中信建投發(fā)布研究報(bào)告，予中通快遞-SW（02057）“買入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2021-23年收入增速為20%/29%/27%，Non-GAAP凈利潤(rùn)增速為7%/36%/44%，目標(biāo)價(jià)316港元。

　　事件：2021Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入73.91億元，同比增長(zhǎng)11.3%；實(shí)現(xiàn)Non-GAAP凈利潤(rùn)11.48億元。

　　中信建投主要觀點(diǎn)如下：

　　2021Q3公司市場(chǎng)份額達(dá)到20.8%，同比保持穩(wěn)定。

　　行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)激烈，中通三季度市場(chǎng)份額同比維持不變，環(huán)比下降0.2個(gè)百分點(diǎn)。2021Q3包裹量達(dá)到57.00億件，同比上升23.3%，包裹量居中國(guó)和世界第一，單日包裹量超過6100萬，預(yù)計(jì)2021年中通包裹量增速有望處在30.6%-33.5%之間。三季度公司通過對(duì)有效業(yè)務(wù)量的專注，避免不必要的虧損，從行業(yè)格局看，市場(chǎng)出清加速，頭部企業(yè)分化愈加明顯，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)正逐步回歸理性，走向有序，中通更加注重在質(zhì)量穩(wěn)定的情況下保證盈利能力，同時(shí)增加市場(chǎng)份額，保障網(wǎng)絡(luò)穩(wěn)定運(yùn)行。

　　單票收入和單票成本繼續(xù)下行。

　　2021Q3公司單票收入為1.24元，同比下降0.09元，其中0.05元是由正常的包裹重量下降所致，0.04元與業(yè)務(wù)量激勵(lì)有關(guān)。隨著行業(yè)出清加速，以及監(jiān)管部門的引導(dǎo)與調(diào)控，行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)趨于尾聲，ASP有望在2022年趨向平穩(wěn)。

　　2021Q3公司單票成本為0.97元，去年同期為1.04元，其中單票運(yùn)輸成本0.50元，去年同期為0.53元，同比下降5.9%，主要得益于公司致力于提升高運(yùn)力車輛的使用率并不斷優(yōu)化路由規(guī)劃、改善運(yùn)營(yíng)效率，報(bào)告期內(nèi)中通較去年同期增加1050輛高運(yùn)力車輛投入干線運(yùn)輸；

　　單票分揀成本0.29元，去年同期為0.29元，同比持平，公司大力投入分揀技術(shù)的開發(fā)，與中科院合作研發(fā)多項(xiàng)自動(dòng)分揀技術(shù)，預(yù)計(jì)未來可幫助公司進(jìn)一步縮減分揀成本；單票其他成本為0.17元，去年同期為0.2元。四季度隨著中通實(shí)現(xiàn)更高的產(chǎn)量水平并接近最佳生產(chǎn)水平，預(yù)計(jì)單票成本有望繼續(xù)下行。

　　雙11成績(jī)斐然，收、轉(zhuǎn)、運(yùn)、派破億。

　　今年雙11期間，中通最高單日訂單量1.8億，最高單日攬收量1.3億，最高單日派件量1.1億，是中國(guó)唯一一家收、轉(zhuǎn)、運(yùn)、派單日全部破億的快遞企業(yè)。電商快遞單量占快遞行業(yè)總單量的80%-85%，電商單量占中通總單量的90%以上，電商行業(yè)短期受消費(fèi)疲弱等因素影響增長(zhǎng)放緩，但考慮到商品線上滲透率提升的進(jìn)程遠(yuǎn)未結(jié)束，未來我國(guó)電商行業(yè)仍有望維持兩位數(shù)復(fù)合增速，對(duì)應(yīng)下游快遞行業(yè)仍將維持穩(wěn)健發(fā)展，市場(chǎng)下沉以及快遞出海都將為行業(yè)帶來新的增量。