國盛證券發(fā)布研究報(bào)告，首予貓眼娛樂（01896）“買入”評級，預(yù)計(jì)2021-23年歸母凈利分別為6.51/7.8/8.94億元。

　　報(bào)告中稱，公司為國內(nèi)第一大在線票務(wù)平臺，行業(yè)競爭格局穩(wěn)定，2020年市占率59.6%。目前線上購票滲透率已達(dá)80%以上，購票場景已完成轉(zhuǎn)換，且市場格局穩(wěn)定態(tài)勢下，繼續(xù)投入大額票補(bǔ)的必要性及經(jīng)濟(jì)性降低，預(yù)計(jì)2021年及未來票補(bǔ)投入將繼續(xù)收縮。短期看，“票補(bǔ)”降溫后公司利潤有望持續(xù)釋放。長期看，票務(wù)收入增長依賴觀影人次的增長、線上化率的提升以及單張票務(wù)服務(wù)費(fèi)的增加。該行測速未來貓眼票務(wù)業(yè)務(wù)有望為公司貢獻(xiàn)16-24億毛利潤，成為穩(wěn)定的利潤來源和現(xiàn)金流，是公司業(yè)績的基本盤。

　　國盛證券表示，票務(wù)平臺在發(fā)行中的話語權(quán)逐漸提升，貓眼崛起成頭部發(fā)行公司，公司與上游內(nèi)容公司、知名媒體人合作深入、關(guān)系緊密。參股歡喜傳媒、耳東影業(yè)等，摒棄傳統(tǒng)線下發(fā)行模式，依托數(shù)據(jù)庫及貓眼專業(yè)版App進(jìn)行線上線下聯(lián)動宣發(fā)，把握短視頻紅利，加大各社交平臺賬號培育。公司發(fā)行影片表現(xiàn)亮眼，2020參與影片占全國總票房56%，近三年發(fā)行影片票房占當(dāng)年全國票房收入分別為23.75%、23.72%、25.58%。

　　報(bào)告提到，公司近年來加大出品投資力度，近三年公司出品電影票房分別為96.81億元、207.43億元、102.42億元，分別占當(dāng)年總票房比重17.11%、34.89%、55.05%，2020年首次主控出品《風(fēng)平浪靜》，目前公司自主培育的IP儲備多達(dá)七部，包括《了不起的爸爸》（預(yù)計(jì)6/18上映）、《平原上的摩西》（劉昊然、周冬雨主演）等。2021年公司出品發(fā)行《你好 李煥英》，有望給公司帶來毛利潤約3億元，是公司業(yè)務(wù)向上游拓展成功的有效驗(yàn)證。

　　該行考慮到公司“互聯(lián)網(wǎng)+娛樂”屬性，作為頭部票務(wù)平臺，業(yè)績穩(wěn)定性強(qiáng)，同時向上游出品發(fā)行業(yè)務(wù)拓展后，短期業(yè)績具有一定的爆發(fā)性、未來成長性強(qiáng)，給予公司2021年合理市值200億元，對應(yīng)240億港元和2021年P(guān)E30x。