4月1日消息，今日心動(dòng)公司超跌反彈，最高漲近20%，增加了近40億市值。不過(guò)，心動(dòng)公司在暴漲的同時(shí)，可以看到，公司股價(jià)多空博弈嚴(yán)重，公司股價(jià)可以一個(gè)多月漲幅翻倍，公司股價(jià)也能1個(gè)月遭受腰斬，在這波翻倍和腰斬之中，心動(dòng)公司到底經(jīng)歷了什么？此番B站、阿里入股又意欲何為？

　　翻倍和腰斬并存，TapTap是好賽道嗎？

　　今年年初至2月16日高點(diǎn)，心動(dòng)公司暴漲了144%，心動(dòng)公司緣何成為市場(chǎng)寵兒？

　　心動(dòng)公司是一家游戲公司，根據(jù)公司年報(bào)，公司是一家純正的游戲公司，網(wǎng)絡(luò)游戲收入21.48億元，占公司營(yíng)收的81.7%，游戲整體收入占比高達(dá)83.8%。

　　在疫情之下，線上科技、游戲行業(yè)得到長(zhǎng)足發(fā)展，而受益于游戲行業(yè)和tap的心動(dòng)公司成為資金的寵兒。

　　機(jī)構(gòu)更是一致認(rèn)為，公司TapTap游戲社區(qū)是資金追捧的重要原因。公司表示，TapTap為公司核心競(jìng)爭(zhēng)力和驅(qū)動(dòng)力之一。公司靠游戲研發(fā)和發(fā)行為TapTap提供最優(yōu)質(zhì)的獨(dú)家內(nèi)容，靠獨(dú)家內(nèi)容驅(qū)動(dòng)TapTap用戶增長(zhǎng)，靠TapTap自身的產(chǎn)品及運(yùn)營(yíng)優(yōu)勢(shì)留下用戶、產(chǎn)生收入，然后再通過(guò)TapTap反哺 第一方和第三方的內(nèi)容創(chuàng)作，從而產(chǎn)生更多優(yōu)質(zhì)內(nèi)容，繼續(xù)驅(qū)動(dòng)TapTap的進(jìn)一步成長(zhǎng)。

　　根據(jù)2020年業(yè)績(jī)報(bào)告，公司TapTap用戶得到很好的發(fā)展，中國(guó)APP月活2570萬(wàn)人，同比增加43.7%；國(guó)外APP月活481萬(wàn)，同比增加了300多萬(wàn)月活。公司表示，公司在2021年初于TapTap測(cè)試版中推出了“云玩”的功能，使用戶無(wú)需下載安裝包即可玩游戲。公司計(jì)劃在2021年不斷迭代該功能以提升用戶體驗(yàn)。

　　研發(fā)投入大幅增長(zhǎng)。公司2020年研發(fā)費(fèi)用率達(dá)到23.1%，較去年同期增加11.9個(gè)百分點(diǎn)，增長(zhǎng)主要來(lái)自于研發(fā)人員的擴(kuò)充和薪資的提升，2020年公司研發(fā)人員總數(shù)量達(dá)到1355人，較2019年增加549人，其中研發(fā)人員超過(guò)1120名，較2019年增加超過(guò)500人。研發(fā)人均薪資2020年為40.4萬(wàn)（以研發(fā)開支計(jì)算），同比去年增長(zhǎng)23%。

　　耀才證券植耀輝表示，公司股價(jià)大漲并非與其推出之游戲有關(guān)，而是因?yàn)槠涑钟兄甌apTap備受看好。越來(lái)越多游戲廠商對(duì)傳統(tǒng)的國(guó)內(nèi)安卓手機(jī)應(yīng)用商店高分成比例感到不滿，選擇與TapTap合作。

　　植耀輝表示，與傳統(tǒng)應(yīng)用商店渠道不同，基本上游戲廠商將游戲上架TapTap不需要分成，皆因TapTap是以廣告變現(xiàn)作為經(jīng)營(yíng)模式，所以最重要是如何能吸引更多游戲玩家。如TapTap能提供獨(dú)家游戲代理，以此推動(dòng)TapTap用戶增長(zhǎng)以提升廣告收入。由于游戲公司本身亦可減省成本，所以自然能吸引廠商進(jìn)駐。去年青瓷網(wǎng)絡(luò)《最強(qiáng)蝸?！放c椰島游戲《江南百景圖》等游戲便選擇與TapTap組成獨(dú)家合作，亦取得相當(dāng)不俗成績(jī)。

　　不過(guò)，在心動(dòng)公司股價(jià)翻倍的同時(shí)，近期一個(gè)多月，公司股價(jià)上演高臺(tái)跳水，從超100港元的價(jià)格跌到不足50港元，大約1個(gè)月股價(jià)慘遭腰斬。那么，為何公司股價(jià)一邊被資金追捧，一邊又遭資金拋售？

　　市場(chǎng)大環(huán)境下，無(wú)論是美債收益率飆升還是市場(chǎng)殺估值效應(yīng)的持續(xù)，都對(duì)心動(dòng)公司造成了沽售壓力。而心動(dòng)公司本身的不足，進(jìn)一步打壓了市場(chǎng)情緒。

　　首先，一方面taptap被資金追捧，一方面公司游戲收入下滑，業(yè)績(jī)砍價(jià)97%。公司2020年游戲業(yè)務(wù)收入為23.32億，同比下滑2%，其中國(guó)內(nèi)市場(chǎng)游戲收入為10億，同比增長(zhǎng)16%，海外游戲收入為12.9億，同比下滑14.9%。中泰證券表示，一方面海外發(fā)行陣線的收縮影響整體收入增長(zhǎng)，另一方面，新游戲上線數(shù)量不足也是導(dǎo)致公司游戲收入增速放緩的原因之一，2020全年公司網(wǎng)絡(luò)游戲收入貢獻(xiàn)前5的分別為《仙境傳說(shuō)M》、《不休的烏拉拉》、《香腸派對(duì)》、《藍(lán)顏清夢(mèng)》、《明日方舟》，前3均以存量老游戲?yàn)橹鳌?/p>

　　其次，TapTap廣告收入同比增長(zhǎng)12.2%，增速放緩，單月活用戶廣告價(jià)值有所下滑。TapTap 2020年廣告收入為5.16億，同比增長(zhǎng)12.2%，較2019年超過(guò)50%的同比增速明顯下滑，主要原因是由于疫情導(dǎo)致市場(chǎng)新游戲供給不足，使得廠商在TapTap上投放新游戲廣告的量下降，根據(jù)中泰證券測(cè)算，目前在TapTap長(zhǎng)期投放的游戲數(shù)量基本維持在100~180款左右，根據(jù)不同時(shí)段會(huì)動(dòng)態(tài)波動(dòng)。預(yù)計(jì)隨著2021年新游戲供給增加以及平臺(tái)對(duì)新注冊(cè)用戶的畫像完善，TapTap的單月活用戶廣告價(jià)值將有所提升。

　　不過(guò)，東吳證券(601555,股吧)表示，公司研發(fā)投入激增拖累短期業(yè)績(jī)，但符合公司長(zhǎng)遠(yuǎn)利益，公司長(zhǎng)期戰(zhàn)略以優(yōu)質(zhì)自研游戲拉動(dòng)平臺(tái)用戶增長(zhǎng)，加大研發(fā)投入將加深公司經(jīng)營(yíng)壁壘。儲(chǔ)備產(chǎn)品中，目前已有2款休閑競(jìng)技游戲《FlashParty》與《T3》正在進(jìn)行“篝火測(cè)試”，另外還有多款網(wǎng)絡(luò)與付費(fèi)游戲預(yù)計(jì)于2021年內(nèi)測(cè)試，公司產(chǎn)品定位遵循全球化、全年齡、長(zhǎng)生命周期三大特點(diǎn)，有望通過(guò)獨(dú)占內(nèi)容拉動(dòng)TapTap用戶增長(zhǎng)。

　　巨額融資30億，引入B站和阿里意欲何為？

　　今日早間，心動(dòng)公司宣布融資30億港元，18億通過(guò)發(fā)行可轉(zhuǎn)債融資，最多可轉(zhuǎn)換3431萬(wàn)股，占擴(kuò)大后股本7.02%，11.5億通過(guò)配售新股籌資，引入B站和淘寶中國(guó)，其中，B站投資9.6億港元。具體內(nèi)容如下：

　　心動(dòng)公司發(fā)行2.8億美元可轉(zhuǎn)債，根據(jù)初步轉(zhuǎn)換價(jià)每股股份63.45港元及假設(shè)該等債券按初步轉(zhuǎn)換價(jià)獲悉數(shù)轉(zhuǎn)換， 該等債券將轉(zhuǎn)換為最多34，308，715股換股股份，占公司擴(kuò)大后股本的7.02%，換股價(jià)較昨日收盤價(jià)有35%漲幅。

　　同時(shí)，公司配售新股份，根據(jù)配售協(xié)議，各配售代理已同意作為本公司之配售代理以盡力基準(zhǔn)按配售價(jià)每股42.38港元配售26318000股配售股份，本次配售籌資11.15億港元，配售股份相當(dāng)于擴(kuò)大后股本的5.48%。

　　公司配售股份包括兩家公司，嗶哩嗶哩和淘寶中國(guó)，配售事項(xiàng)完成后，嗶哩嗶哩認(rèn)購(gòu)2266萬(wàn)股，涉資9.6億港元，持股占比4.72%，淘寶中國(guó)認(rèn)購(gòu)365.8萬(wàn)股，涉資1.55億港元，持股占比0.76%。

　　公司表示，通過(guò)債券發(fā)行及配售事項(xiàng)所籌得的款項(xiàng)擬用作（i）進(jìn)一步提升本公司的研發(fā)能力及游戲組合，并在用戶中提升集團(tuán)品牌知名度及認(rèn)可度；（ii）營(yíng)銷及推廣游戲及TapTap；（iii）潛在收購(gòu)及策略性投資及（iv）一般企業(yè)用途。

　　市場(chǎng)分析表示，本次30億募資可以讓心動(dòng)公司進(jìn)一步發(fā)力taptap，提高產(chǎn)品研發(fā)，加大營(yíng)銷推廣。游戲業(yè)務(wù)是B站收入的主要組成部分，2020年，B站來(lái)自游戲的收入占總營(yíng)收的比重為40.0%，公司亟需通過(guò)tap社區(qū)提高公司吸金能力。而阿里巴巴也是不斷拓展游戲業(yè)務(wù)，此外，阿里還持股B站，其真實(shí)持股心動(dòng)不止名義的0.76%。

　　當(dāng)然了，B站和阿里除了看好心動(dòng)公司的游戲業(yè)務(wù)，核心驅(qū)動(dòng)力還是taptap，植耀輝表示，與傳統(tǒng)應(yīng)用商店渠道不同，基本上游戲廠商將游戲上架TapTap不需要分成，皆因TapTap是以廣告變現(xiàn)作為經(jīng)營(yíng)模式，所以最重要是如何能吸引更多游戲玩家。

　　對(duì)于此次B站和阿里入股，更多的是一種流量背書，不過(guò)，公司配售價(jià)42.38港元，較公司47港元的收盤價(jià)折讓了9.8%，其實(shí)對(duì)股價(jià)影響偏空。但是，公司的可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價(jià)溢價(jià)35%刺激了投資者情緒。

　　根據(jù)富途實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)，在港股通、富途買入130萬(wàn)股的同時(shí)，瑞信賣出了220萬(wàn)股，大摩賣出了185萬(wàn)股，美林賣出了96萬(wàn)股。而股民也紛紛對(duì)心動(dòng)公司未來(lái)看法謹(jǐn)慎，“這只股大上大落，等大跌后再買入”。

　　安信證券表示，安信證券發(fā)布研究報(bào)告，維持心動(dòng)公司（02400）“買入”評(píng)級(jí)，認(rèn)為自研游戲具備強(qiáng)內(nèi)生成長(zhǎng)動(dòng)力，看好TapTap在海外市場(chǎng)的持續(xù)拓展?jié)撡|(zhì)，同時(shí)TapTap作為稀缺手游分發(fā)平臺(tái)具備高估值溢價(jià)基礎(chǔ)。

　　東北證券表示，由于公司研發(fā)投入持續(xù)提升，因此下調(diào)此前的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2021-2023年歸母凈利潤(rùn)為0.93/3.25/6.04億，同比增速916.97%/249.15%/85.93%，EPS為0.20/0.72/1.33元。對(duì)應(yīng)2021-2023年P(guān)E分別為220/63/34倍。給予公司2021年TapTap對(duì)應(yīng)國(guó)內(nèi)單MAU800元估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)75.82港元，給予“買入”評(píng)級(jí)。