買股除了要留意股份的技術(shù)走勢(shì)外，有些基本面因素的核聚變亦不容忽視，這往往會(huì)成為有關(guān)股份巿值進(jìn)一步膨化的契機(jī)。比如一家本來(lái)產(chǎn)銷多元化加工水果產(chǎn)品的公司，成功橫向伸延到功能性飲料領(lǐng)域，便是此例；說(shuō)的正是天韻國(guó)際(06836.HK)，皆因功能性飲料作為飲料行業(yè)中增速最快的細(xì)分品類，其巿場(chǎng)空間絕對(duì)容許其再生成多一家與自己目前體量相若的公司。

　　11月10日，天韻國(guó)際 (06836.HK)公告，集團(tuán)完成了一項(xiàng)含有維生素和果汁的運(yùn)動(dòng)飲料的新產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售等準(zhǔn)備工作，并計(jì)劃在今年12月前開始在中國(guó)售賣自家品牌的新飲料。此舉符合集團(tuán)強(qiáng)調(diào)多年的去季節(jié)化策略，針對(duì)品牌和產(chǎn)品多元化策略的新飲料產(chǎn)品即將落地，天韻國(guó)際股價(jià)亦隨之受到刺激，高歌猛進(jìn)，單單11月這段升浪，已累積上升46%（恒指同期僅升0.86%）。

　　11月30日，天韻國(guó)際如約公布， 旗下全新自家品牌「享派 Shiok Party」果汁維生素運(yùn)動(dòng)飲料產(chǎn)品系列發(fā)布會(huì)于集團(tuán)總部山東臨沂隆重舉行，而飲料產(chǎn)品已于11月28日在國(guó)內(nèi)線上和線下渠道同步推出。由此，集團(tuán)的業(yè)務(wù)范圍擴(kuò)大到包括研發(fā)、生產(chǎn)和銷售飲料，預(yù)示集團(tuán)功能性飲料產(chǎn)業(yè)的重大布局正式開啟。

　　從天韻國(guó)際公開的「享派能量飲」的宣傳材料可見(jiàn)，罐身同樣以不少內(nèi)地能量飲料并駕齊驅(qū)的金黃色作主調(diào)，加上享派宣傳上顯而易見(jiàn)的「能量」，對(duì)標(biāo)炙手可熱的能量飲料市場(chǎng)的意圖十分明顯。這類能量飲料一般含有牛磺酸，咖啡因和維生素B，可幫助消費(fèi)者抵抗疲勞，并且通常針對(duì)疲倦和壓力重重的消費(fèi)者。一般這類能量飲料的品牌會(huì)定期贊助綜藝節(jié)目和體育賽事，以增加曝光率并幫助樹立正面和充滿活力的品牌形象。

　　能量飲料的發(fā)展可追溯到20世紀(jì)20年代。1927年葡萄適(Lucozade)作為第一代能量飲料于英出現(xiàn)，1966年紅 牛誕生于泰國(guó)，在此之后，各種能量飲料陸續(xù)問(wèn)世。2002年怪獸飲料(Monster)于美成功上市，反映進(jìn)入21世紀(jì)以來(lái)，能量飲料逐漸于歐美各國(guó)風(fēng)行。能量飲料目前已發(fā)展成為飲料行業(yè)重要的細(xì)分品類，并呈持續(xù)、穩(wěn)定的發(fā)展態(tài)勢(shì)。

　　中國(guó)能量飲料市場(chǎng)起步較晚。1995年底，紅 牛進(jìn)入中國(guó)標(biāo)志著中國(guó)能量飲料產(chǎn)業(yè)邁進(jìn)新一頁(yè)，此后行業(yè)亦呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)。能量飲料在中國(guó)市場(chǎng)雖然起步較晚，但增長(zhǎng)速度較快，位居各類飲料前列。2019年，中國(guó)能量飲料市場(chǎng)銷售總金額為427.75億元，過(guò)去5年復(fù)合年增長(zhǎng)為15.02%，是飲料中增速最快的細(xì)分品類之一。歐睿國(guó)際(Euromonitor International)今年的報(bào)告預(yù)期，中國(guó)功能性飲料到2024年將達(dá)到人民幣1,530億元，其中能量飲料巿場(chǎng)預(yù)計(jì)屆時(shí)將達(dá)532.63億元。

　　同時(shí)，大行也紛紛看好中國(guó)功能飲料市場(chǎng)，尤其看好其細(xì)分板塊能量飲料市場(chǎng)。其中，券商中金認(rèn)為該市場(chǎng)規(guī)模大、增速快、龍頭們能夠享有超額利潤(rùn)率水平，當(dāng)下在中國(guó)市場(chǎng)本土品牌增長(zhǎng)迅猛，市場(chǎng)內(nèi)生增長(zhǎng)與結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)機(jī)會(huì)并存。因此，具備差異化競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力的品牌此時(shí)入場(chǎng)，有助打造企業(yè)的新增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　而券商興業(yè)10月的飲料行業(yè)報(bào)告預(yù)期，細(xì)分賽道增速分化，功能飲料市場(chǎng)量增帶動(dòng)近5年CAGR高達(dá)15%，位列第一；有別于中國(guó)飲料市場(chǎng)上世紀(jì)80-90年代以來(lái)以包裝飲用水和碳酸飲料為主的局面，以及21世紀(jì)初興起的茶飲、果汁的情況，近年來(lái)，消費(fèi)者對(duì)于飲料的健康及功能屬性需求日益提升，其中功能飲料復(fù)合增速遠(yuǎn)高于飲料行業(yè)的平均增速。

　　近年來(lái)，能量飲料的消費(fèi)群體逐步擴(kuò)大，消費(fèi)場(chǎng)景也更加多元化。從職業(yè)分類上看，能量飲料的主力消費(fèi)軍從工作時(shí)間較長(zhǎng)的司機(jī)、藍(lán)領(lǐng)工人、快遞員、醫(yī)護(hù)工作者，以至要應(yīng)付“996”工作模式的程序猿及IT狗等，逐步擴(kuò)大至白領(lǐng)、學(xué)生等更多的消費(fèi)群體。而消費(fèi)場(chǎng)景也從加班、熬夜、運(yùn)動(dòng)后等各類“疲勞”場(chǎng)景逐漸擴(kuò)展到考試、健身、聚會(huì)、旅行、日常保健等更為休閑的消費(fèi)場(chǎng)景，部分能量飲料品牌開始贊助游戲電競(jìng)、音樂(lè)節(jié)等活動(dòng)，形成了新的消費(fèi)場(chǎng)景，更加符合消費(fèi)年輕化的趨勢(shì)。消費(fèi)群體的持續(xù)擴(kuò)大、消費(fèi)場(chǎng)景趨于多元化以及品牌不斷豐富是中國(guó)能量飲料消費(fèi)水平不斷增長(zhǎng)的重要驅(qū)動(dòng)因素。

　　消費(fèi)者對(duì)能量飲料接受度不斷提高，主動(dòng)消費(fèi)意識(shí)增強(qiáng)。上個(gè)世紀(jì)90年代，消費(fèi)者開始初步認(rèn)識(shí)能量飲料，各大品牌逐步涉足能量飲料領(lǐng)域，消費(fèi)者對(duì)能量飲料存在 “能量激活” 、 “提神醒腦” 、 “抗疲勞” 等功能的印象亦有所加深，并通過(guò)口碑傳播給其他潛在的消費(fèi)者，形成了正向的消費(fèi)回圈，增強(qiáng)了消費(fèi)者對(duì)能量飲料的接受度和主動(dòng)消費(fèi)意識(shí)。隨著現(xiàn)代社會(huì)工作和生活節(jié)奏加快，工作時(shí)長(zhǎng)增加，加之運(yùn)動(dòng)、電競(jìng)、音樂(lè)節(jié)等能量飲料消費(fèi)場(chǎng)景不斷拓寬，消費(fèi)者對(duì)能量飲料的需求不斷增長(zhǎng)，部分年輕一代消費(fèi)者養(yǎng)成了對(duì)能量飲料的消費(fèi)習(xí)慣。此外，銷售渠道的不斷鋪設(shè)、下沉和自動(dòng)售賣機(jī)、電商直播等新銷售渠道的引入，讓越來(lái)越多消費(fèi)者可以方便購(gòu)買到能量飲料，市場(chǎng)接受度不斷提高。

　　由于中國(guó)能量飲料市場(chǎng)起步晚，目前人均能量飲料消費(fèi)水平還較低，對(duì)比其他國(guó)家，存在廣闊成長(zhǎng)空間。根據(jù)歐睿國(guó)際及中金研究部整理的數(shù)據(jù)，2017年中國(guó)大陸功能飲料人均消費(fèi)量為2.2升，消費(fèi)金額為6.2美元，人均消費(fèi)金額不足中國(guó)香港人均消費(fèi)的一半，若與英、日和美相比，差距更大，僅相當(dāng)于對(duì)方約10%至20%，市場(chǎng)成長(zhǎng)空間顯著。

　　參考九成收入來(lái)自能量飲料的東鵬飲料毛利率，縱使用了對(duì)標(biāo)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手便宜的定價(jià)策略，其毛利率依然十分可觀，其主營(yíng)業(yè)務(wù)于2017年至2019年間毛利率分別為47.91%、45.78%及46.66%。在中國(guó)蕓蕓飲料當(dāng)中屬于單價(jià)相對(duì)高的產(chǎn)品品類?？梢灶A(yù)期涉足此能量飲料巿場(chǎng)的產(chǎn)品理應(yīng)有不俗的毛利率。

　　能量飲料零售價(jià)亦較包裝飲用水，有著明顯的差距。例如從盒馬搜尋魔爪各類能量飲料，330毫升的零售價(jià)是在每罐6.5元水平，對(duì)比同一時(shí)間農(nóng) 夫山泉飲用水的380毫升包裝則賣1.5元一瓶。

　　而翻查魔爪所屬的怪物飲料毛利率，怪物飲料2020年第二季度毛利率為60.3%，較2019年第二季度的59.9%而言，有所提升，整個(gè)上半年計(jì)，毛利率達(dá)60.1%，與去年同期的60.2%相比，維持平穩(wěn)；而農(nóng) 夫山泉的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)亦不難發(fā)現(xiàn)，包裝飲用水產(chǎn)品毛利率于2017年至2019年間介乎56.5%至60.5%之間，而旗下功能飲料產(chǎn)品毛利率雖不及包裝飲用水，但同期亦處于近五成的高毛利率水平。

　　從同日盒馬上的標(biāo)價(jià)亦可見(jiàn)，其功能性飲料力量帝維他命水12罐包裝售價(jià)為33.9元，平均一瓶2.825元，而以同類型包裝的細(xì)支裝飲用水售價(jià)計(jì)，平均一瓶1.07元。故即使其走“低價(jià)”策略，功能性飲料的毛利率依然是處于極有看頭的水平，相信享派進(jìn)駐此功能性飲料巿場(chǎng)，要取得四至六成毛利率，絕對(duì)不難。

　　而對(duì)于已經(jīng)在中國(guó)優(yōu)質(zhì)加工水果產(chǎn)品市場(chǎng)站穩(wěn)陣腳的天韻國(guó)際以能量飲料作為跳板躋身高速增長(zhǎng)的功能性飲料巿場(chǎng)。自2016年起，天韻國(guó)際自家品牌的優(yōu)質(zhì)加工水果產(chǎn)品持續(xù)獲得市場(chǎng)的高度認(rèn)可，旗下全資附屬山東天同食品連續(xù)4年入選中國(guó)品牌價(jià)值評(píng)價(jià)榜單，品牌價(jià)值更首度跨越人民幣15億元大關(guān)，今年上半年自家品牌銷售的毛利率(即疫情期間的毛利率)仍能企于29.5%水平，高于去年同期28.7%，而天韻國(guó)際向來(lái)有著對(duì)生產(chǎn)質(zhì)量追求及妥善生產(chǎn)成本控制的往績(jī)，相信公司是次切入功能性飲料巿場(chǎng)的貢獻(xiàn)，明年的業(yè)績(jī)中將會(huì)陸續(xù)浮現(xiàn)。