眾所周知，國內(nèi)丙肝市場受2019年醫(yī)保價格巨幅下降影響而一蹶不振。作為港交所18A以來第一股，歌禮制藥-B(1672.HK)在牛年港股開市首個交易日漲幅達到15.59%，成交量突破1200萬，創(chuàng)年內(nèi)新高。那么作為在上市之初以丙肝創(chuàng)新藥為主業(yè)的歌禮，他是如何重新贏得了投資人的青睞？

　　首先，公司于去年果斷跳出丙肝疾病領(lǐng)域，集中資金開拓NASH、乙肝臨床治愈等疾病領(lǐng)域。

　　回顧公司2020年，公司憑借其通過丙肝創(chuàng)新藥研發(fā)建立起的高效研究團隊全力賦能慢性乙肝、NASH等領(lǐng)域的研發(fā)，并用二年半的時間建立了屬于全球第一梯隊的NASH產(chǎn)品管線，體現(xiàn)了強大的研發(fā)執(zhí)行力和管線拓展能力，各條管線研發(fā)進展喜報頻傳。其中包括：

　　(1)在NASH領(lǐng)域，公司下屬子公司甘萊制藥旗下三款單靶點創(chuàng)新藥及三種處于臨床前階段的聯(lián)合用藥療法的研發(fā)管線已經(jīng)成型。其中FASN抑制劑ASC40和公司自主研發(fā)的THR-beta激動劑ASC41均在2020年取得了良好的療效/安全性數(shù)據(jù)，臨床研發(fā)順利推進。

　　(2)公司另外一款FXR激動劑ASC42也順利獲得FDA批準進入臨床階段并取得Fast Track Designation資格。

　　(3)在慢性乙肝領(lǐng)域，公司旗下全球首款皮下注射PD-L1抗體免疫療法ASC22(恩沃利單抗) 在2020年順利進入臨床IIb期。

　　研發(fā)不斷突破的同時，公司于BD領(lǐng)域也開始發(fā)力。

　　2021年2月11日公司發(fā)布公告，參與美國NASH新銳公司Sagimet的交叉輪融資。Sagimet于去年公布了旗下核心產(chǎn)品ASC40的II期臨床數(shù)據(jù)，憑借61.9%的應答率和良好的安全性躋身NASH全球研發(fā)第一梯隊。而隨著交叉輪融資完成，Sagimet上市預期逐漸增強。歌禮作為Sagimet股東和ASC40及相關(guān)化合物大中華區(qū)權(quán)益持有人，不僅有望分享其上市后投資收益，也有望憑借ASC40等產(chǎn)品在國內(nèi)NASH市場分到頭一杯羹。

　　從股價表現(xiàn)上來看，自去年新年以來，歌禮股價從表現(xiàn)平平到近期一朝崛起，這是否會存在投資人關(guān)心的后繼力不足的問題？要回答這個問題，我們還是要回到市場本身。

　　首先，隨著研發(fā)進展加速，NASH領(lǐng)域重回全球投資人視野。從美股NASH上市公司的股價表現(xiàn)來看，Galmed從開年至今漲幅達到44.05%，Akero上漲25.62%，Viking上漲46.89%，全球目前最看好的Madrigal上漲9.57%，市值已經(jīng)突破20億美金。歌禮全資子公司甘萊在潛力靶點都有布局，且臨床前和臨床數(shù)據(jù)已經(jīng)證實了旗下資產(chǎn)Best-In-class的潛力，特別是ASC41，在THR-beta成為時下NASH最熱門靶點的背景下，其后續(xù)臨床表現(xiàn)尤其值得期待。

　　圖表一：2021年初至今主要NASH上市公司股價漲幅一覽

　　數(shù)據(jù)來源：互聯(lián)網(wǎng)整理

　　圖表二：全球主要THR-beta激動劑產(chǎn)品和ASC41對比

　　數(shù)據(jù)來源：公司官網(wǎng)，互聯(lián)網(wǎng)整理

　　與此同時，自去年Q3以來，港股市場流動性較先前出現(xiàn)了大幅改善。恒生指數(shù)重回30000點，和去年Q3低點相比反彈超過30%，Biotech領(lǐng)域作為此輪反彈的主力之一受益頗多。

　　在眾多未盈利生物科技企業(yè)中，歌禮市值接近公司賬面現(xiàn)金凈值，其市場價值被低估的情況也逐漸為投資人所關(guān)注。加之公司香港上市后業(yè)務迅速轉(zhuǎn)型，敢于壯士斷腕卷土重來，發(fā)力NASH、乙肝臨床治愈等藍海市場。隨著公司在NASH領(lǐng)域不斷取得突破，迎來市場的價值重估也是早晚的事情。

　　圖表三：歌禮制藥及其子公司乙肝/NASH產(chǎn)品管線一覽

　　數(shù)據(jù)來源：公司官網(wǎng)，互聯(lián)網(wǎng)整理

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