據(jù)中國國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，2020 年 1-10 月全國固定資產(chǎn)投資額為 483，292 億元（人民幣，下同），同比增 1.8%，較預(yù)期高 0.2個百分點(diǎn)。單以 10 月計(jì)增速為 12.2%，較 9 月增速提高 3.5 個百分點(diǎn)，今年以來連續(xù) 7 個月單月增速為正。

　　我們認(rèn)為數(shù)據(jù)有幾點(diǎn)值得討論。首先，1-10 月民間固定資產(chǎn)投資增速為-0.7%，較 2020 年 1-9 月的 1.5%跌幅收窄 0.8 個百分點(diǎn)，符合預(yù)期。即使政府支持民間投資的政策正在加快落實(shí)，但民間固定資產(chǎn)投資增速僅緩慢復(fù)蘇，我們預(yù)計(jì) 2020 年全年民間投資增速僅為 2%；第二，1-0 月整體基建投資 0.7%的增速與 2020 年 1-9 月的 0.2%增速相比提高 0.5 個百分點(diǎn)，略差于預(yù)期，其中 1-10月水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)投資增速從 2020 年 1-9 月的-2.1%提高 0.9 個百分點(diǎn)至-1.2%，交通運(yùn)輸、倉儲和郵政業(yè)投資增速則與 2020 年 1-9 月的 2.1%持平。第三，1-10 月房地產(chǎn)開發(fā)投資增速與 2020 年 1-9 月增速比較提高 0.7 個百分點(diǎn)至 6.3%，較預(yù)期高 0.3 個百分點(diǎn)。我們認(rèn)為 2020 年房地產(chǎn)開發(fā)或延續(xù) 2019 年較寬松的投資環(huán)境，預(yù)計(jì)投資增速可達(dá) 7%。

　　根據(jù)中國人民銀行數(shù)據(jù)，10 月社會融資規(guī)模增量達(dá) 1.42 萬億元，高于市場預(yù)期的 1.4 萬億元，比上年同期多 5，493 億元。雖然增量較 9 月有所減少，但仍反映貨幣政策持續(xù)發(fā)力，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)扶持力度加大，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐將持續(xù)加速。

　　此外，根據(jù)中國工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，9 月納入統(tǒng)計(jì)的 25 家挖掘機(jī)制造企業(yè)共銷售各類挖掘機(jī) 27，331 臺，同比增 60.5%，環(huán)比增 5.0%，其中同比增速已連續(xù) 7 個月超 50%，反映對于基建工程裝備的需求持續(xù)旺盛?，F(xiàn)時政府在貨幣及財政政策上的積極支持，對基建投資增速構(gòu)成重要托底，假設(shè) 2020 年下半年基建投資增速加快至 5%-10%，對應(yīng) 2020 年全年基建資增速則為 1.7%-4.5%。由于 10 月基建投資增速略差于預(yù)期，我們預(yù)計(jì)全年基建投資增速更有可能接近預(yù)測的中值。

　　因此，我們將 2020 年基建投資增速從 4%調(diào)低至3%?？紤]到現(xiàn)時行業(yè)低迷的估值已反映大部分的風(fēng)險，重申行業(yè)“跑贏大市”評級，維持中國鐵建（01186 HK）、中國中鐵（00390 HK）及中國建筑國際（03311 HK）的“買入”評級，以及中國通號(688009,股吧)（03969 HK）的“收集”評級。