鳳凰網(wǎng)港股|國(guó)泰君安發(fā)研報(bào)指，近期上海至歐美航線載運(yùn)率繼續(xù)保持接近滿載水平，運(yùn)價(jià)仍呈現(xiàn)高位震蕩。2020年Q4以來(lái)，亞洲-北美航線貨量“意外”持續(xù)高增長(zhǎng)，且美國(guó)港口與內(nèi)陸供應(yīng)鏈產(chǎn)能彈性有限，導(dǎo)致集運(yùn)市場(chǎng)進(jìn)入紊亂狀態(tài)，運(yùn)價(jià)飆升數(shù)倍至創(chuàng)歷史記錄，并已影響出口結(jié)構(gòu)。2021年Q3傳統(tǒng)旺季美線貨量環(huán)比回落，部分或源于美西港口擁堵加劇?？紤]近期觀察到集運(yùn)貨代報(bào)價(jià)回落，以及北美航空貨量增速回落，建議警惕需求拐點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)。

　　該行續(xù)指，過(guò)去一個(gè)月BDI自高點(diǎn)回落近半，本周波羅的海干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)BDI繼續(xù)環(huán)比下跌6%至2805點(diǎn)。2021年干散貨海運(yùn)需求受益于集運(yùn)溢出，但仍未恢復(fù)至2019年，而干散貨船舶運(yùn)力規(guī)模較2019年增長(zhǎng)8%，BDI大幅上行或源于中國(guó)壓港。防疫的嚴(yán)格要求，使得中國(guó)散貨碼頭作業(yè)效率降低，且鐵礦石庫(kù)存高企，導(dǎo)致壓港嚴(yán)重，疊加部分散貨船臨時(shí)轉(zhuǎn)投集運(yùn)市場(chǎng)，導(dǎo)致短期供不應(yīng)求而推高運(yùn)價(jià)。近期BDI快速回落，或源于國(guó)內(nèi)鋼廠限產(chǎn)導(dǎo)致終端需求縮減，2021年9月粗鋼產(chǎn)量同比下降21%。且近期港口鐵礦石庫(kù)存上升，鐵礦石進(jìn)口量出現(xiàn)超一成縮減。

　　Q4是油運(yùn)市場(chǎng)傳統(tǒng)旺季，VLCC油輪中東-中國(guó)航線的TCE（等價(jià)期租水平）由負(fù)轉(zhuǎn)正，但仍明顯低于行業(yè)盈虧平衡點(diǎn)，本周環(huán)比下跌41%。油運(yùn)市場(chǎng)2020年3-4月曾出現(xiàn)一輪短期瘋狂，自5月大幅回落并持續(xù)低迷。過(guò)去一年，油運(yùn)市場(chǎng)處在漫長(zhǎng)的供需尋底階段?？紤]原油去庫(kù)存和浮倉(cāng)運(yùn)力釋放基本完成，該行估計(jì)2021Q3供需基本見(jiàn)底。預(yù)計(jì)2022年油運(yùn)市場(chǎng)將有望隨著原油終端消費(fèi)恢復(fù)而逐步復(fù)蘇。

　　該行指，集運(yùn)市場(chǎng)仍維持紊亂，集運(yùn)公司盈利能力維持歷史高位。紊亂終將結(jié)束，需待供應(yīng)鏈提效，或需求回落。Q3傳統(tǒng)旺季美線集貨意外回落，建議警惕需求拐點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)?？紤]市場(chǎng)預(yù)期與風(fēng)險(xiǎn)收益比，維持集運(yùn)業(yè)"中性"評(píng)級(jí)。