加多寶上市，雙方戰(zhàn)火將從便利店和超市，延續(xù)到資本市場。

　　文 | 港股研究社

　　2021年港股IPO進行得如茶似火，涼茶巨頭加多寶也也趁勢趕來。

　　北京時間3月8日，據(jù)彭博社引述消息人士稱，內(nèi)地非酒精飲品生產(chǎn)商、擁有涼茶品牌“加多寶”的加多寶集團，計劃今年在香港進行IPO，且在IPO前需要融資至少3億美元。

　　消息指出，加多寶正就IPO前的融資與顧問合作，已接觸了數(shù)名潛在投資者，其目標(biāo)是最早今年在港交所上市，但尚未敲定上市時機和規(guī)模。

　　隨后，加多寶方面回應(yīng)稱，所有的消息均以加多寶官網(wǎng)發(fā)布為準(zhǔn)，并未透露出有關(guān)IPO方面的消息。

　　事實上，加多寶爆出上市消息并不止一次，早在2018年，加多寶CEO提及發(fā)展規(guī)劃時，就提及上市。而在2020年，上市這個詞語更是多次出現(xiàn)在加多寶的日程中。

　　作為曾經(jīng)送禮、走親戚必備的國民涼茶，一句“怕上火，喝王老吉”讓加多寶火遍了大江南北。如今，在涼茶行業(yè)前景低迷的情況下，加多寶再傳上市消息究竟有何打算？是打著上市的旗號“撈金”還是上市迎接新轉(zhuǎn)機？港股研究社將結(jié)合最新消息進行具體分析。

　　不改初心的上市夢

　　早在2018年3月，在加多寶發(fā)布的2018-2020年中期發(fā)展規(guī)劃，便明確了上市計劃。彼時，加多寶總裁李春林表示，未來公司戰(zhàn)略目標(biāo)為3年內(nèi)實現(xiàn)上市。此后與中糧簽署協(xié)議時，李春林也提到了這一點，并表示雙方將合作推進上市事宜。

　　在發(fā)布規(guī)劃之前，加多寶人事變動極為頻繁。2018年3月，加多寶董事長辦公室發(fā)布董事長陳鴻道的“致員工一封信”，信中提及包括總裁、副總經(jīng)理等管理層均被解職，更有知情人士稱，加多寶數(shù)個部門也經(jīng)歷了人事變動，許多老員工已經(jīng)離職，這或許也有加多寶為上市做準(zhǔn)備的可能。

　　回顧加多寶的發(fā)展歷程我們能夠發(fā)現(xiàn)，在此后的時間內(nèi)，加多寶的多種動作也似乎在往上市靠攏。特別是進入2020年以來，不管是對外，還是對內(nèi)，都在一步步展現(xiàn)。

　　2020年4月，加多寶進行機制改革，推出“合伙人機制”，將原來僅針對管理層的“紅股激勵機制”升級改為鼓勵機制，并將機制適用覆蓋范圍擴大至廠長一級，而“合伙人機制”也將用于上市后對管理層進行股權(quán)分配激勵。

　　2020年5月，與保利集團的合作中，加多寶集團董事長及總裁就提到了有關(guān)上市融資，包括加多寶資產(chǎn)重組、改制上市設(shè)想以及業(yè)務(wù)情況。這也被業(yè)界人士看來，加多寶或?qū)⒁M保利集團作為戰(zhàn)略投資人。

　　2020年11 月 6 日，中金投資銀行副總經(jīng)理王肖對加多寶有關(guān)上市的工作進行了深度分析，并做出了相應(yīng)的建設(shè)性建議。加多寶方面則介紹了有關(guān)上市的進展情，并表示“目前加多寶引資及上市工作正有序推進”。

　　2020年11月30日，加多寶與中糧包裝續(xù)簽戰(zhàn)略合作協(xié)議，并還清了中糧包裝回購濃縮液廠 30.58% 股份的 15 億元欠款。彼時，加多寶表示，正謀求上市。

　　2021年2月，加多寶董事長王金昌與中糧董事長呂軍，就進一步深化合作進行了交流。加多寶董事長王金昌表示，希望今后在包裝服務(wù)、產(chǎn)品創(chuàng)新、技術(shù)研發(fā)及股權(quán)投資上市等方面與中糧集團有進一步的合作。中糧董事長呂軍則表示，今后在加多寶重組上市方面也將進一步加強合作。

　　同時，招商銀行副行長趙駒表示，未來招商銀行與加多寶集團將在債權(quán)和股權(quán)投資上有進一步的合作，可更快推進加多寶上市進程。

　　加多寶的頻頻改革以及管理層的頻繁動作，在一定程度上似乎都能說明加多寶對于上市的決心。此次，加多寶并未否認上市傳言，更多的是在為“三年之約”做準(zhǔn)備。但隨著市場的變化，加多寶需要面對的挑戰(zhàn)也已經(jīng)不再是那么簡單。

　　困于“市場激戰(zhàn)”的囚籠

　　目前，我國涼茶行業(yè)經(jīng)過幾年爆發(fā)式增長，已經(jīng)進入發(fā)展緩慢的成熟階段。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院的數(shù)據(jù)，2011-2015年，我國涼茶行業(yè)市場規(guī)模持續(xù)保持兩位數(shù)以上的擴張速度，市場規(guī)模年均復(fù)合增速為12.34%；自2016年以后，涼茶市場規(guī)模下降至個位數(shù)，2017年的增速僅有9.1%。

　　隨著新茶飲市場的規(guī)模發(fā)展，氣泡水、奶茶、果飲等新品逐步進入消費人群的視野，近年來主打健康的無糖低脂類飲品崛起等，都大大擠占了涼茶的生存空間。

　　由于早年間的涼茶爭斗，一些涼茶品牌同仁堂(600085,股吧)、和其正等后來者都選擇退出。加多寶雖成為幸存者之一，但也損失嚴(yán)重。

　　在僅剩的存量市場中，加多寶目前僅有30多億元，市占有率不到三成。而競爭對手王老吉目前規(guī)模卻有70多億元，市占有率接近七成。整體增速放慢的情況下，市場還牢牢掌握在王老吉手中，加多寶上市后的市場規(guī)模擴張依然是存在的問題。

　　此前，有經(jīng)銷商表示，目前加多寶主要分布在西南、華北地區(qū)，而在華南地區(qū)幾乎看不到加多寶的身影。

　　回歸到加多寶本身，目前加多寶旗下的產(chǎn)品線主要分為加多寶涼茶以及昆侖山礦泉水。但由于早年，加多寶涼茶深陷“紅罐之爭”當(dāng)中，在目前的涼茶市場中處于十分尷尬的地位，避免不了與王老吉的市場競爭。

　　而昆侖山礦泉水的市場反響也是不如人意，當(dāng)時被加多寶定位為“中國人自己的高端水”，直接對標(biāo)依云、Perrier、圣培露等外來高端水品牌，但在目前的市場卻少見昆侖山礦泉水的身影，在低端市場的農(nóng)夫山泉、怡寶更是占據(jù)著主要市場，產(chǎn)品力不足或是成為加多寶上市進程中的絆腳石。

　　站在營收的角度來看，同樣不盡人意。此前，中弘股份“無意”透露出加多寶的營收。數(shù)據(jù)顯示，2015-2017年，加多寶凈利潤分別為-1.89億元、14.8億元、-5.83億元。雖然加多寶表示與財務(wù)數(shù)據(jù)嚴(yán)重不符，但中弘股份卻表示數(shù)據(jù)由加多寶提供，雙方各執(zhí)一詞，而加多寶表示出現(xiàn)“烏龍”，但這個理由似乎有點牽強。

　　暫且不論營收數(shù)據(jù)的真假，反觀王老吉的營收正在穩(wěn)步增長，根據(jù)王老吉母公司發(fā)布的年報，2015 年—2017 年，王老吉凈利潤分別為 2.7 億元、2.9 億元和 6.3 億元。至少可以確定的是，競爭對手的穩(wěn)步增長對加多寶而言，絕不是什么好事。

　　發(fā)力數(shù)字化轉(zhuǎn)型卻“慢人一步”？  

　　當(dāng)然，隨著數(shù)字化和營銷的結(jié)合逐漸成為當(dāng)下管理創(chuàng)新的熱點，加多寶也在數(shù)字化上也進行了不少實踐。2021年伊始，加多寶就指出向“數(shù)字化、戰(zhàn)略化”深度戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，計劃3至5年時間將加多寶打造成快消品行業(yè)數(shù)字化領(lǐng)先的標(biāo)桿。

　　早年的加多寶也專注于產(chǎn)品營銷，但所針對的都是消費者產(chǎn)品植入，高昂的營銷費用也讓加多寶花費不小的力氣，據(jù)公開報道，加多寶自2012年起連續(xù)3年以6000萬、2億、2.5億拿下“中國好聲音”的冠名權(quán)，這也足以看出加多寶對品牌營銷的重視。

　　隨著互聯(lián)網(wǎng)時代的興起，短視頻逐漸進入用戶眼簾，加多寶似乎在數(shù)字營銷上有所“苗頭”，在整個春節(jié)“檔期”頻頻出手，與抖音、微博等合作，通過數(shù)字化營銷傳播，將受眾群體定位于年輕用戶。

　　在抖音舉行“牛氣沖天都在寶里”挑戰(zhàn)賽里反響良好。數(shù)據(jù)顯示，加多寶“牛氣沖天都在寶里”抖音挑戰(zhàn)賽微博話題閱讀量1.9億，討論人次近10萬，抖音話題總播放量高達12.3億，話題參與人數(shù)近30萬。

　　早在2020年7月，加多寶在數(shù)字化轉(zhuǎn)型就嶄露頭角，包裝賦碼，通過“一瓶一碼”營銷活動，給加多寶帶來了新的流量變現(xiàn)。

　　雖然加多寶在數(shù)字化上的動作頻頻，但反觀市場中有不少玩家涉足數(shù)字化轉(zhuǎn)型已久，加多寶對市場的感應(yīng)似乎頗顯“遲鈍”，數(shù)字化轉(zhuǎn)型已成為行業(yè)玩家升級的必備技能。

　　作為加多寶的垂直領(lǐng)域?qū)κ?，王老吉早?018年初就開始涉足數(shù)字化營銷，作為WESG全球電競賽事的戰(zhàn)略合作伙伴，在世界電子競技運動會上，推出綠盒王老吉，率先運用數(shù)字營銷的方式定位年輕群體。

　　在王老吉190周年創(chuàng)新發(fā)展大會上，更是宣布與阿里巴巴零售通簽約合作，阿里零售通將以數(shù)據(jù)和技術(shù)賦能王老吉，實現(xiàn)渠道數(shù)字化升級。從市場表現(xiàn)來看，王老吉在數(shù)字化轉(zhuǎn)型方面確實比加多寶更快一步。

　　除垂直領(lǐng)域的對手外，其他快消品行業(yè)玩家也在通過數(shù)字化分割加多寶的市場份額。作為近年來，火熱的元氣森林上市之初，就通過內(nèi)容營銷以及數(shù)字化營銷，定位年輕用戶為中心輸出內(nèi)容；康師傅、統(tǒng)一品牌也不斷推出各種口味的茶飲產(chǎn)品；此外，當(dāng)下流行的新式茶飲，譬如喜茶、奈雪的茶、蜜雪冰城等多元化口味的茶飲品牌，也都對傳統(tǒng)的茶飲市場有一些沖擊。。

　　在市場的此消彼長之下，也勢必分走涼茶行業(yè)不少市場份額。根據(jù)《2020新式茶飲白皮書》顯示，2020年中國茶飲市場的總規(guī)模為4420億元。其中，新式茶飲市場規(guī)模將超過1000億元，預(yù)計到2021年會突破1100億。

　　反觀涼茶市場規(guī)模僅停留在百億級別，根據(jù)中國報告網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2019年中國涼茶市場規(guī)模約達800億元。

　　總的來講，對于加多寶而言，數(shù)字化轉(zhuǎn)型或?qū)槠錁I(yè)績增長提供一定的發(fā)展動力，但在內(nèi)憂外患的窘境下，加多寶能否在接下來的時間內(nèi)給市場帶來足夠的驚喜，或?qū)瞧渖鲜泻竽芊裾f服投資者的關(guān)鍵因素，港股研究社也將持續(xù)關(guān)注。