中信建投發(fā)布研究報(bào)告，維持京東集團(tuán)-SW（09618）“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)474港元，預(yù)計(jì)2021-22年收入分別為9573億元、11574億元，Non-GAAP凈利潤(rùn)分別為194億元、270億元。

　　報(bào)告中稱(chēng)，21Q1京東年度活躍買(mǎi)家數(shù)同比增29%至4.998億，逼近5億大關(guān)，較去年同期的3.874億同比新增超過(guò)1.12億，創(chuàng)歷史同期最大增幅，超過(guò)80%的新增活躍用戶(hù)來(lái)自下沉市場(chǎng)。京東通過(guò)京東主站、京東極速版、京喜有效地對(duì)用戶(hù)進(jìn)行分層運(yùn)營(yíng)，同時(shí)通過(guò)收購(gòu)五星電器等線(xiàn)下渠道，實(shí)現(xiàn)全渠道消費(fèi)者觸達(dá)。

　　該行認(rèn)為，用戶(hù)數(shù)增長(zhǎng)仍將是京東最大的基本盤(pán)，下沉市場(chǎng)提高了京東的用戶(hù)數(shù)天花板，維持未來(lái)三年京東活躍買(mǎi)家數(shù)達(dá)到6-7億的判斷。一季度新老用戶(hù)的留存率、購(gòu)物評(píng)測(cè)以及用戶(hù)平均消費(fèi)金額均全面提升，預(yù)計(jì)未來(lái)ARPU值有望繼續(xù)提升。

　　中信建投稱(chēng)，21Q1公司收入同比增39%，高于預(yù)期。其中1P業(yè)務(wù)同比增34.7%，3P業(yè)務(wù)同比增73.1%。1P業(yè)務(wù)中電子產(chǎn)品及家用電器同比增34%，去年同期增速僅為9.8%，日用百貨商品同比增35.9%，去年同期增速為38.2%，京東自營(yíng)業(yè)務(wù)日百品類(lèi)在去年高基數(shù)背景下依然保持較快增長(zhǎng)，主要受益于就地過(guò)年背景下城市居民網(wǎng)購(gòu)需求增加。3P業(yè)務(wù)中平臺(tái)及廣告服務(wù)同比增48.2%，物流及其他服務(wù)同比增109.2%，一定程度受社區(qū)團(tuán)購(gòu)業(yè)務(wù)計(jì)入此項(xiàng)收入的影響。截至2021年3月31日，京東物流運(yùn)營(yíng)超過(guò)1000個(gè)倉(cāng)庫(kù)，包含京東物流管理的云倉(cāng)面積在內(nèi)，倉(cāng)儲(chǔ)總面積約2100萬(wàn)平方米。近期京東物流已正式通過(guò)港交所聆即將在5月下旬登陸港股主板，資產(chǎn)分拆有望進(jìn)一步釋放價(jià)值。

　　報(bào)告提到，2020年底京東戰(zhàn)略投資興盛優(yōu)選，組建京喜事業(yè)群，2021年初京東正式上線(xiàn)京喜拼拼，發(fā)力社區(qū)團(tuán)購(gòu)。京東的社區(qū)團(tuán)購(gòu)業(yè)務(wù)穩(wěn)打穩(wěn)扎，不是為了短期快速提升市占率，而是為了繼續(xù)挖掘下沉市場(chǎng)紅利的同時(shí)，發(fā)揮供應(yīng)鏈和物流協(xié)同。截至1季度末，京東社區(qū)團(tuán)購(gòu)已進(jìn)入15個(gè)省份，覆蓋70余個(gè)城市，京喜拼拼日均訂單量達(dá)到200萬(wàn)件，進(jìn)展超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期。本季度京東把社區(qū)團(tuán)購(gòu)從核心零售業(yè)務(wù)中分離出來(lái)，將其與新業(yè)務(wù)部分合并，預(yù)計(jì)京東今年將加大對(duì)社區(qū)團(tuán)購(gòu)的投入。