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　　編者按：

　　剛剛！入選了互聯(lián)網(wǎng)“2021 Tenbagger系列”的先健科技(1302.HK)披露配售融資逾9億港元的相關(guān)權(quán)益資料稱，高瓴作為先健科技重要的戰(zhàn)略投資者之一，通過本次配售再次增持1.6626億股公司股票。本次配售完成后，高瓴在先健科技的持股數(shù)量約達4.2874億股，持股比例由6.05%升至9.88%。

　　就在日前，互聯(lián)網(wǎng)APP發(fā)布了《2021 Tenbagger系列之先健科技 ：一個資本市場老兵如何看待當下先健科技的投資機會？》，該文以一個資本市場老兵的視野，深入淺出地總結(jié)了高瓴介入先健及其所在賽道的背后邏輯，指出這或許是一次歷史性的機會，觀點具備前瞻性。在當前高瓴再度出手增持先健之時，互聯(lián)網(wǎng)小編推薦此文，以饗諸君。

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　　11月20日，在港股高端醫(yī)療器械領(lǐng)域的一家港股通公司，先健科技（1302.HK），盤前突然做了一筆價值11億港幣左右的大宗交易之后，股價開始上揚。做為一個在資本市場潛伏的老兵，我嗅到了一絲啟動的味道，當時先健科技的市值大概120億港幣左右，我建了倉。

　　了解港股的人知道，半年前，處于同樣賽道的微創(chuàng)醫(yī)療（0853.HK），也是在市值170億港幣的時候，突傳高瓴入股，開始啟動，而在3個月后，高瓴再次通過配股加倉，股價在過去的5個月內(nèi)，上漲了3倍有余。

　　即使到今天，微創(chuàng)醫(yī)療（0853.HK）仍然是眾多機構(gòu)比較一致看好的醫(yī)療器械龍頭公司，可見高瓴的判斷非常準確。

　　其實今年3月份，微創(chuàng)啟動后，我就嘗試對比過微創(chuàng)醫(yī)療和先健科技。認為兩家公司雖然在部分領(lǐng)域有競爭，也有部分完全不一樣的領(lǐng)域。但是他們都有一個共性，就是是中國少數(shù)具有創(chuàng)新能力的中國高端精密醫(yī)療器械“平臺型”（集團性）企業(yè)。

　　所謂平臺型企業(yè)，就是一個集團旗下有各類專業(yè)領(lǐng)域的分支項目，而不是單一項目企業(yè)。這樣無論是從面對中國集采政策，面對全球市場競爭格局，平臺型企業(yè)的業(yè)務結(jié)構(gòu)，項目多元化，綜合競爭力以及業(yè)績穩(wěn)定性都是更有優(yōu)勢的。

　　先不論產(chǎn)品上如何，單從企業(yè)項目的結(jié)構(gòu)和公司治理的方向和賽道，我覺得微創(chuàng)和先健都是比較優(yōu)質(zhì)的。而之所以能成為平臺型企業(yè)，其實是需要這類企業(yè)，在之前很長一段時間進行大量的前期投入和平臺搭建，研發(fā)條線的建設(shè)、銷售渠道的鋪設(shè)、專利的申請、團隊的組織等等，這些方面，無論是2010年上市的微創(chuàng)醫(yī)療，還是2011年上市的先健科技，都符合。

　　從投資角度來看，其實微創(chuàng)醫(yī)療上市之后，前9年都屬于投入期，而今年進入收獲期。而高瓴資本確實在最適當?shù)臅r候介入了。

　　01

　　高瓴介入

　　11月20日先健科技大漲25%以后，在24日盤后，先健科技公司（1302.HK）公告，高瓴資本和德福資本近日通過場內(nèi)大宗交易方式分別累計買入了6.06%和6.00%的股份，成交價2.3港幣，成為公司重要股東。

　　德福資本是專注于中國醫(yī)療健康行業(yè)控股項目和成長期企業(yè)的投資公司，由原諾華中國區(qū)總裁李振福創(chuàng)立，旗下管理美元和人民幣的私募股權(quán)基金及對沖基金資產(chǎn)總值超過17億美元。

　　高瓴就不必過多解釋了，他們基本把中國創(chuàng)新藥領(lǐng)域、醫(yī)療器械領(lǐng)域的公司全部投了一個遍。醫(yī)療健康領(lǐng)域是他們的重要投資方向，并且擁有全球醫(yī)療行業(yè)的豐富資源。目前他們在醫(yī)療大健康領(lǐng)域已投資超過了1200億元，是投資版圖中最重要的一塊。

　　其實24日這次高瓴入局先健科技，在情理之中。因為先健科技是全球領(lǐng)先的心血管疾病的微創(chuàng)介入醫(yī)療器械供應商，先天性心臟病封堵器市場份額全球第二，在國內(nèi)主動脈覆膜支架的市占率位居國產(chǎn)第一，支架植入量國內(nèi)排名前三。國際醫(yī)療器械巨頭美敦力在中國的業(yè)務落地，也都是找先健科技合作，可見先健的業(yè)務能力其實是過硬的。另外先健科技經(jīng)過十年的平臺搭建，目前瓣膜產(chǎn)品、第四代可降解支架、起搏器產(chǎn)品、外周介入產(chǎn)品都將在未來3年內(nèi)面世。

　　說到醫(yī)療器械，投資者可能會關(guān)注最近比較熱的一個話題，醫(yī)療器械的集采。因為在這個政策的預期影響下，香港的醫(yī)療器械企業(yè)都大跌了，比如春立醫(yī)療。

　　這可能因為集采目前規(guī)定的品種，主要就是針對骨科材料為主，而春立就主要做的是骨科的項目。

　　我個人看待集采，我覺得心血管的產(chǎn)品，在集采上有一定的難度，因為心血管手術(shù)屬于高難度手術(shù)，這里面醫(yī)生和器械、材料的長期磨合非常重要。并不是所有人的身體狀況都適合標準型產(chǎn)品。所以我認為器械的集采和藥物的集采不太一樣，藥物集采主要是化學性一致即可作為標準型產(chǎn)品進行集中采購，但是器械類的難度就大，更別說心血管器械。而且在心血管這個領(lǐng)域，有些器械產(chǎn)品，比如瓣膜，比如可降解支架，都是具有一定時效性的產(chǎn)品，集采很難完成統(tǒng)一標準制定。

　　所以可以看到，在集采風波短暫過后，先健科技、微創(chuàng)醫(yī)療的股價都重新恢復了上漲狀態(tài)。

　　02

　　可降解支架

　　在11月24日宣布高瓴資本入股后，第二天，11月25日，先健科技又發(fā)布公告，宣布旗下附屬公司元心科技即將完成A輪的1.6億元融資，本輪融資由知名機構(gòu)IDG資本領(lǐng)投，基石資本、杭州國農(nóng)、上海抱泉等跟投。融資完成后，A輪投資者持有元心科技13.19%股權(quán)，先健深圳持有股份由62.56%降至約54.30%，仍然控股。

　　說到元心科技，其實這家公司是在2019年，由先健科技分拆出去的一家控股子公司。主要的研究項目，就是被寄予厚望的IBS鐵基支架（第四代鐵基可降解支架）。

　　因為跟蹤先健科技了一段時間，我知道這個項目其實從先健科技上市之時，就已經(jīng)開始投入研發(fā)，已經(jīng)過去了快10年的時間了。先健研發(fā)的鐵基可降解支架（IBS）是在目前全球范圍內(nèi)不多的涉及的第四代冠脈支架的鐵基合金支架。

　　稍微懂一點行業(yè)知識的投資者可能知道，目前市場里可吸收支架的新產(chǎn)品，主要有兩種——鎂基合金支架和高分子支架。但是這兩種可吸收支架在人體內(nèi)都有明顯的缺陷，比如鎂基合金支架降解吸收時間太短，導致效果減半，并且支架厚度較厚，彈性弱，并且鎂元素不屬于人體必要元素，吸收降解后可能產(chǎn)生一定的副作用。

　　所謂的第四代支架，就是支架植入體內(nèi)后，第一年需要保持韌性和硬度，把血管撐開讓血管進行人體的自然恢復，到第二年后支架需要降解掉，以防止再次堵塞。因為鐵元素就是人體血液需要的必然元素，所以在十年前先健選擇了以鐵元素為基礎(chǔ)進行研發(fā)，并且申請了很多核心專利。目前是全球唯一有能力研發(fā)出鐵基可降解支架的公司。

　　好消息是，在2019年6月份，元心科技發(fā)布一個消息，是指從2018年開始，鐵基支架進行人體植入，并且全球首兩例植入鐵基可降解心臟支架IBS的患者，在阜外醫(yī)院完成兩年隨訪，效果非常好。證明了研發(fā)的鐵基支架在人體里可以安全降解。鐵基可降解支架，在理論上有可能成為下一代主流支架，進行全球產(chǎn)品的替換。

　　根據(jù)券商預測，一旦鐵基研發(fā)成功，有望顛覆生物可吸收材料的市場格局，獲得全球定價權(quán)，不僅對應80億美元的心臟支架市場，其潛在市場還將包括生物可吸收植入物，單單這一塊業(yè)務收入即可達到百億美元級別。

　　從投資角度來看，高瓴入股了先健，然后元心科技又公布完成了A輪融資，獲得了IDG的投資，這說明中國最領(lǐng)先的這些投資者，對鐵基生物可吸收支架系統(tǒng)項目是充滿信心的，也可能加速鐵基項目的臨床進展及上市審批。

　　其實看到這里，我覺得先健科技目前是資金開始關(guān)注的焦點，并且也是一家潛伏了9年后才爆發(fā)的企業(yè)。至少資本是這樣看的。

　　03

　　定向戰(zhàn)略融資

　　而就在12月4日（周五）早上，先健科技突然宣布，擬配售2.87億股新股，占公布日期現(xiàn)有已發(fā)行股份總數(shù)約6.62%，配售價為每股配售股份3.2368港元，折價11%，融資9.3億港元，資金擬用于償還集團的銀行借款，以及為潛在發(fā)展業(yè)務提供資金。

　　而當天股價低開3%之后，迅速拉升上漲9%收盤。

　　其實開盤前看到這個融資公告后，再一次給我了一個提醒。因為做港股的人知道，如果公司要融資，一般會增發(fā)10%-20%的新股出去，并且給配售方的折價會在10%-20%之間。但是先健科技此次折價10%，配售6%的股份出去，我個人感覺，仍然是戰(zhàn)略投資方入股。

　　還記得我文章開頭說的微創(chuàng)醫(yī)療嗎？微創(chuàng)從3月份啟動之后，在6月份又做了一次配股?？椿禺敃r的公告。

　　“2020年6月23日，微創(chuàng)醫(yī)療（00853.HK）發(fā)布公告稱，計劃以每股23.5港元的價格配售6595.8萬股，配售所籌集金額約為15.5億港元，扣除相關(guān)費用后籌得凈額約為15.4億港元。配售價格較前一日收盤價折讓約3.49%，配售股份占已發(fā)行總股的3.8%，占配售完成后總股的3.66%?！?/p>

　　而事后證明，微創(chuàng)醫(yī)療6月份的配售，也是給戰(zhàn)略合作伙伴，高瓴的。

　　其實這樣看起來，我們可以明顯的感受到兩點：一、最近資本市場對于先健科技的關(guān)注度很高，資本很喜歡往這家公司投錢，無論是接老股，還是配售新股，還是入股子公司。二、對于投資賽道的資本，目前對于醫(yī)療器械企業(yè)的熱愛度仍然不減，尤其對于心腦血管的企業(yè)。

　　周五這天上漲的時候，市場上有人在揣測，會不會這次參與先健科技配售的資本方，還是高瓴或者IDG呢？如果看微創(chuàng)的例子，我覺得這是很有可能的。交給市場驗證吧。

　　不過我覺得作為投資者來說，要想明白現(xiàn)在這些資本進來，對于先健的幫助有多大，先健的訴求如何？

　　如果我們是公司的話，要引入戰(zhàn)略股東，應該考慮對方是否有能力可以幫助公司，更快的催化新產(chǎn)品上市，并且有渠道可以幫助公司進行全球市場的進入和布局。從而提升公司的盈利能力，再為股東帶來豐厚的回報。

　　這其實也是為什么市場對于高瓴投資的醫(yī)療企業(yè)如此重視，因為在某種意義上來講，高瓴擁有全球的醫(yī)療資源，確實能幫助一些醫(yī)療企業(yè)加速成長。

　　從時間的維度來看，現(xiàn)在先健的狀態(tài)確實和剛啟動的微創(chuàng)醫(yī)療很像，都是平臺型企業(yè)，都受到了頂級資本的密切關(guān)注，子公司最近有融資，而微創(chuàng)也在去年分拆了子公司【心脈醫(yī)療(688016)、股吧】(688016,股吧)去科創(chuàng)板上市融資。

　　當然，兩家公司所處的領(lǐng)域有所不同，但都是十年磨一劍，從投資的角度來看，我認為先健科技應該繼續(xù)密切關(guān)注，畢竟這個賽道，在中國也只是剛剛起步，而如果鐵基支架的項目未來有更好的數(shù)據(jù)佐證，那或許，投資先健科技，真的是一次歷史性的機會啊。

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