鳳凰網(wǎng)港股|高盛發(fā)研報指，根據(jù)QuestMobile數(shù)據(jù)顯示，嗶哩嗶哩7月份的用戶粘性(總花費時間)同比增長48%(2年復(fù)合年增長率為36%)，這是公司在這個旺季連續(xù)第二個月增長，而3月和4月的增幅分別為-2%和7%。這是由于第二季度的花費時常同比增長28%，而第一季度同比增加21%；2021年6月的總月活用戶數(shù)量同比增長46%，而3月僅同比增加12%。

　　研報續(xù)指，雖然該行對于月活用戶數(shù)量預(yù)測基本保持不變，但將2021/22/23年營收預(yù)測分別下調(diào)2%/2%/維持不變；并料營收增長率分別為61%/45%/39%，因為該行考慮到主要游戲表現(xiàn)較弱和廣告增長緩慢，而強(qiáng)勁的電子商務(wù)和直播業(yè)務(wù)部分抵消了這一影響。直播行業(yè)的混合性變化及激烈競爭將公司2021毛利率由24.2%降至22.6%。因此，該行將2021/22/23凈利潤率預(yù)測分別下調(diào)4個百分點/下調(diào)4.1個百分點/上調(diào)0.4個百分點。

　　展望第二季度，高盛預(yù)計營收將同比增長65%，至43.24億元人民幣，主要得益于廣告收入(同比增長166%)、直播收入和VAS(同比增長105%)的強(qiáng)勁增長，這將抵消手機(jī)游戲業(yè)務(wù)(同比下滑5%)的疲軟。2)預(yù)計毛利率為22.3%，同比下降1.1個百分點，因為手機(jī)游戲的收入貢獻(xiàn)較低，而直播支出較高。3)料次季銷售費用率為30.8%，同比增長5.4個百分點/環(huán)比增長5.5個百分點，主要原因是該季度新手機(jī)游戲的支出增加。

　　綜上，高盛將其美股/港股目標(biāo)價格均下調(diào)13%至122美元/945港元，由于用戶擴(kuò)展和盈利能力的提升，維持“買入”評級。