天工國(guó)際（0826.HK）近日發(fā)布了其截至2020年6月30日的中期業(yè)績(jī)報(bào)告。今年上半年，公司營(yíng)業(yè)額為25.09億元（人民幣，下同）；毛利同比增長(zhǎng)17.1%至約5.42億元，毛利率提升5.1個(gè)百分點(diǎn)至21.6%；公司股東應(yīng)占利潤(rùn)為2.11億元，同比上升41.2%。

　　其中，與各制造業(yè)息息相關(guān)、占天工國(guó)際上半年?duì)I業(yè)額45%的模具鋼業(yè)務(wù)，分部營(yíng)業(yè)額增加約3.4%至約11.38億元，產(chǎn)品整體銷量增長(zhǎng)4.1%；模具鋼國(guó)內(nèi)銷量及平均售價(jià)分別上升35.9%及9.3%，國(guó)內(nèi)營(yíng)業(yè)額增加48.6%至7.38億元。

　　內(nèi)地銷售快速增長(zhǎng)亦與新.冠有關(guān)。由于其他海外國(guó)家延遲復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)減少及物流問(wèn)題影響國(guó)內(nèi)客戶對(duì)進(jìn)口模具鋼的需求。上半年更出現(xiàn)國(guó)內(nèi)客戶傾向以國(guó)內(nèi)供應(yīng)商所生產(chǎn)的產(chǎn)品代替進(jìn)口模具鋼的市場(chǎng)趨勢(shì)。天工國(guó)際把握機(jī)會(huì)接觸內(nèi)地不同行業(yè)的新客戶，成功爭(zhēng)取大量新訂單。與此同時(shí)，新.冠大幅帶動(dòng)口罩生產(chǎn)所用口罩熔噴模具的需求。

　　占天工國(guó)際上半年?duì)I業(yè)額16%的切削工具業(yè)務(wù)，整體銷量大幅增長(zhǎng)29.3%，平均售價(jià)微升8.7%，分部的營(yíng)業(yè)額增加40.6%至3.97億元。受惠于2019年秋季以來(lái)成功接收其中一名主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的部分OEM訂單，公司海外市場(chǎng)份額有所上升，帶動(dòng)期內(nèi)出口銷量及平均售價(jià)分別大幅增長(zhǎng)19.9%及30.8%。出口營(yíng)業(yè)額亦增加56.9%至人民幣2.86億元。

　　　　泰國(guó)新產(chǎn)能勢(shì)帶來(lái)量的提升

　　而隨著泰國(guó)廠房今年第四季試生產(chǎn)、開(kāi)始為產(chǎn)能帶來(lái)貢獻(xiàn)，將為天工國(guó)際旗下自動(dòng)化比率高的產(chǎn)品提供額外的生產(chǎn)能力(年總產(chǎn)能高達(dá)4800萬(wàn)件，相當(dāng)于目前現(xiàn)有年產(chǎn)能的16%)，變相提升了天工國(guó)際未來(lái)可以消化更多新訂單的能力。

　　天工國(guó)際早在去年籌建其泰國(guó)高度自動(dòng)化的生產(chǎn)基地，此舉亦為其國(guó)際化發(fā)展的重要一步，可以減緩貿(mào)易磨擦的風(fēng)險(xiǎn)，并維持原料的采購(gòu)成本等。由上半年的情況可見(jiàn)，集團(tuán)出口至美國(guó)的營(yíng)業(yè)額為3.63億元，同比上升22.4%，占總出口營(yíng)業(yè)額的44.7%。

　　而海外增添的產(chǎn)能，亦可與天工國(guó)際不斷強(qiáng)化的網(wǎng)上銷售相配合。天工國(guó)際持續(xù)發(fā)展電子商貿(mào)如增加線上海內(nèi)外銷售平臺(tái)的應(yīng)用，目前天工產(chǎn)品于全球多個(gè)大型電商平臺(tái)銷售，包括：阿里巴巴、亞馬遜、eBay、京東及天貓等，進(jìn)一步帶動(dòng)產(chǎn)品的銷售額。電商網(wǎng)絡(luò)的銷售的成效于新.冠期間尤為顯著，與去年同期相比，海外網(wǎng)絡(luò)銷售錄得約50%的理想增長(zhǎng)。

　　　　隨著新產(chǎn)品系列面世，毛利率有望進(jìn)一步提升

　　今年首條工模具鋼粉末冶金生產(chǎn)線（年產(chǎn)粉末冶金產(chǎn)能達(dá)2,000噸）投產(chǎn)，能大大滿足汽車、航空航天領(lǐng)域及3D打印等的尖端制造業(yè)市場(chǎng)需求。此生產(chǎn)線是國(guó)內(nèi)新材料產(chǎn)業(yè)中唯一一條可進(jìn)行規(guī)模化生產(chǎn)，并進(jìn)入國(guó)際新材料高端領(lǐng)域的生產(chǎn)線，成功打破工模具鋼粉末冶金原材料長(zhǎng)期依賴于進(jìn)口的國(guó)際壟斷局面，填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)供應(yīng)的短板。

　　天工國(guó)際自2018年開(kāi)始籌備建設(shè)粉末冶金生產(chǎn)線，其中集團(tuán)投入約3.2億元作首期投資興建，生產(chǎn)線已于2019年11月進(jìn)行試運(yùn)行，今年上半年，粉末冶金生產(chǎn)線已錄得首宗訂單并開(kāi)始對(duì)天工國(guó)際利潤(rùn)產(chǎn)生貢獻(xiàn)，預(yù)期未來(lái)將成為集團(tuán)其中帶動(dòng)盈利增長(zhǎng)的動(dòng)力。

　　隨著更高端產(chǎn)品如加入粉末冶金的模具鋼及高速鋼推出巿場(chǎng)，天工國(guó)際整體毛利率有望因粉末冶金相關(guān)的高端產(chǎn)品所提高。而粉末冶金在部份細(xì)分巿場(chǎng)如3D打印市場(chǎng)的需求非常強(qiáng)勁；據(jù)巿場(chǎng)分析機(jī)構(gòu)Grand View Research今年6月的報(bào)告預(yù)期，全球3D打印金屬市場(chǎng)預(yù)期將由10.4億美元，快速成長(zhǎng)至2027年的55.1億美元，復(fù)合年增長(zhǎng)達(dá)27.8%。而天工國(guó)際中期報(bào)告當(dāng)中則引用Global Industry Analysts的報(bào)告，預(yù)期全球粉末冶金市場(chǎng)將由2020年的28億美元，增加至2027年的40億美元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為5.1%，市場(chǎng)需求相對(duì)穩(wěn)步增長(zhǎng)。

　　而隨著天工國(guó)際逐步推進(jìn)及落實(shí)其數(shù)字化發(fā)展，其成本管理以至與巿場(chǎng)相關(guān)的競(jìng)爭(zhēng)力績(jī)效方面亦會(huì)有所提升。為了配合集團(tuán)的產(chǎn)能拓展及國(guó)際化發(fā)展、產(chǎn)品系列的擴(kuò)充、生產(chǎn)流程更精準(zhǔn)化及專業(yè)化的提升及銷售渠道更多元化的發(fā)展，集團(tuán)大力投資逾1,000萬(wàn)元打造「數(shù)字天工」數(shù)字化訊息系統(tǒng)，以覆蓋天工所有業(yè)務(wù)領(lǐng)域，完成從銷售到收款、采購(gòu)到付款、計(jì)劃到資源、制造到成本、訂單到交付五個(gè)范疇的數(shù)字化發(fā)展。該系統(tǒng)項(xiàng)目共分四階段推進(jìn)，預(yù)計(jì)需時(shí)2至3年。此系統(tǒng)將有效改善網(wǎng)路化采購(gòu)績(jī)效，全面增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)同能力，大大提升集團(tuán)于國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力，為集團(tuán)向阿米巴管理模式轉(zhuǎn)型作最好準(zhǔn)備。

　　作為國(guó)內(nèi)最大的綜合新材料和切削工具專業(yè)生產(chǎn)制造商，除了業(yè)績(jī)表現(xiàn)持續(xù)超出市場(chǎng)預(yù)期，天工國(guó)際多年來(lái)堅(jiān)持高現(xiàn)金分紅回報(bào)投資者，股票備受投資者青睞。憑借其良好的表現(xiàn)和活躍的交投量，公司于2020年3月9日正式被納入恒生綜合指數(shù)成分股以及港股通，實(shí)現(xiàn)了集團(tuán)在資本市場(chǎng)崛起的初步目標(biāo)，估值有望再度提升。

　　天工國(guó)際在逆境中仍能維持增長(zhǎng)的營(yíng)業(yè)額亦吸引了多個(gè)分析研究員的關(guān)注，上半年已獲得五家國(guó)際研究所機(jī)構(gòu)首次覆蓋并撰寫研報(bào)，并給予「買入」及「增持」的正面評(píng)級(jí)，公司的前景均備受投資者的期待。

　　而中國(guó)通海證券更在天工國(guó)際上述中期業(yè)績(jī)后隨即再刊發(fā)研報(bào)預(yù)期，天工國(guó)際2020年至2022年期間純利將高速增長(zhǎng)，年復(fù)合增長(zhǎng)達(dá)20.8%，調(diào)升其「買入」的目標(biāo)價(jià)至3.38元，即較8月24日收巿價(jià)2.58元存在31%上望空間。