東吳證券發(fā)布研究報告稱，首予心通醫(yī)療-B（02160）“買入”評級。

　　報告中稱，公司是心臟瓣膜介入治療的創(chuàng)新型企業(yè)，研發(fā)能力突出，第一代TAVI產(chǎn)品VitaFlowTM快速放量，第二代產(chǎn)品有望今年獲批，有望憑借優(yōu)異的產(chǎn)品性能和價格優(yōu)勢迅速打開市場。公司通過自主研發(fā)加外部合作，深度布局二尖瓣和三尖瓣經(jīng)導(dǎo)管治療領(lǐng)域，在研管線豐富，未來成長空間廣闊。

　　東吳證券表示，相對于SAVR手術(shù)，TAVI手術(shù)創(chuàng)傷小，風(fēng)險小，術(shù)后恢復(fù)快，正逐步替代傳統(tǒng)的外科手術(shù)。2019年全球TAVI市場達到48億美元，2015-19年復(fù)合增長率達到25.1%。中國2017年首次批準(zhǔn)TAVI手術(shù)，2019年中國全年完成2400例手術(shù)，實現(xiàn)翻倍增長，市場規(guī)模達到3.9億元，同比增99%。

　　據(jù)弗若斯特沙利文預(yù)測，2019-25年中國TAVI市場將以53.1%的年復(fù)合增長率快速擴容，2025年市場規(guī)模有望達到50.6億元。公司的第一代TAVI產(chǎn)品VitaFlowTM自2019年7月獲批以來迅速放量。二代TAVI產(chǎn)品VitaFlowTMII預(yù)計今年獲批，有望進一步提升公司在TAVI市場競爭力。除此之外，公司積極布局海外市場，目前已在阿根廷和泰國成功完成VitaFlowTM注冊，并計劃今年年底在歐洲申請VitaFlowTMII的CE標(biāo)志。公司未來將繼續(xù)推動更多在新興市場的產(chǎn)品注冊，持續(xù)拓展新的TAVI市場空間。

　　該行認為，公司產(chǎn)品臨床數(shù)據(jù)優(yōu)異，價格優(yōu)勢顯著，渠道優(yōu)勢突出，未來將充分受益于TAVI行業(yè)的高速增長。2025年中國TAVI手術(shù)量有望超過4.2萬臺，預(yù)計市占率有望達到45%，國內(nèi)植入量1.9萬臺，加上國際市場及渠道備貨量，2025年公司TAVI銷售數(shù)量有望接近2.6萬臺，收入有望達到18.5億元。

　　報告提到，國內(nèi)二尖瓣反流和三尖瓣反流患者人數(shù)是主動脈狹窄的數(shù)倍以上，臨床需求一直沒有得到有效滿足。目前中國僅有一款TMV修復(fù)產(chǎn)品獲批，二尖瓣/三尖瓣經(jīng)導(dǎo)管治療仍處于早期階段。公司通過自主研發(fā)和外部合作，目前擁有五個TMV和兩個TTV在研項目，未來有望憑借心臟瓣膜領(lǐng)域的積累以及豐富的產(chǎn)品管線實現(xiàn)突圍，成為未來TMV和TTV市場的重要參與者。

　　該行預(yù)計，公司2021-25年收入分別為3.30億、6.17億、9.95億、13.99億和18.48億元，預(yù)計2023年盈利1.7億元，當(dāng)前市值對應(yīng)2023年P(guān)E173倍。考慮到TAVI手術(shù)滲透率仍低，潛在市場空間廣闊，產(chǎn)品競爭力強，有望快速占領(lǐng)市場，同時積極滲透海外市場；公司布局了二尖瓣和三尖瓣經(jīng)導(dǎo)管治療領(lǐng)域，有望在2025年后貢獻收入。