華創(chuàng)證券研究報(bào)告稱，首次覆蓋給予百勝中國（09987）“推薦”評級，目標(biāo)價(jià)503.8港元。

　　報(bào)告指出，百盛中國是國內(nèi)第一大以自營為主的連鎖餐飲，門店數(shù)量和營收水平領(lǐng)先于其他西快品牌，品牌認(rèn)知度高。公司九成門店為肯德基、必勝客，并以自營為主，兩個(gè)品牌合計(jì)提供超過9成營收；公司另有中餐品牌小肥羊、東方既白、黃記煌（加盟），休閑餐飲塔克貝爾，咖啡品牌COFFii&JOY、LAvazza。

　　衛(wèi)生事件以來，同店數(shù)據(jù)逐季回暖。截至2020年三季度，門店總數(shù)為10，150家。受疫情影響，肯德基同店銷售為-6%，必勝客同店銷售-7%，公司整體同店銷售為-6%。但在新店支撐下，三季度營收恢復(fù)增長，餐廳層面利潤率恢復(fù)至疫情前水平。

　　報(bào)告稱，公司核心競爭力在于以下五點(diǎn)： 一，品牌先發(fā)優(yōu)勢明顯，是最早進(jìn)入中國的西快公司（1987年），網(wǎng)點(diǎn)密集，覆蓋面廣，品牌認(rèn)知“國民度”高。二，靈活性強(qiáng)，產(chǎn)品高度本土化加上新頻率快。三，同行業(yè)中并購速度較快，多品牌多品類發(fā)展。四，品牌營銷年輕化，多品牌多品類發(fā)展。五，因地制宜，自營為主，嚴(yán)控加盟。六，數(shù)字化和會員體系建立完善，當(dāng)前會員消費(fèi)過半。

　　華創(chuàng)證券預(yù)計(jì)，看好公司核心品牌未來下沉擴(kuò)張，目前肯德基在一二線城市客單價(jià)為35元左右，四五六線城市客單價(jià)約為30元左右，考慮到肯德基當(dāng)前定位及品類擴(kuò)張對于小吃快餐的替代作用，看好遠(yuǎn)期門店數(shù)量達(dá)到20000家。預(yù)計(jì)公司20-22年EPS分別為1.5美元、1.99美元和2 ．18美元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為39倍、29倍和26倍。看好公司進(jìn)一步加密擴(kuò)張，首次覆蓋給予公司2022年503.8港元，對應(yīng)30倍PE，給予“推薦”評級。