浙商證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持愛(ài)帝宮（00286）“買入”評(píng)級(jí)，作為月子服務(wù)中心細(xì)分賽道龍頭，受益于強(qiáng)大的管理能力、以及成熟的信息化系統(tǒng)，房間數(shù)量及單店規(guī)模均領(lǐng)跑同業(yè)。未來(lái)公司將靈活運(yùn)用輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式，加速全國(guó)擴(kuò)展，進(jìn)一步鞏固龍頭地位。

　　事件：公司新設(shè)深圳福田CBD店，或?qū)⒔犹嫦忝酆系辍?/strong>

　　12月3日公司公告，附屬公司已與一家公寓運(yùn)營(yíng)商（獨(dú)立第三方）簽署位于深圳市福田中央商業(yè)區(qū)（“CBD”）的物業(yè)租賃協(xié)議，租賃120個(gè)房間用于運(yùn)營(yíng)愛(ài)帝宮品牌月子中心，將于近期開(kāi)業(yè)。該店規(guī)模及房間數(shù)量和深圳福田香蜜湖店相近（112間房），開(kāi)業(yè)后將接替香蜜湖老店。

　　浙商證券主要觀點(diǎn)如下：

　　品質(zhì)服務(wù)升級(jí)，深耕區(qū)域市場(chǎng)。

　　深圳福田CBD店房間數(shù)達(dá)120間（其中約106間月子房+14間功能房），是深圳市福田區(qū)目前最大規(guī)模的單體月子中心。該店定位高端，位置便利，裝修裝飾風(fēng)格高雅，居住環(huán)境舒適，將為客戶提供高品質(zhì)的服務(wù)環(huán)境。

　　根據(jù)Frost&Sullivan，公司2018年便以31%的市占率位居深圳地區(qū)第一（以收入計(jì)），深圳地區(qū)口碑獲客占比60%。此次開(kāi)設(shè)新店有利于公司持續(xù)升級(jí)品質(zhì)服務(wù)，提升客單價(jià)；同時(shí)，公司也將在深圳市繼續(xù)尋找新的可以開(kāi)設(shè)月子會(huì)所的物業(yè)，進(jìn)一步提升在深圳及大灣區(qū)的市場(chǎng)份額。

　　超輕資產(chǎn)模式持續(xù)賦能全國(guó)擴(kuò)張，預(yù)計(jì)總房間數(shù)將增至692間。

　　2021年4月深圳僑城店開(kāi)業(yè)，系愛(ài)帝宮首次啟用超輕資產(chǎn)模式（已裝修物業(yè)）。福田CBD店延續(xù)超輕資產(chǎn)模式，已由原有運(yùn)營(yíng)商完成所有裝修裝飾，通過(guò)集團(tuán)檢查后即可入住開(kāi)業(yè)。超輕資產(chǎn)模式下新店資本投入僅為獨(dú)棟自裝修模式的三分之一，開(kāi)店周期下降至2個(gè)月（原為6個(gè)月），投資回報(bào)期由以前的18-24個(gè)月縮短至約12個(gè)月。

　　愛(ài)帝宮月子中心全國(guó)擴(kuò)張有序推進(jìn)。年初至今，愛(ài)帝宮新增4家月子中心（包括待開(kāi)業(yè)的北京新店，預(yù)計(jì)其12月開(kāi)業(yè)），對(duì)應(yīng)265間月子房（預(yù)計(jì)深圳僑城、深圳花卉小鎮(zhèn)、成都姐妹店、北京新店分別新增70、89、26、80間月子房）。待福田CBD店開(kāi)業(yè)+香蜜湖店遷移完畢后，公司月子房合計(jì)約692間，較2020年末增長(zhǎng)59%。此外，公司10月公告與雅詩(shī)閣物業(yè)簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，也將有效助力全國(guó)擴(kuò)張。

　　盈利預(yù)測(cè)及估值：該行預(yù)計(jì)公司21-23年收入為9.5、18.0、21.4億港元，同比增長(zhǎng)58%、90%、19%；歸母凈利潤(rùn)分別為0.81、1.65、2.40億港元，同比扭虧、增長(zhǎng)104%、46%。當(dāng)前市值40億港元，對(duì)應(yīng)PE50、25、17倍。其中，月子服務(wù)業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)收入6.3、10.4、16億港元。

　　利潤(rùn)方面，21年受多家新店下半年開(kāi)業(yè)及福田CBD店前期投入影響，預(yù)計(jì)月子服務(wù)貢獻(xiàn)歸母凈利0.72億港元，22、23年隨著部分新店進(jìn)入利潤(rùn)釋放期，預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)歸母凈利1.36、2.15億港元。