn)得較為明顯，如果融資的規(guī)模大，成本高則會直接影響到企業(yè)的財務(wù)費用以及資本化利息的表現(xiàn)，不但拉低凈利率水平，甚至?xí)?dǎo)致房企產(chǎn)生更大虧損?！?8安居客房產(chǎn)研究院分院院長張波向《投資者網(wǎng)》表示。

　　同時，知名地產(chǎn)分析師嚴(yán)躍進表示：“房企因追求規(guī)模擴張，導(dǎo)致債務(wù)飆升，在一定程度上是存在風(fēng)險的，隨著整個房地產(chǎn)行業(yè)不確定性增加，債務(wù)壓力較大的房企盡管從短期來看，可能有能力來化解債務(wù)壓力，但如果房屋銷售市場出現(xiàn)一些不可預(yù)料性問題，抗風(fēng)險能力較弱的企業(yè)則可能出現(xiàn)經(jīng)營困境甚至陷入‘癱瘓’窘境?！?/p>

　　利率攀升凸顯融資成本高企

　　6月2日，力高集團發(fā)布公告稱，以現(xiàn)金要約購買高達最高接納金額的發(fā)行在外的2020年到期的11.0%優(yōu)先票據(jù)及受限于(其中包括)新發(fā)行條件已經(jīng)完成。同時，于本公告日期，根據(jù)要約購回的2020年票據(jù)注銷后，仍未償還的2020年票據(jù)本金總額為1.9億美元。

　　(投資者網(wǎng)整理)

　　需要指出的是，2019年，積極償債的力高集團增發(fā)行過多筆美元債。資料顯示，2019年1月10日，力高發(fā)行2.5億美元13.5%優(yōu)先票據(jù)；4月23日發(fā)行1.8億美元9.875%優(yōu)先票據(jù)；12月4日發(fā)行2.5億美元11.5%優(yōu)先票據(jù)，2020年5月20日，力高集團發(fā)行2023年到期的1.5億美元13.0%優(yōu)先票據(jù)。

　　而針對發(fā)債用途，力高集團表示，主要用于若干現(xiàn)有債務(wù)再融資其他一般公司用途。這意味著，對于此前發(fā)行的多筆債券，力高集團主要用來“借新還舊”。2020年是房企償債高峰期，“借新還舊”是目前大多數(shù)房企采用的普遍償債方式。

　　但與多數(shù)房企有些不同的是，力高集團目前發(fā)行的多筆海外債，融資利率都比較高，在9.88%至13.5%，融資成本處于行業(yè)較高水平，不僅如此，據(jù)機構(gòu)此前統(tǒng)計的2019年1至10月份海外債利率榜單顯示，力高集團的平均融資利率為9%。從2020年幾次發(fā)債可以看出，公司融資成本正逐步上升，融資難度加大。

　　“從房企今年的融資來看，借新還舊的現(xiàn)象的確普遍存在，一方面是由于短期償債壓力的提升，導(dǎo)致房企不得不通過‘借新’的方式來緩解壓力，另一方面由于融資難度增大，融資成本的高企在今年表現(xiàn)也尤為明顯?！睆埐ǚQ。

　　在他看來，借新還舊本身可以幫助房企暫時性應(yīng)對資金壓力，但長遠來看，依然需要穩(wěn)健的財政政策，才能有利于房企更好發(fā)展，過度追求規(guī)?；⒎瞧髽I(yè)發(fā)展的最好路徑，目前降低負(fù)債水平、降低財務(wù)風(fēng)險顯得較為重要，尤其是高利率水平的負(fù)債規(guī)模需要嚴(yán)格控制，以最大限度減少相應(yīng)風(fēng)險，具體來看，企業(yè)可以通過項目轉(zhuǎn)讓、項目合作的方式來減輕負(fù)債，以回歸高質(zhì)量的經(jīng)營初衷。

　　（文章來源：投資者網(wǎng)）