鳳凰網(wǎng)港股|東吳證券(601555,股吧)發(fā)研報(bào)指，思摩爾國(guó)際21H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入69.5億元,同比+79.2%；經(jīng)調(diào)整后的凈利潤(rùn)29.75億元,同比+127%；單Q2經(jīng)調(diào)整后的凈利潤(rùn)17.5億元,同比+76.3%.業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期,落于此前預(yù)告中樞。

　　按業(yè)務(wù)類型來看,21H1ODM收入64.97億元,同比+86.2%,銷售單價(jià)約為7.5元(20H1單價(jià)約為9.3元)；面向OBM收入約4.56億元,同比+16.7%,銷售單價(jià)約為50.7元(20H1單價(jià)約為67.4元).按客戶所在地區(qū)來看,21H1境內(nèi)收入約28.4億元(剔除境內(nèi)貿(mào)易商銷往境外收入),同比增長(zhǎng)415%,占收入40.8%(同比+26.6pp)；美國(guó)銷售收入(含通過香港轉(zhuǎn)口至美國(guó))24.9億元,同比+20.3%,占收入35.9%(同比-17.5pp)；歐洲收入9.21億元,同比+24.8%,占收入13.2%(同比-5.8pp)。

　　21H1毛利率同比+5.9pp至49.0%；其中原材料成本占收入的比例同比-5.3pp至31.2%,生產(chǎn)間接成本占收入的比例同比-1.6pp至5.1%。期間費(fèi)用方面,銷售費(fèi)用率同比-0.9pp至1%；行政開支費(fèi)用率同比-2.0pp至5.2%.21H1經(jīng)調(diào)整后的凈利率達(dá)到42.8%,同比+9.1pp,環(huán)比+0.6pp。公司與核心客戶綁定持續(xù)深化,加強(qiáng)自動(dòng)化產(chǎn)線布局。21H1公司新一代自動(dòng)化產(chǎn)線投產(chǎn),單線生產(chǎn)效率達(dá)到7200個(gè)/小時(shí),該行預(yù)計(jì)未來公司制造端效率優(yōu)勢(shì)將繼續(xù)擴(kuò)大.公司盈利能力的持續(xù)提升印證了其較堅(jiān)固的競(jìng)爭(zhēng)壁壘,產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)及煙草屬性加持下,該行看好公司盈利能力的可持續(xù)性。

　　21H1研發(fā)開支同比+13.1%(剔除20H1PMTA費(fèi)用影響后同比+23.7%),新增研發(fā)人員超過160人,研發(fā)團(tuán)隊(duì)規(guī)模超千人,占非生產(chǎn)人員的近半數(shù).公司持續(xù)探索霧化技術(shù)在醫(yī)療保健領(lǐng)域的應(yīng)用,部分產(chǎn)品陸續(xù)進(jìn)入第三方檢測(cè)或消費(fèi)者測(cè)試階段。公司同時(shí)加強(qiáng)HNB研發(fā)及技術(shù),專利儲(chǔ)備,已與全球多家煙草公司展開HNB相關(guān)合作。

　　該行維持此前盈利預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)21-23年凈利潤(rùn)分別為58.1/69.5/90.8億元,凈利潤(rùn)增速分別為49.2%/19.7%/30.5%(21年凈利潤(rùn)增速以20年經(jīng)調(diào)整后凈利潤(rùn)計(jì)算),對(duì)應(yīng)PE37,31,24X,維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策細(xì)則落地時(shí)間具有不確定性；政策力度超出市場(chǎng)預(yù)期；境外業(yè)務(wù)收入不及該行預(yù)期；出現(xiàn)顛覆性技術(shù)等。(注：無(wú)特殊注明均為人民幣,港元兌人民幣匯率以2021年8月19日中間價(jià)0.83252計(jì)算)