國(guó)信證券發(fā)布研究報(bào)告，維持中國(guó)科培（01890）“買入”評(píng)級(jí)，合理估值區(qū)間為6.96~8.46港元，預(yù)計(jì)FY2021-23收入分別為12.81、15.7和17.76億元（包含哈爾濱學(xué)校收入）。凈利潤(rùn)分別為7.64、9.29和10.65億元。

　　報(bào)告中稱，公司FY20實(shí)現(xiàn)收入8.67億元（+21.4%），受疫情影響，退還住宿費(fèi)0.31億元，成人教育業(yè)務(wù)增速快。毛利潤(rùn)6.06億元（+25.8%），凈利潤(rùn)5.65億元（+23.8%），經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)6.08億元（+35.3%）。毛利率、經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)率分別為69.9%（+2.4%）和70.1%（+7.2%）。哈爾濱學(xué)校暫未對(duì)收入并表，若假設(shè)將哈爾濱學(xué)校全年并表，主營(yíng)收入、毛利潤(rùn)、經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)45.5%、50%和35.4%。

　　該行表示，2020/2021學(xué)年，公司廣東兩所學(xué)校在校生人數(shù)8.2萬(wàn)人（+41.6%），加哈爾濱學(xué)校在校生總?cè)藬?shù)達(dá)9.27萬(wàn)人（+60.1%）。其中本科、校內(nèi)成人教育和校外成人教育人數(shù)分別同比上漲64%、53%和112%，成教規(guī)模行業(yè)第一。2020/2021學(xué)年招生規(guī)模擴(kuò)大，本科（含專升本）招生1.1萬(wàn)人，專升本暫未有畢業(yè)學(xué)生，新招生人數(shù)貢獻(xiàn)純?cè)隽俊W(xué)費(fèi)方面，三所學(xué)校學(xué)費(fèi)各自提升10%以上。容量方面，鼎湖三期新校區(qū)已投入使用，新增床位2800張，使用率快速提升。此外廣東理工學(xué)院獲自考本科主考院校資格，成人自考本科成為集團(tuán)新的增長(zhǎng)亮點(diǎn)。

　　報(bào)告提到，公司于2019年9月收購(gòu)淮北理工45%股權(quán)，預(yù)計(jì)今年3月底完成新校區(qū)建設(shè)和剩余股權(quán)收購(gòu)，實(shí)現(xiàn)100%控股，9月前完成轉(zhuǎn)設(shè)并開(kāi)始招生，新生收入和利潤(rùn)全部歸合營(yíng)公司所有?；幢崩砉ろ?xiàng)目的招生和并表象征著公司在長(zhǎng)三角區(qū)域的戰(zhàn)略布局正式完成，安徽省作為高考大省未來(lái)增長(zhǎng)空間充足。2021年公司仍將努力進(jìn)行新并購(gòu)項(xiàng)目推進(jìn)。