鳳凰網(wǎng)港股|招商證券(600999,股吧)(香港)發(fā)研報指，據(jù)該行最近的渠道調研顯示,蒙牛的常溫奶零售流水在21年四季度同比增長10%-15%,而該行預測蒙牛在21年下半年的收入同比增長10.8%。經(jīng)銷商稱蒙牛的增速超過伊利,主要是因為伊利去年的基數(shù)更高。整體而言,分銷商證實了該行的觀點,即蒙牛和伊利繼續(xù)從小品牌手中奪取市場份額。蒙牛和伊利為該分銷商設定了同比增長10%以上的目標。

　　該行預計未來零售流水增長將來自消費升級(尤其是未滲透的農(nóng)村地區(qū)),高端產(chǎn)品銷售占比提升和直接提價。蒙牛在2021年6月提價(主要是白奶產(chǎn)品),上調出廠價和零售價3%-5%。蒙牛還削減了對分銷商的促銷補貼,變相提升了出廠價格.該分銷商目前還沒有收到更多提價的通知,但預計在22年上半年可能會再有新一輪提價。分銷商預計奶酪行業(yè)龍頭企業(yè)銷售將同比增長50%以上.迄今為止,【妙可藍多(600882)、股吧】(600882,股吧)(600882CH,未評級)的增速快于同行,也是第一家進入常溫奶酪市場的公司。其新產(chǎn)品剛剛在11月和12月推出。

　　研報續(xù)指，蒙牛發(fā)行了49億港元的5年期可轉換債券(初始轉換價為34.73港元)作為員工激勵。目前計劃在2022-2026年分5次轉股,第一年轉股10%,之后每年轉股比例遞增5%。在全部轉換后,新股將占現(xiàn)有股本的4.2%及擴大后股本的3.4%。所得款項用途將為：1)55%用于原奶供應,2)30%用于原材料,3)10%用于工資和薪金,及4)5%用于稅項。

　　該行將21/22/23財年的營收預測下調1.6%,2.1%和2.1%,以反映更加保守的銷售假設。由于發(fā)行可轉債,該行把21/22/23財年的已攤薄每股盈利分別下調0.8%,3.4%和4.3%?；?8.9倍的22財年市盈率(此前是28.9倍),該行將目標價降至53.9港元（此前為55.7港元）。持買入評級。