2020年第三季度小米集團(tuán)-W（01810）收入錄得722億元，同比增長34.5%，經(jīng)調(diào)整凈利潤為41億元，同比增長18.9%，第三季度收入與經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤略超市場此前預(yù)期，并均創(chuàng)下單季歷史新高。根據(jù)Canalys數(shù)據(jù)，2020年第三季度公司全球智能手機(jī)出貨量上升至第3名，市場占有率突破歷史新高，上升至13.5%。得益于手機(jī)出貨量的強(qiáng)勁增長，2020年9月，全球MIUI月活躍用戶數(shù)達(dá)到3.68億，同比增長26.3%。

　　主要內(nèi)容

　　智能手機(jī)業(yè)務(wù)亮眼

　　智能手機(jī)分部收入由2019年Q3的人民幣323億元增加47.5%至2020年Q3的人民幣476億元。智能手機(jī)出貨量由2019年Q3的3210萬臺(tái)增加45.3%至2020年Q3的4660萬臺(tái)，出貨量在衛(wèi)生事件背景下逆勢大漲躍居全球第三（IDC數(shù)據(jù)）。出貨量增長的同時(shí)ASP也保持較好的提升，2020年Q3公司智能手機(jī)的ASP為每部人民幣1022.3元，而2019年Q3為1，006.5元。ASP上升主要是由于2020年Q3中高端智能手機(jī)銷售額增加所致。

　　IoT業(yè)務(wù)與互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)增長穩(wěn)健

　　IoT與生活消費(fèi)產(chǎn)品分部收入由2019年Q3的156億元增加16.1%至2020年Q3的人民幣181億元，主要是由于掃地機(jī)器人(300024,股吧)、智能電視及電動(dòng)滑板車等IoT品類的需求增長帶動(dòng)。智能電視及筆記本計(jì)算機(jī)的銷售收入由2019年Q3的人民幣58億元增加2.6%至2020年Q3的人民幣59億元。此外由于公司智能手機(jī)業(yè)務(wù)會(huì)在后續(xù)逐漸帶動(dòng)IOT業(yè)務(wù)與互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)的發(fā)展，后續(xù)非智能手機(jī)業(yè)務(wù)增長可期。

　　境外收入貢獻(xiàn)創(chuàng)下新高

　　2020年Q3，公司的境外市場收入達(dá)到人民幣398億元，同比增長52.1%。季度境外市場收入及對總收入的貢獻(xiàn)占比均創(chuàng)歷史新高，占比達(dá)到55%。2020年Q3，公司在全球主要市場強(qiáng)勢增長。根據(jù)Canalys的數(shù)據(jù)，2020年Q3，公司在西歐地區(qū)的智能手機(jī)出貨量同比增長107.3%，市占率達(dá)到13.3%，在該地區(qū)的排名升至前三。

　　上調(diào)目標(biāo)價(jià)至29.4港元，維持“增持”評(píng)級(jí)

　　我們采用SOTP對公司估值法，考慮到公司未來各個(gè)板塊依舊處于可預(yù)見性較高的高速增長狀態(tài)，此外公司于2020年在衛(wèi)生事件背景下消費(fèi)格局波動(dòng)較大，以及公司在期間引入了多位高層主管，加強(qiáng)經(jīng)營效率的過程，我們采用2021年的經(jīng)營預(yù)測，給予公司每股29.4港元的目標(biāo)價(jià)，分別對應(yīng)2020年/2021年和2022年52倍、33倍和26倍的經(jīng)調(diào)整市盈率，與最近收盤價(jià)26.6港元有10.5%的上漲空間，維持評(píng)級(jí)為“增持”。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行，新項(xiàng)目進(jìn)展不達(dá)預(yù)期，競爭加劇，政策負(fù)面風(fēng)險(xiǎn)等。