第一上海發(fā)布研報(bào)稱，隨著疫情影響的消除以及美元利率趨于穩(wěn)定，基于自來水供水量穩(wěn)定增長(zhǎng)以及直飲水業(yè)務(wù)的高速增長(zhǎng)預(yù)期，并且中國(guó)水務(wù)（00855）將分拆供水板塊于香港主板上市，有望提升公司的估值水平?；诖嗽撔蓄A(yù)測(cè)未來三年公司歸母凈利潤(rùn)分別為21.0/23.5/25.9億港元。給予目標(biāo)價(jià)9港元，對(duì)應(yīng)2023/2024財(cái)年7倍PE，維持買入評(píng)級(jí)。

　　第一上海主要觀點(diǎn)如下：

　　22/23財(cái)年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)3.7%

　　期內(nèi)公司收入同比增長(zhǎng)9.6%至142億港元，毛利率37.7%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)3.7%至30.1億港元，歸母凈利潤(rùn)18.6億港元。公司宣派末期派息每股18港仙，全年股息同比持平。

　　直飲水業(yè)務(wù)增長(zhǎng)亮眼

　　公司管道直飲水業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅勐，收入同比增長(zhǎng)88.9%至13.1億港元，占總收入之比逐漸提升至9.2%。其中直飲水供應(yīng)經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)57.6%至1.7億港元，供應(yīng)安裝及維護(hù)服務(wù)增長(zhǎng)95.5%至1.1億港元，供應(yīng)建設(shè)服務(wù)增長(zhǎng)108.5%至10.3億港元。期內(nèi)新增超過1800個(gè)項(xiàng)目，新增用戶約160萬人。截止期末，公司直飲水業(yè)務(wù)覆蓋22個(gè)省超過200個(gè)縣市，項(xiàng)目（已建+在建）超過4300個(gè)，服務(wù)人口超445萬。中國(guó)管道直飲水市場(chǎng)廣闊，公司超20年的技術(shù)沉淀，有望實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。根據(jù)沙利文行業(yè)報(bào)告，公司目前在管道直飲水市場(chǎng)占比達(dá)7.3%排名第一。

　　自來水業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展，供排一體化成效顯現(xiàn)

　　期內(nèi)公司核心自來水業(yè)務(wù)收入94.4億港元，售水量及供水客戶數(shù)同比增長(zhǎng)4.1%和4.9%。其中供水經(jīng)營(yíng)服務(wù)業(yè)務(wù)33.5億港元，城市供水及維護(hù)服務(wù)19.2億港元，供水建設(shè)增長(zhǎng)3.2%至41.7億港元。期內(nèi)4個(gè)供水項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)調(diào)價(jià)。截止期末，公司自來水業(yè)務(wù)處理規(guī)模達(dá)1030萬噸/日，在建及擬建規(guī)模達(dá)670萬噸/日。期內(nèi)，公司環(huán)保板塊收入同比增長(zhǎng)17.5%達(dá)到14.1億港元，利潤(rùn)同比增長(zhǎng)15.5%達(dá)到6.6億港元。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要由于公司的供排一體化戰(zhàn)略效果漸顯，惠州清源、鉛山、萬年環(huán)保項(xiàng)目高質(zhì)量發(fā)展，未來供水和環(huán)保板塊的協(xié)同性將為公司的盈利帶來更多優(yōu)化空間。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素：項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期、水價(jià)提升不及預(yù)期等