近期，力高集團(股票代碼：1622.HK)發(fā)布公告表示，上半年銷售額約為人民幣235.10億元，同比增長80.6%?？梢哉f，這對力高集團來說是個好消息。

　　不過，業(yè)績增長背后是力高集團面臨的財務風險。近三年來，力高集團的資產負債率均超過80%，并呈上升趨勢。另外，力高集團的5只美元債券中有4只的票面利率都超過行業(yè)平均值。與此同時，力高集團還出現(xiàn)了“借新還舊”情況。

　　有專家表示，一般情況下，企業(yè)規(guī)模擴張的同時債務風險往往會同時增加，房企應加速現(xiàn)有項目的銷售回款。不過，據(jù)統(tǒng)計，2017年-2019年，力高集團的存貨不斷堆高，存貨轉換周期也不斷拉長。

　　希望成為中型企業(yè)

　　力高集團公告顯示，今年上半年，公司實現(xiàn)的合約銷售約為人民幣235.10億元，建筑面積約267.74萬平方米。而2020年上半年，力高集團實現(xiàn)合約銷售約為130.18億元，建筑面積169.1萬平方米。按此計算，力高集團上半年的合約銷售和建筑面積分別同比增長80.6%、58.33%。

　　今年5月，力高集團副總裁王曙煜曾對媒體表示，成立近30年來，力高集團在發(fā)展規(guī)模上并不是很激進，但有自己的節(jié)奏。從2014年上市之后，力高集團在戰(zhàn)略上作了新的調整，希望能夠達到一個中型經濟企業(yè)的標準。

　　公開資料顯示，力高集團以建筑裝飾業(yè)起家，創(chuàng)建于1992年。1995年，力高集團將業(yè)務重心轉向房地產開發(fā)，次年在福建省開發(fā)了首個房地產項目。1999年，力高集團開始走出福建，陸續(xù)將業(yè)務拓展至河北、山東、安徽、江西、天津等地。

　　2012年，力高集團將總部遷至深圳，并于2014年在香港聯(lián)交所主板成功上市。2016年，力高集團的合約銷售額突破百億，至此，力高集團每年穩(wěn)步上升，2020年，力高集團的合約銷售額為409.75億元，同比增長49.5%。

　　隨著房地產行業(yè)的發(fā)展，力高集團的業(yè)務也變得多元。官網(wǎng)最新資料顯示，力高集團是一家以地產開發(fā)為主，集康養(yǎng)、商業(yè)、科技、物業(yè)、文旅、教育等多元化產業(yè)于一體的大型綜合企業(yè)集團。目前，力高集團的業(yè)務已經遍布長三角、粵港澳大灣區(qū)、長江中游城市群、環(huán)渤海經濟區(qū)、海峽西岸城市群以及海外市場。

　　對于2021年的展望，力高集團在其財報中表示，將繼續(xù)夯實投資、融資、運營、產品和多元化五大業(yè)務策略，在投融、現(xiàn)金流周轉、營銷、產品和品牌等五大核心能力建設上全方位提升綜合實力。

　　“借新還舊”

　　不過，隨著規(guī)模的擴張，力高集團的債務規(guī)模也隨之變大。近三年來，力高集團的資產負債率連續(xù)上升，2018年-2020年，力高集團的資產負債率分別81.04%、84.61%、84.94%。

　　另外，力高集團的融資成本也不低。據(jù)樂居財經統(tǒng)計，截止7月9日，力高集團擁有5只存續(xù)可投資美元債券，發(fā)行總額為12.21億美元，票面利率分別為13%、11%、8.5%、9.9%、8%。根據(jù)克而瑞數(shù)據(jù)，截止2021年6月，Top50-Top100房企美元債券加權票息平均為8.33%。也就是說，力高集團有四只債券的票面利率都高于行業(yè)平均值。

　　“借新還舊”的戲碼也在力高集團上演。6月28日，力高地產集團公告稱，將發(fā)行2023年1月6日到期，本金總額為人民幣6億元的票據(jù)，票據(jù)將于7月6日起按年利率10.5%計息。

　　值得注意的是，上述公告顯示，“力高地產集團有意將票據(jù)發(fā)行的所得款項凈額，用于為其若干現(xiàn)有中長期離岸債務再融資，有關債務將根據(jù)可持續(xù)發(fā)展融資框架于一年內到期。”

　　諸葛找房數(shù)據(jù)研究中心分析指出，力高集團融資成本高于同行業(yè)水平，最主要的原因是負債規(guī)模較高，債務壓力大，使得其不得不發(fā)行一些高息的海外債等來緩解債務壓力；其次企業(yè)自身的規(guī)模擴張速度較快，但同時面臨高風險，導致銀行對其設定的貸款利率較高。

　　如何“拆解”債務風險

　　債務風險似乎是房企規(guī)模擴張之路上不得不面對的問題。

　　58安居客房產研究院首席分析師張波對《華夏時報》記者表示，一般情況下，企業(yè)規(guī)模擴張的同時債務風險往往會同時增加。房企會通過加大銷售回款力度，擴大合作開發(fā)規(guī)模以及增加股權融資等方式來減少債務風險。

　　諸葛找房數(shù)據(jù)研究中心分析指出，一方面，降低拿地成本將在一定程度上減少資金消耗；另一方面，房企應加速現(xiàn)有項目的銷售回款，以緩解資金流動不足；另外，房企要創(chuàng)造新的融資渠道，加快融資結構轉型，以及拓展多元化產品或項目，以此分散風險、穩(wěn)定盈利。

　　雪上加霜的是，近年來，隨著力高集團銷售規(guī)模擴大，力高集團的存貨不斷堆高，存貨轉換周期也不斷拉長。據(jù)此前樂居財經統(tǒng)計，2017年-2019年，力高的存貨分別為178.14億、216.93億、340.07億元。與之同期，力高集團的存貨轉換周期分別為541天、1054天、1674天。

　　另外，近期，力高集團也分拆了物業(yè)板塊——力高健康生活有限公司(下稱“力高健康生活”)準備赴港上市。隨著“三道紅線”等政策的限制，房企融資的難度加大，因此分拆物業(yè)板塊上市普遍被認為是房企融資的一種方式。

　　不過截至2020年12月31日，力高健康生活的在管項目共86個，在管總建筑面積為1350萬平方米，低于行業(yè)平均水平。另外，近三年力高健康生活來自力高集團及其合營企業(yè)或聯(lián)營公司所開發(fā)的物業(yè)占比都超過9成，市場對力高健康生活的第三方拓展能力存疑。

　　張波對《華夏時報》記者表示，在房企集中度不斷提升的大背景下，未來大量中小房企被淘汰是個趨勢。在“三道紅線”的壓力下，中小房企的規(guī)模擴張難度也會不斷增多，一般來說，缺乏獨特資源優(yōu)勢，財務狀況不甚理想的房企壓力會尤其大。因此，保持自己良好的財務狀況，同步挖掘區(qū)域優(yōu)勢，會更有利于中小房企發(fā)展。

　　諸葛找房數(shù)據(jù)研究中心分析建議，一方面，中小房企在拿地方面應持謹慎態(tài)度，避免高價地塊，做好對現(xiàn)有項目的經營和去化；另一方面，可以選擇與大中型房企合作共存，充分發(fā)揮自身布局集中、區(qū)域內影響力較大的優(yōu)勢，與大中型房企合作不僅可以擴大企業(yè)規(guī)模，還有利于擴張對外布局。

　　針對文中的問題，《華夏時報》記者給力高集團的官方郵箱發(fā)去了采訪提綱，截至發(fā)稿，未收到回復。另外，記者在工作時間多次撥打力高集團的官方電話，均未撥通。

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　　文章來源：華夏時報