近期港股醫(yī)療器械概念熱度有持續(xù)攀升的態(tài)勢(shì)。至發(fā)稿日，筆者跟蹤行業(yè)內(nèi)各細(xì)分領(lǐng)域的代表性公司均呈現(xiàn)了整體向上發(fā)展的趨勢(shì)。而筆者也跟蹤到，先健科技(01302.HK)這家公司，無(wú)論業(yè)務(wù)或是產(chǎn)品，近期都不斷傳出有關(guān)它的利好消息。在持續(xù)突破與超預(yù)期推動(dòng)下，先健科技的股價(jià)自近期低位開(kāi)始回升，趨勢(shì)明顯。

　　而推動(dòng)公司股價(jià)重回快速增長(zhǎng)通道的背后原因有哪些？在這期間公司的長(zhǎng)期價(jià)值是否得到繼續(xù)鞏固？未來(lái)這種估值增長(zhǎng)是否可持續(xù)？接下來(lái)將逐步展開(kāi)探討。

　　業(yè)務(wù)突破與產(chǎn)品發(fā)布成為打破“天花板”的良好契機(jī)

　　據(jù)四月中旬公司公布的資料，隨著國(guó)內(nèi)疫情逐步得到控制，先健科技在2021年一季度收入迎來(lái)了強(qiáng)勁增長(zhǎng)。其中，國(guó)內(nèi)的三大業(yè)務(wù)板塊——結(jié)構(gòu)心、外周血管、起搏電生理業(yè)務(wù)的營(yíng)收不僅對(duì)比于2020年同期實(shí)現(xiàn)出色的增長(zhǎng)，并且顯著超過(guò)2019年同期的收入表現(xiàn)。

　　同時(shí)，筆者注意到，先健科技收入占比最大的外周血管業(yè)務(wù)，由于主動(dòng)脈腔內(nèi)修復(fù)大部分為急性手術(shù)，其國(guó)內(nèi)2020年受到疫情的影響相對(duì)較小。在此基礎(chǔ)上，先健科技外周血管業(yè)務(wù)于2021年Q1仍較去年同期增長(zhǎng)出色。另一方面，雖然海外疫情并沒(méi)有完全受到控制，但是公司來(lái)自于海外市場(chǎng)的銷售收入在一季度卻仍較去年同期實(shí)現(xiàn)了正向增長(zhǎng)。

　　通過(guò)這些訊號(hào)的拼接，筆者認(rèn)為，先健一季度出色的銷售表現(xiàn)不僅僅受益于疫后行業(yè)性的回暖，亦很好地展現(xiàn)出公司強(qiáng)大的內(nèi)生性銷售能力。據(jù)此或可進(jìn)一步進(jìn)行預(yù)判：先健的業(yè)務(wù)發(fā)展在整個(gè)2021年有望進(jìn)入到新一輪的加速階段。

　　與此同時(shí)留意到，繼去年年末先健自主研發(fā)的LAmbre左心耳封堵器系統(tǒng)獲美國(guó)FDA批準(zhǔn)啟動(dòng)由當(dāng)?shù)匮芯空郀款^發(fā)起的臨床應(yīng)用之后，2021年4月，LAmbre再度于美國(guó)實(shí)現(xiàn)了突破。

　　美國(guó)圖森市醫(yī)療中心自發(fā)通過(guò)“緊急同情使用”通道向美國(guó)FDA申請(qǐng)使用LAmbre成功救治了一位82歲高齡的特殊大心耳患者。該臺(tái)手術(shù)吸引了美國(guó)當(dāng)?shù)刂R床中心，包括美國(guó)斯坦福大學(xué)和匹茲堡大學(xué)的多位心內(nèi)專家的關(guān)注和觀摩；此外美國(guó)圖森市當(dāng)?shù)氐碾娨暸_(tái)也有采訪報(bào)道。

　　這一事件的出現(xiàn)不僅對(duì)先健科技在北美業(yè)務(wù)發(fā)展具有重大的“里程碑意義”，亦或帶來(lái)更加深遠(yuǎn)的影響。這是我國(guó)企業(yè)首次在心臟介入醫(yī)療器械領(lǐng)域展現(xiàn)出強(qiáng)大中國(guó)智造實(shí)力的歷史性時(shí)點(diǎn)，這同樣成為了中國(guó)創(chuàng)新技術(shù)出海并取得領(lǐng)先的高光時(shí)刻。此外，除LAmbre，先健科技KONAR-MF多功能封堵器及Ceraflex先心封堵器亦已于北美市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了成功植入。

　　這背后充分反映或證明了，以優(yōu)秀的產(chǎn)品性能與創(chuàng)新的技術(shù)路徑為綱，且不斷取得突破的先健科技，不但成功解決了美國(guó)已經(jīng)商業(yè)化的產(chǎn)品無(wú)法解決的臨床難題，也為自己贏得了能夠在北美實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期取勝的機(jī)會(huì)。在出色的IP保護(hù)和布局加持下，先健科技已逐步成為突破者、領(lǐng)先者的角色。

　　這一論斷既是公司在北美市場(chǎng)打開(kāi)新局面所總結(jié)的背后邏輯，也是公司這么多年來(lái)在海外市場(chǎng)攻城略地，建立起出海領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)和競(jìng)爭(zhēng)性壁壘的根本性原因之一。未來(lái)，先健科技有機(jī)會(huì)在其一直堅(jiān)持的差異化競(jìng)爭(zhēng)的技術(shù)路徑之下繼續(xù)研發(fā)出創(chuàng)新性的產(chǎn)品，打開(kāi)更大的全球市場(chǎng)版圖。

　　而先健科技在北美市場(chǎng)迎來(lái)的突破，僅僅只是近期公司打開(kāi)“天花板”其中一個(gè)表現(xiàn)而已。

　　據(jù)一直以來(lái)的跟蹤與總結(jié)，筆者發(fā)現(xiàn)公司在原創(chuàng)產(chǎn)品的發(fā)展特征上已顯著呈現(xiàn)出立體化、多元化、系統(tǒng)化的底層邏輯，先健科技正通過(guò)不斷的設(shè)計(jì)優(yōu)化、更新迭代及推陳出新使其競(jìng)爭(zhēng)力獲得不斷提升。

　　近日，由先健科技自主研發(fā)的LAnavi分段控彎導(dǎo)引系統(tǒng)順利于國(guó)內(nèi)獲批上市。該創(chuàng)新產(chǎn)品是我國(guó)首個(gè)用于左心耳封堵術(shù)的分段控彎導(dǎo)引系統(tǒng)，作為L(zhǎng)Ambre左心耳封堵器的“完美搭檔”，其推出進(jìn)一步完善并突破了左心耳封堵術(shù)的“天花板”，有效提升LAmbre的綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。這充分反映出先健科技持續(xù)洞察臨床醫(yī)生的手術(shù)操作需求，再通過(guò)創(chuàng)新轉(zhuǎn)化為醫(yī)生和患者提供便利，不僅體現(xiàn)了“科技向善”，亦彰顯了公司出色的創(chuàng)新能力和產(chǎn)品的商業(yè)化落地能力。這種成體系的、立體式的創(chuàng)新將進(jìn)一步拉開(kāi)LAmbre與其競(jìng)爭(zhēng)者的距離，鞏固公司在該領(lǐng)域已取得的技術(shù)和市場(chǎng)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

　　除了LAmbre左心耳封堵器系統(tǒng)是這樣的發(fā)展邏輯，先健業(yè)務(wù)背后都在不斷演繹著相似的“進(jìn)化規(guī)律”。

　　參考公司的先天性心臟病封堵器系列產(chǎn)品發(fā)展過(guò)程，公司已實(shí)現(xiàn)三代產(chǎn)品上市，第四代生物可吸收封堵器已完成上市前臨床隨訪，正在進(jìn)行臨床報(bào)告數(shù)據(jù)整理，上市指日可待。先健將帶領(lǐng)先心行業(yè)走入經(jīng)導(dǎo)管微創(chuàng)介入完全可降解的新時(shí)代，實(shí)現(xiàn)材料和結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的“雙重”創(chuàng)新突破。

　　此外，投資者此前一直密切關(guān)注的公司旗下的鐵基可降解材料平臺(tái)，也是先健不斷聚焦于微創(chuàng)介入醫(yī)療器械材料領(lǐng)域所進(jìn)行的重大突破，優(yōu)秀的力學(xué)性能、合理的降解周期、生物相容性兼?zhèn)洌胖谌蚩芍^獨(dú)樹(shù)一幟。首批三個(gè)適應(yīng)癥中，用于兒童肺血管支撐的IBS Angel有望于年內(nèi)在海外上市。憑借于此，先健將脫穎而出，率先實(shí)現(xiàn)鐵基可降解材料的商業(yè)化應(yīng)用，并成為首個(gè)在金屬可降解材料上取得突破的中國(guó)企業(yè)，進(jìn)而影響全球。

　　縱觀全球醫(yī)療器械發(fā)展歷史，醫(yī)療器械領(lǐng)域的重大創(chuàng)新突破不外乎在兩大方面，一是醫(yī)療材料的突破，另一個(gè)是結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)上的突破。而醫(yī)療材料的突破，尤其是像鐵基這類具有極廣闊應(yīng)用場(chǎng)景的關(guān)鍵醫(yī)療材料的突破，其所帶來(lái)的潛在影響，無(wú)論從延續(xù)時(shí)間，或是從總體經(jīng)濟(jì)和社會(huì)效益上來(lái)看，均更廣闊久遠(yuǎn)。換而言之，對(duì)于任何一家創(chuàng)新型的醫(yī)療器械企業(yè)來(lái)說(shuō)，創(chuàng)新的制高點(diǎn)便是材料的創(chuàng)新和革命，它將引領(lǐng)醫(yī)療器械行業(yè)進(jìn)入新的發(fā)展高度。顯然，先健科技屬于其中的佼佼者。

　　此外，先健在外周血管業(yè)務(wù)上亦已構(gòu)筑起成體系的平臺(tái)。目前，公司在外周全域的產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)展順利，年初其髂動(dòng)脈覆膜支架(國(guó)內(nèi)獨(dú)家)已獲批上市，年底預(yù)計(jì)新一代腹主動(dòng)脈覆膜支架將順利拿證。另有已進(jìn)入“綠色通道”，市場(chǎng)空間巨大的主動(dòng)脈彎弓支架(煙囪技術(shù))，已完成臨床病人入組，從目前公開(kāi)的數(shù)據(jù)上看，該產(chǎn)品表現(xiàn)堪稱優(yōu)異。因此，先健外周新產(chǎn)品的上市節(jié)奏清晰，布局完整全面，能夠提供覆蓋主動(dòng)脈和周圍血管全域的治療方案。這些新產(chǎn)品的陸續(xù)上市與鋪開(kāi)，將構(gòu)成外周血管業(yè)務(wù)持續(xù)加速增長(zhǎng)的關(guān)鍵性依據(jù)。

　　進(jìn)一步深入研究發(fā)現(xiàn)，先健在外周領(lǐng)域多年的資源沉淀、渠道積累和優(yōu)異的學(xué)術(shù)口碑，或會(huì)是其業(yè)務(wù)發(fā)展堅(jiān)如磐石的根基和底氣。筆者觀察了近期舉辦的血管創(chuàng)新論壇，全國(guó)頂級(jí)的學(xué)術(shù)大咖均出席了先健所舉辦的專場(chǎng)學(xué)術(shù)活動(dòng)，并且深度參與先健外周創(chuàng)新產(chǎn)品的討論與交流，陣容豪華，權(quán)威性和影響力達(dá)到了一個(gè)難以超越的新高度，這也彰顯了先健創(chuàng)新為臨床醫(yī)學(xué)發(fā)展帶來(lái)的貢獻(xiàn)。筆者據(jù)此可判斷，在兼有產(chǎn)品、技術(shù)及平臺(tái)屬性等綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)支持下的先健一旦進(jìn)入了爆發(fā)通道，同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者是難以追趕的。

　　除了不斷堅(jiān)持在技術(shù)和產(chǎn)品的制高點(diǎn)進(jìn)行攻克之外，建立在多年于心腦血管介入醫(yī)療器械領(lǐng)域的研發(fā)、制造的寶貴經(jīng)驗(yàn)和共性資源的穩(wěn)固基礎(chǔ)之上，先健的戰(zhàn)略布局與拓展的步伐走的更快了，其目前已公開(kāi)的新業(yè)務(wù)包括了介入生物瓣膜、呼吸疾病介入器械、腫瘤介入治療手術(shù)機(jī)器人，均瞄準(zhǔn)全球巨大未滿足的市場(chǎng)需求且具有較高創(chuàng)新壁壘的細(xì)分領(lǐng)域，同時(shí)堅(jiān)持走差異化的產(chǎn)品布局策略。比如先健在瓣膜領(lǐng)域布局的重點(diǎn)是目前最難攻克但未來(lái)空間巨大的二尖瓣置換。據(jù)了解，先健已在該領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了近百項(xiàng)專利布局。

　　毫無(wú)疑問(wèn)，先健“呼之欲出”的新業(yè)務(wù)板塊將給公司未來(lái)帶來(lái)更大想象力和估值提升空間。

　　綜合來(lái)看，在現(xiàn)有成熟共性平臺(tái)、技術(shù)、資源的支持下，先健可以更快的實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品、業(yè)務(wù)橫向和縱深發(fā)展，有利于其業(yè)務(wù)領(lǐng)域擴(kuò)張加速與公司“護(hù)城河”加深?！肮ナ丶?zhèn)洹薄ⅰ皠?chuàng)新+IP”、“制高點(diǎn)爆破”、“面向全球”的內(nèi)在發(fā)展邏輯或許正是公司多年來(lái)在國(guó)內(nèi)、海外能夠穩(wěn)步前行，實(shí)現(xiàn)周期穿越與價(jià)值創(chuàng)造的其中一個(gè)財(cái)富“密碼”。

　　結(jié)尾

　　自2021年伊始，先健科技迎來(lái)突破性發(fā)展的信號(hào)愈發(fā)強(qiáng)烈。公司在“業(yè)績(jī)+產(chǎn)品+業(yè)務(wù)”三大方面所形成的強(qiáng)大共振力將加速公司價(jià)值重估的進(jìn)程，公司市值有望站上一個(gè)更高的臺(tái)階。

　　回過(guò)頭來(lái)看，2021年一季度業(yè)績(jī)創(chuàng)下新高昭示著先健從回暖到加速的主旋律已被確立。此外，考慮到公司國(guó)際化布局亦正呈現(xiàn)出“前期累積、后期釋放”的特征，目前公司銷售渠道已覆蓋超過(guò)100多個(gè)國(guó)家或地區(qū)，持續(xù)拓展并成功切入到如歐洲、美國(guó)等成熟的高端市場(chǎng)。公司正在推進(jìn)海外本土化建設(shè)，已在多個(gè)海外市場(chǎng)設(shè)子公司，不斷強(qiáng)化海外本土化銷售及技術(shù)支持團(tuán)隊(duì)。同時(shí)，亦不斷推進(jìn)各類權(quán)威學(xué)術(shù)交流會(huì)議和培訓(xùn)等以增強(qiáng)企業(yè)的國(guó)際品牌和學(xué)術(shù)影響力。這些跨越16年的努力和不斷累積的優(yōu)勢(shì)將會(huì)在疫情后釋放巨大能量，成為創(chuàng)新產(chǎn)品快速奔跑的高速通道。

　　而成體系的業(yè)務(wù)發(fā)展、迭代邏輯將持續(xù)驅(qū)動(dòng)公司實(shí)現(xiàn)從研發(fā)創(chuàng)新到新產(chǎn)品轉(zhuǎn)化的成長(zhǎng)路徑，加上今年起陸續(xù)有新產(chǎn)品獲批上市來(lái)不斷兌現(xiàn)與印證，先健這輛加速行駛的戰(zhàn)車，已進(jìn)入一個(gè)多方面均有可能持續(xù)出現(xiàn)重大突破的上升期。

　　值得一提的是，國(guó)信證券近期發(fā)布研究報(bào)告，維持先健科技“買入”評(píng)級(jí)，并給予公司未來(lái)兩年期目標(biāo)價(jià)區(qū)間為5.19-5.92港元。據(jù)此，相較先健目前4港元左右的價(jià)格，仍有近50%的增長(zhǎng)空間。

　　此外，國(guó)泰君安國(guó)際亦在最新的研報(bào)內(nèi)充分認(rèn)可公司為心血管及外周血管疾病微創(chuàng)介入醫(yī)療器械的龍頭企業(yè)。該行表示，鑒于先健具有明顯的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品，及公司國(guó)際化戰(zhàn)略亦得到了良好的實(shí)施，加之其身處高速發(fā)展的醫(yī)療器械行業(yè)，建議投資者逢低買入。

　　綜上，在產(chǎn)品研發(fā)創(chuàng)新和國(guó)際化能力的雙輪驅(qū)動(dòng)下，先健科技在多個(gè)維度不斷打破長(zhǎng)期發(fā)展的“天花板”，新業(yè)務(wù)板塊的發(fā)展亦意味著先健的發(fā)展空間得到進(jìn)一步拓展。因此，處于上升通道的先健科技就長(zhǎng)期價(jià)值而言其增長(zhǎng)潛力不可忽視，將帶來(lái)巨大價(jià)值。同時(shí)，先健的發(fā)展路徑也為行業(yè)企業(yè)帶來(lái)思考和方向——惟創(chuàng)新出海才是未來(lái)。

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