鳳凰網港股|招商證券(600999,股吧)(香港)發(fā)研報指，新高教公告收購旗下東北學校(哈爾濱華德學院)剩余26%的股權,持股比例增加至100%(新高教起初于2016年收購該所學校74%股權)。此次交易總代價為2.925億元人民幣,因此該行估算對應的21/22財年市盈率為13倍/11倍.該行認為該估值合理,并與先前對廣西和洛陽學校的進一步股權收購的估值相似。自2020年5月起,新高教提出“先內后外”的收購戰(zhàn)略,并已收購了旗下洛陽和廣西學校的剩余股權,近期交易使新高教實現對集團旗下所有學校的全資控股。

　　新高教公告2021/22學年總學生人數達143,764,同比增長14%,主要由于新并購鄭州學校(于2021年9月開始并表)。內生學生人數同比增長約3%,由于以下因素的綜合影響：1)學生人數結構變化：新高教更加聚焦于本科/專科招生,并戰(zhàn)略性減少了對中職的招生；2)新高教增加了生均投入,為旗下高職院校的升本做準備,其貴州學校具備最高的升本潛力。隨著教學質量提升帶來的學生人數結構升級,新高教預期學費增長成為未來營收增長的主要驅動力。

　　該行預計新高教21-23財年核心凈利潤將以26%的復合增速增長,主要驅動力有：1)受惠于政策利好的內生收入增長；2)甘肅學校的并表預計將貢獻14%的21財年增量收入；3)鄭州學校的并表將貢獻42%的22財年增量收入；4)獨立學院轉設提升經營利潤率。

　　招商證券將22/23財年核心凈利潤預測分別上調4.0%和1.3%,以反映東北學校的進一步股權收購。該行將目標價從8.6港元下調至7.3港元,基于未來12個月的11倍市盈率(從先前15倍下調,基于行業(yè)估值下調,參考歷史均值)。目標價對應11倍/10倍22/23財年預測市盈率。維持“買入”評級。