招商證券（香港）發(fā)布研究報(bào)告，維持頤海國(guó)際（01579）“中性”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)由86.1港元下調(diào)16.4%至72港元，并將2021-23財(cái)年每股盈利預(yù)測(cè)分別調(diào)整-3.8%/-8.7%/-13%。

　　報(bào)告中稱，在該行最近與頤海的非交易路演中，管理層強(qiáng)調(diào)了自2020年下半年增速放緩以來，公司所采取的重振銷售增速的措施。管理層也強(qiáng)調(diào)2020年下半年的銷售增速放緩有驕傲自滿的因素。因此，頤海重組了部分運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)。比如小火鍋產(chǎn)品現(xiàn)在由新團(tuán)隊(duì)來負(fù)責(zé)，而他們的薪酬與該產(chǎn)品精簡(jiǎn)后的KPI掛鉤。頤海還可能推出新產(chǎn)品，以打入低線城市。管理層表示，目前小火鍋產(chǎn)品對(duì)于低線城市來說依然定價(jià)偏高。

　　管理層提到，沖泡粉作為方便速食產(chǎn)品組合的新產(chǎn)品之一，其零售流水將于2021年下半年在目前月銷售額的基礎(chǔ)上有所增長(zhǎng)。目前，銷售受到產(chǎn)能的制約，需要在2021年下半年通過設(shè)立新的生產(chǎn)線來緩解。管理層提到，由于銷量相對(duì)較低，沖泡粉的利潤(rùn)率較低，其目標(biāo)是在21財(cái)年實(shí)現(xiàn)個(gè)位數(shù)的利潤(rùn)率。

　　管理層表示，2021年一季度第三方GMV同比增10%，或受到火鍋調(diào)料和中式復(fù)合調(diào)味品拉動(dòng)。管理層沒有提供收入指引，但提到廣告和促銷費(fèi)用的增速應(yīng)高于收入增速，因此凈利潤(rùn)增長(zhǎng)應(yīng)低于收入增長(zhǎng)。