中國(guó)中車(chē)（01766 HK）2020年1-3季度收入同比降5.7%至1，458億元（人民幣，下同）。股東凈利同比降19.2%至68億元。業(yè)績(jī)略差于預(yù)期。整體毛利率同比降0.6個(gè)百分點(diǎn)至22.0%。銷(xiāo)售費(fèi)用率同比升0.2個(gè)百分點(diǎn)至3.4%、行政管理費(fèi)用率同比降0.1個(gè)百分點(diǎn)至6.1%、研發(fā)費(fèi)用率同比升0.9個(gè)百分點(diǎn)至5.3%、凈財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比升0.2個(gè)百分點(diǎn)至0.5%。期內(nèi)，公司新簽合同額1，523億元，同比降14.0%，其中海外新簽合同額162億元，同比降5.3%。

　　2020年12月18 日，公司公告以11.4億元出售一工程公司50%股權(quán)，及以40.8億元出售沙河口廠房地皮。我們認(rèn)為兩個(gè)交易均對(duì)公司正面，但利益將體現(xiàn)于長(zhǎng)遠(yuǎn)。

　　我們對(duì)2020/ 2021/ 2022年的每股盈利預(yù)測(cè)分別為人民幣0.382元、人民幣0.458元及人民幣0.531元。我們預(yù)計(jì)鐵路裝備及城軌車(chē)輛的需求將會(huì)在政府有利的政策支持下保持長(zhǎng)久的穩(wěn)定增長(zhǎng)。我們重申目標(biāo)價(jià)為5.12港元，對(duì)應(yīng)4.3/ 3.7/ 3.0倍的2020/2021/2022年EV/EBITDA。我們認(rèn)為公司當(dāng)前的股價(jià)相較于其行業(yè)內(nèi)的統(tǒng)治地位及穩(wěn)定的增長(zhǎng)前景而言是被極度低估的，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。