第一上海證券發(fā)布研究報告稱，維持中國水務(wù)（00855）“買入”評級，估算未來三年歸母凈利潤分別為19.7\22.7\26億港元。目標價上調(diào)至10.8港元，對應(yīng)2021/22財年9倍PE。

　　第一上海證券主要觀點如下：

　　21/22上半財年歸母凈利潤增長23.4%，超出預(yù)期：

　　期內(nèi)公司收入同比增長26.1%至64.7億港元。核心水業(yè)務(wù)收入51.5億港元，同比增長21.4%，其中供水板塊錄得收入48.1億港元，同比增長16.3%，環(huán)保業(yè)務(wù)收入同比增加19.2%至5.96億元，直飲水板塊（首次單列）收入錄得收入2.4億港幣，同比增長362%。期內(nèi)毛利率下降2.1pct至39%。公司中期派息每股16港仙，同比增加6.7%。截至期末，公司總資產(chǎn)負債率微升0.1ppt至64.1%，依然保持健康穩(wěn)健的財務(wù)狀況。

　　供水業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，水處理規(guī)模繼續(xù)提升：

　　上半財年，供水業(yè)務(wù)收入增長16.3%，其中供水經(jīng)營服務(wù)業(yè)務(wù)增長22.3%，增速最快。期內(nèi)公司有8個供水項目進行水價調(diào)整。截止期末公司現(xiàn)有水處理規(guī)模達988萬噸/日，在建及擬建水處理規(guī)模達661萬噸/日。除此之外，康達環(huán)保還有454.7萬噸/日的處理能力，公司總規(guī)模超過2000萬噸/日。

　　直飲水業(yè)務(wù)上升為核心業(yè)務(wù)板塊：

　　公司上半財年的直飲水業(yè)務(wù)取得爆發(fā)式增長，收入規(guī)模達2.4億港元，同比增長362.2%。期內(nèi)公司新增直飲水項目402個，新增用戶50萬戶。截止期末，公司直飲水項目超過1200個，服務(wù)人數(shù)約150萬。公司還與多家直飲水專業(yè)機構(gòu)進行戰(zhàn)略合作，潛在服務(wù)人口約1000萬。

　　鑒于直飲水能滿足人們對高質(zhì)量飲用水的需求、能有效減少水資源浪費和低碳環(huán)保，以及具有巨大發(fā)展?jié)摿Γ壳爸憋嬎季用耧嬘盟偭坎蛔?%）的特點，公司將直飲水上升為核心業(yè)務(wù)，與供水業(yè)務(wù)強強聯(lián)合、相互協(xié)同，助力公司盈利再上新臺階。

　　盈利預(yù)測：未來公司將繼續(xù)聚焦城鄉(xiāng)一體化和供排水一體化，并將直飲水業(yè)務(wù)作為未來五年的重點發(fā)展戰(zhàn)略?；谒侩p位數(shù)增長的預(yù)期以及直飲水業(yè)務(wù)帶來的爆發(fā)式增長。

　　風(fēng)險因素：項目進展不及預(yù)期、水價提升不及預(yù)期等