文 / 晴天

　　出品 / 節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)

　　早在2012年底，金蝶就提出“云轉(zhuǎn)型”的概念。時(shí)至今日，金蝶云轉(zhuǎn)型已經(jīng)邁入第八年，但虧損仍在擴(kuò)大。

　　近日，金蝶國際（00268.HK）發(fā)布截至2021年6月30日的上半年財(cái)報(bào)，財(cái)報(bào)顯示，2021上半年，金蝶國際權(quán)益持有人當(dāng)期應(yīng)占虧損約為2.48億元，去年同期為虧損2.24億元。

　　在決定轉(zhuǎn)型時(shí)，金蝶集團(tuán)董事會(huì)主席、CEO徐少春砸掉了服務(wù)器并表示：“今天，表面上看，我們?cè)业舻氖欠?wù)器，實(shí)質(zhì)上砸掉的是舊思維，砸掉的是恐懼變化的心理，我們要以海盜精神，顛覆ERP行業(yè)。”

　　轉(zhuǎn)型八年，虧損面不斷擴(kuò)大，賺不到錢的金蝶何時(shí)才能開始顛覆？

　　/ 01 /

　　云轉(zhuǎn)型后遺癥加劇

　　金蝶仍在虧損

　　在財(cái)報(bào)發(fā)布后的業(yè)績交流會(huì)上，徐少春提到，“金蝶自云轉(zhuǎn)型以來，走過了許多坎坷，從今年開始，我們進(jìn)入了云轉(zhuǎn)型深水區(qū)?！?/p>

　　云轉(zhuǎn)型深水區(qū)，水有多深？

　　去年，金蝶全年實(shí)現(xiàn)收入33.56億元，同比增長不足1%，凈利潤為-3.35億元，這是金蝶2013年以來的首次虧損。今年上半年金蝶集團(tuán)收入18.7億元，同比增長35%，但公司權(quán)益持有人應(yīng)占當(dāng)期虧損約人民幣2.48億元，相較于去年同期的2.24億元，虧損面擴(kuò)大。

　　金蝶表示，虧損增幅主要系加大金蝶云·蒼穹和金蝶云·星瀚的產(chǎn)品研發(fā)投入所致。

　　從研發(fā)支出看，2018-2020年，金蝶的研發(fā)和開發(fā)支出分別為4.05億元、5.87億元、9.84億元。2021年上半年研發(fā)支出為6.25億元，研發(fā)投入的增多只是金蝶虧損的一方面。從更深層考慮，銷售費(fèi)用的居高不下，才是金蝶云難以實(shí)現(xiàn)盈利的關(guān)鍵所在。

　　過去多年時(shí)間，為了搶占客戶，金蝶不得不提高銷售費(fèi)用。

　　圖片來源：金蝶財(cái)報(bào)

　　2019-2020年，金蝶銷售及推廣成本分別為：13.74億元、14.25億，今年上半年，這一費(fèi)用達(dá)到了8.88億，而2020年同期，銷售及推廣費(fèi)用則為7.26億元。而銷售成本更是從去年上半年的4.97億攀升至今年上半年的6.98億。

　　近幾年，在銷售推廣成本上的激增，在一定程度上放慢了金蝶盈利的腳步。這種通過擴(kuò)大銷售成本來換取市場(chǎng)的做法，正在讓金蝶的盈利之路更加難走。這也凸顯出金蝶為了爭奪客戶需要付出的成本有多大。

　　從2018年起，金蝶的凈利潤就已經(jīng)呈現(xiàn)下滑的態(tài)勢(shì)。2018-2021H1，凈利潤分別為4.12億、3.73億、-3.35億、-2.48億。同比增速分別為32.94%、-9.59%、-190.04%、-10.75%。

　　金蝶還在談“重倉云轉(zhuǎn)型”，但云轉(zhuǎn)型帶來的虧損“后遺癥”仍在加劇。

　　/ 02 /

　　云訂閱實(shí)現(xiàn)突破

　　ARR收入大漲

　　對(duì)于虧損，徐少春此前就向投資者、媒體呼吁“不要關(guān)注短期的利潤，而要關(guān)注與云轉(zhuǎn)型相適應(yīng)的一些指標(biāo)，包括現(xiàn)金流、云訂閱?！?/p>

　　云訂閱成績?nèi)绾文兀?/p>

　　在電話會(huì)議上，徐少春表示，金蝶已步入云轉(zhuǎn)型第二階段，該階段目標(biāo)指向云訂閱模式的高質(zhì)量發(fā)展，核心的經(jīng)營指標(biāo)也從云占比轉(zhuǎn)向ARR（年經(jīng)常性收入）。

　　ARR是SaaS業(yè)務(wù)的關(guān)鍵，決定著云業(yè)務(wù)的成色。上半年云業(yè)務(wù)收入12.38億元，占總收入比重66.1%，同比增長55.1%。而金蝶云訂閱服務(wù)ARR約為人民幣12.7億，同比增長71.5%。

　　圖片來源：金蝶財(cái)報(bào)

　　具體到業(yè)務(wù)上，金蝶有三類客戶群，主要是大型企業(yè)、中型企業(yè)和小微企業(yè)。一直以來，金蝶的強(qiáng)項(xiàng)都在中型企業(yè)上，近幾年，金蝶試圖突破大型企業(yè)。

　　從效果看，對(duì)標(biāo)大型企業(yè)的金蝶云?蒼穹和金蝶云?星瀚總計(jì)錄得收入人民幣約1.6億元，同比增長155.4%。上半年蒼穹和星瀚共新簽客戶142家，新簽中國華能集團(tuán)、沙鋼集團(tuán)、哈藥同泰、廣西北投、【恒豐紙業(yè)(600356)、股吧】(600356,股吧)、德國大陸集團(tuán)旗下馬牌輪胎等行業(yè)頭部客戶。

　　再看中型企業(yè)，金蝶云?星空。

　　報(bào)告期內(nèi)，金蝶云·星空實(shí)現(xiàn)收入約6.8億元，同比增長超過35.1%，客戶續(xù)費(fèi)率87.1%，累計(jì)客戶超過2.28萬家。上半年簽下【芯源微(688037)、股吧】電子、數(shù)明半導(dǎo)體、通化東寶(600867,股吧)藥業(yè)、三友醫(yī)療、中藍(lán)電子、長步道光學(xué)、華鑫光電、科恒股份(300340,股吧)等知名企業(yè)。

　　最后看小微企業(yè)業(yè)務(wù)。

　　報(bào)告期內(nèi)，小微企業(yè)市場(chǎng)云業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)高速增長，收入同比增長72.3%，其中金蝶云?星辰和精斗云收入同比增長54.8%；金蝶KIS云通過推動(dòng)KIS端產(chǎn)品老客戶升級(jí)云訂閱服務(wù)，收入同比增長329.9%，續(xù)費(fèi)率約91.6%。

　　從營收對(duì)比看，金蝶的中型企業(yè)的收入規(guī)模仍然大于大型企業(yè)的收入。雖然上半年簽下不少頭部項(xiàng)目，但大型國企、央企在購買云服務(wù)時(shí)，一旦選定了一家服務(wù)商，更換供應(yīng)商是比較困難的。不僅流程長，更換成本也可能較大。或許，這也是金蝶云不斷提高銷售成本的原因之一。

　　/ 03 /

　　與老對(duì)手的近身搏殺

　　在金蝶開拓大客戶的同時(shí)，老對(duì)手用友的云轉(zhuǎn)型也進(jìn)入了新的階段。截至8月27日收盤，用友市值為1156億人民幣，而金蝶為959.6億港元。

　　2021年H1，用友營收總收入為31.77億，凈利潤為1.45億，同比增長560.75%。

　　從云轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略看，金蝶提出云轉(zhuǎn)型是早于用友的。但過去幾年，用友實(shí)現(xiàn)了反超。2018-2020年，用友的營收總收入分別為77.03億、85.10億、85.25億，幾乎是金蝶營收的兩倍。

　　今年上半年，用友的云服務(wù)與軟件業(yè)務(wù)收入為29.51億，其中云服務(wù)收入為15.06億，去年同期則為0.75億，同比增長了100.7%。在ARR方面，用友云服務(wù)業(yè)務(wù)合同負(fù)債為12.50億，較上年年末增長14.6%，云服務(wù)業(yè)務(wù)年度經(jīng)常性收入（以下簡稱“ARR”）實(shí)現(xiàn)8.33億，這一數(shù)據(jù)上遜于金蝶的12.7億。

　　從客戶數(shù)量上看，用友新增云服務(wù)付費(fèi)客戶6.57萬家，截至報(bào)告期末云服務(wù)累計(jì)付費(fèi)客戶數(shù)為66.73萬家，在大客戶方面，用友是有優(yōu)勢(shì)的，上半年簽約中核集團(tuán)、保利集團(tuán)、神舟軟件、中海油信息等一批央企國企及行業(yè)領(lǐng)先標(biāo)桿客戶。

　　上半年，用友大型企業(yè)云服務(wù)與軟件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入19.79億元，同比增長33.8%，其中，云服務(wù)業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)10.62億，同比增長91.5%。

　　再看中型企業(yè)。

　　用友中型企業(yè)客戶市場(chǎng)云服務(wù)與軟件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入3.72億元，同比穩(wěn)健增長10.3%，其中，云服務(wù)業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)1.06元，同比增長99.1%。在這方面，金蝶的營收為用友的兩倍，仍然保持了在中型客戶方面的一貫的優(yōu)勢(shì)。

　　但值得一提的是，上半年，用友面向中型企業(yè)的云服務(wù)業(yè)務(wù)新增付費(fèi)客戶數(shù)3060家，成功簽約中交資產(chǎn)、賽輪集團(tuán)、三峽投資、康博環(huán)保、蒼南老中醫(yī)、科爾沁牛肉等一批公有云樣板客戶。隨著用友簽約用戶數(shù)量的持續(xù)增加，金蝶也需要不斷加強(qiáng)自身在中型客戶方面的壁壘。

　　在小微企業(yè)方面，用友的暢捷通云服務(wù)業(yè)務(wù)收入1.89億，同比增長140.4%。整體看，大客戶方面，用友仍然具備優(yōu)勢(shì)，而金蝶也守住了中型客戶的陣地。

　　業(yè)績交流會(huì)上，徐少春表示，有信心在三年之內(nèi)，成為大企業(yè)市場(chǎng)的第一品牌。但從當(dāng)前的情況看，在大企業(yè)上超越用友，可能需要更長的時(shí)間。但好在，金蝶在中型企業(yè)方面仍有強(qiáng)勢(shì)優(yōu)勢(shì)。對(duì)企業(yè)而言，超越他人的優(yōu)勢(shì)并不重要，關(guān)鍵是，守住自己的陣地，在自己的強(qiáng)勢(shì)板塊不斷出擊。

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