華泰證券發(fā)布研究報(bào)告，上調(diào)周大福（01929）FY22-23年凈利預(yù)測23/22%至67億/77億港元，主要是由于內(nèi)地市場復(fù)蘇強(qiáng)于預(yù)期以及門店擴(kuò)張計(jì)劃加速。基于20.2倍12個(gè)月遠(yuǎn)期PE，將目標(biāo)價(jià)上調(diào)37%至14港元，目標(biāo)PE倍數(shù)較過去兩年歷史平均值（16.8倍）高1個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差。目前周大福股價(jià)對應(yīng)21.9倍12個(gè)月遠(yuǎn)期PE，認(rèn)為較為合理，維持“持有”評級。

　　報(bào)告中稱，公司FY21凈利潤同比增108%至60億港元，較該行預(yù)測/一致預(yù)期高35/16%，主因內(nèi)地零售值走強(qiáng)且經(jīng)營杠桿改善。內(nèi)地FY21收入/核心營業(yè)利潤的貢獻(xiàn)達(dá)85/95%。公司宣派末期股息每股0.24港元，對應(yīng)FY21派息率達(dá)46%（FY20：83%）。年初以來公司股價(jià)已上漲56%，認(rèn)為目前公司21.9倍12個(gè)月遠(yuǎn)期PE的估值合理。該行預(yù)測，周大幅FY22E/FY23E/FY24E基本EPS為0.67/0.77/0.85港元。

　　中國內(nèi)地市場方面，管理層表示，4月至5月內(nèi)地同店銷售同比增49.3%，相比4QFY21期間141.2%的同比增速有所放緩，主要是由于基數(shù)較高。該行認(rèn)為，內(nèi)地市場需求強(qiáng)勁，下沉市場開店空間潛力較大。該行預(yù)期，F(xiàn)Y22全年SSSG為低到中單位數(shù)，預(yù)測內(nèi)地市場收入同比增18%。預(yù)期FY22營業(yè)利潤率收窄60個(gè)基點(diǎn)（FY21：13.8%），主要是由于低利潤率的批發(fā)業(yè)務(wù)和黃金產(chǎn)品的銷售貢獻(xiàn)增加導(dǎo)致毛利率收窄，但被經(jīng)營杠桿改善促使運(yùn)營支出占銷售收入比下降所抵消。

　　中國港澳地區(qū)市場方面，管理層表示，4月至5月同店銷售同比大幅增長至160%，相比4QFY21的同比31%有所加速，主要是受低基數(shù)和香港零售情緒逐步復(fù)蘇的推動(dòng)。FY21凈關(guān)停了5家門店，管理層還將在FY22決定是否關(guān)停另外10-15個(gè)銷售點(diǎn)。該行預(yù)期，港澳市場收入同比增29%，并預(yù)測核心營業(yè)利潤率大致同比持平為4%（FY21：3.9%）。