鳳凰網(wǎng)港股|2021年，令人印象最深刻的莫過于央行的降準降息組合拳的出擊。7月15日，央行下調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率0.5個百分點(不含已執(zhí)行5%存款準備金率的金融機構(gòu))。

　　12月15日，央行再度下調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率0.5個百分點（不含已執(zhí)行5%存款準備金率的金融機構(gòu)）。本次下調(diào)后，金融機構(gòu)加權(quán)平均存款準備金率為8.4%，此次降準，釋放長期資金約1.2萬億元。再加上，12月20日，央行出臺政策，授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，1年期LPR(貸款市場報價利率)下調(diào)5個基點至3.8%；而5年期以上LPR為4.65%，則繼續(xù)維持前值不變。

　　得益于政策紅利，2021年國內(nèi)貨幣政策整體保持“穩(wěn)中略松”，但是對港股銀行板塊來說，今年整體走勢卻與政策方向背道而馳。

　　雖然今年銀行業(yè)整體呈悲觀情緒，但是第三季度整體業(yè)績表現(xiàn)卻格外亮眼，主要銀行2021年首三季度利潤增長穩(wěn)定，平均凈利潤同比和環(huán)比分別增長12.2%及3.82，這主要得益于去年新冠疫情導致銀行盈利基數(shù)較低。

　　即使2021年銀行業(yè)處于萎靡態(tài)勢，但是透過央行降息降準，多家機構(gòu)闡述了2022年對銀行業(yè)的積極看法。

　　國泰君安研報表示，未來，我們預計中國銀行業(yè)的盈利增速將相對較好且中國銀行業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量將相對平穩(wěn)，維持銀行業(yè)“跑贏大市”投資評級。我們的首選股為招商銀行(03968HK)，我們對公司的投資評級以及目標價分別為“買入”與81.56港元。

　　交銀國際發(fā)研報也指出，1年期LPR下調(diào)5個基點對市場來說并不意外，因為7月和12月兩次降準減低了銀行的資金成本，理應會導致市場LPR下降。根據(jù)交銀的靜態(tài)分析，1年期LPR削減5個基點將導致2022年稅前利潤降低約1.8%。然而，交銀估計降準1個百分點（7月和12月合計）有望提升2022年稅前利潤約1.7%，應能基本抵消LPR下降的影響。交銀認為，一旦宏觀前景改善，更健康的資產(chǎn)負債表和穩(wěn)定的盈利能力為行業(yè)重估奠定了堅實的基礎(chǔ)。鑒于其領(lǐng)先同業(yè)的盈利能力，交銀首推買入招行（3968HK），也看好增長較快的郵儲銀行（1658HK/買入），并認為四大國有銀行目前的估值和股息率吸引，而且盈利增長穩(wěn)定。

　　此次降息，不僅為銀行信貸投放提供了長期支持，同時改善了銀行整體盈利水平，銀行業(yè)凈息差預計將企穩(wěn)。不少機構(gòu)認為此次LPR下調(diào)或許只是前奏，目的在于釋放銀行積壓，改善銀行的資產(chǎn)質(zhì)量。

　　中信建投研報指出，當前銀行板塊估值的核心驅(qū)動因素在于資產(chǎn)質(zhì)量，降息托底經(jīng)濟、有助于改善銀行資產(chǎn)質(zhì)量預期，同時本次LPR降息與前兩次降準及存款利率定價機制改革互為組合拳，并不拖累銀行息差，利好資產(chǎn)質(zhì)量且不利空息差，因此整體而言，本次降息對銀行估值的影響非常正面。

　　招銀國際也發(fā)研報表示，本次LPR下調(diào)，將緩解實體企業(yè)融資成本的壓力。之前的降準為銀行節(jié)約了150億的資全成本，央行希望這筆資全能傳到至實體經(jīng)濟層面，進而降低企業(yè)資金成本，尤其是小微企業(yè)。根據(jù)我們預測，本次LPR下調(diào)對2022年銀行業(yè)利潤影響在0.7%左右，長期影響在2.2%左右。剔除之前降準帶來的資金成本的減少，銀行端長期實際利潤降幅不高于2%。因此，本次LPR下調(diào)對利潤和凈息差影響非常有限，不影響銀行基本面。重由銀行板塊優(yōu)于大市的評級，首推郵儲銀行(1658HK)。

　　基于今年的政策，銀行所處的環(huán)境較之前有了很大的提升，同時也考慮到2020年經(jīng)濟的復雜性和特殊性，各大銀行應該結(jié)合自身特色，用好政策紅利，擺脫今年的陰影。

　　情緒低迷保險市場

　　與銀行板塊互為“難兄難弟”還有保險行業(yè)，今年保險市場整體也是低沉，其中，壽險負債端持續(xù)承壓，板塊估值處于歷史底部，中資壽險股2021年前10月股價下跌9%-38%，大幅低于恒指的7.6%的降幅。

　　此外，今年保險行業(yè)持續(xù)處于高壓環(huán)境。2021年10月，銀保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于進一步規(guī)范保險機構(gòu)互聯(lián)網(wǎng)人身保險業(yè)務(wù)有關(guān)事項的通知》，對互聯(lián)網(wǎng)人身險產(chǎn)品的經(jīng)營門檻、產(chǎn)品范圍及費用控制都有了更為嚴格的界定，并要求開展互聯(lián)網(wǎng)人身保險業(yè)務(wù)的保險公司應于2021年12月31日前完成存量互聯(lián)網(wǎng)人身險業(yè)務(wù)整改，不符合《通知》有關(guān)條件的主體和產(chǎn)品2022年1月1日起不得通過互聯(lián)網(wǎng)渠道經(jīng)營。

　　再加上，今年以來，我國多地遭遇強暴雨天氣，造成重大人員傷亡和財產(chǎn)損失，保險業(yè)在災后重建當中的積極發(fā)揮作用，構(gòu)建快速理賠通道，為河南、山西暴雨災后重建提供賠付超過84億元。

　　展望2022年，保險行業(yè)弱勢有望修復

　　招銀國際發(fā)布研報表示，展望2022年，上半年財險經(jīng)營情況改善將優(yōu)于壽險：車險同比保費增速反彈，非車行業(yè)的競爭壓力將有所緩和，非車行業(yè)的承保情況有望改善；壽險負債端持續(xù)承壓，2022年新業(yè)務(wù)同比增長將呈現(xiàn)前低后高的態(tài)勢，逐季度有所改善；750日平均10年期國債利率降幅減緩，準備金增提壓力減小；資產(chǎn)端受惠于地產(chǎn)政策邊際改善。重點推薦買入人保財險（2328.HK），預計2022年產(chǎn)險行業(yè)將進一步分化，人保財險作為頭部產(chǎn)險公司其承保盈利情況將持續(xù)優(yōu)于行業(yè)。我們預測人保財險2022保費增速達到雙位數(shù)增長，綜合成本率略有改善，故予以該行業(yè)“優(yōu)于大市”評級。

　　招商國際研報也指出，為實現(xiàn)長期可持續(xù)發(fā)展，各大壽險業(yè)者競相改革代理渠道。例如，太保以打造職業(yè)化、專業(yè)化的營銷員團隊為目標，并推出基于需求的銷售系統(tǒng)(NBS)、活動量管理系統(tǒng)、招聘平臺、客戶管理平臺等新系統(tǒng)。另一方面，平安人壽、太保人壽等公司業(yè)表示正在深化與銀行的銀保合作。我們預計明年行業(yè)將更多地關(guān)注銀保的發(fā)展?；趬垭U行業(yè)的偏弱基本面，給予該行業(yè)“中性”評級。