（深圳記者，成孟琦）無論作為外賣當(dāng)中的贈品，還是東京奧運(yùn)中國首金楊倩頭上的發(fā)飾，小黃鴨以其俏皮可愛的形象與鮮艷的色彩，身處配角位置也能吸引到大眾關(guān)注，連新股發(fā)行也是如此。

　　作為港股市場2022年第三只上市的新股，小黃鴨的母公司德盈控股已三次遞交過上市申請，終于在2022年1月17日成功登陸港交所，并在首日收漲16.59%。

　　本次IPO，光大證券(601788)為德盈控股保薦人與獨(dú)家承銷商，國際配售足額，無綠鞋機(jī)制。

　　當(dāng)“小黃鴨”遇到香港豪門投資人

　　根據(jù)弗若斯特沙利文報告，德盈控股是中國第二大角色知識產(chǎn)權(quán)（IP）公司。小黃鴨B.Duck母公司德盈控股在上周五的暗盤中高開7.32%，一度飆升85%，最終，富途證券暗盤收報2.58港元，較招股價漲25.85%，每手賺530港元。

　　另根據(jù)港交所公告，德盈控股公開配售申購人數(shù)15442，一手中簽率30%，認(rèn)購20手穩(wěn)中一手。

　　而小黃鴨的上市之路并不順暢。2019年3月，德盈方面曾以“德盈國際控股有限公司”為主體申請?jiān)诟劢凰鶆?chuàng)業(yè)板上市，最終撤回申請。兩年之后，搖身一變成為注冊地為開曼群島的德盈控股，并向港交所主板遞交招股書，6個月后的11月4日申請失效，僅隔一天，“小黃鴨”又再次遞表，最終上市成功。

　　此次沖刺港交所上市，都源于“小黃鴨”德盈控股與“香港四大家族”之一李家簽訂的一份對賭協(xié)議。

　　據(jù)招股書介紹，2021年4月，德盈控股引入Wisdom Thinker及萬通作為其IPO前的投資人，雙方簽訂一份類似對賭的附加協(xié)議，除規(guī)定德盈2021年和2022年的最低利潤外，還設(shè)置了“小黃鴨”上市的最后期限。

　　據(jù)悉，Wisdom Thinker由恒基兆業(yè)主席兼董事總經(jīng)理李家杰全資擁有。根據(jù)附加協(xié)議，李家杰和萬通要求德盈控股于2022年4月14日前上市，否則須按每年8%總回報率進(jìn)行股份回購。

　　而決定了“小黃鴨”命運(yùn)的李家杰手握多少德盈的股份呢？根據(jù)招股書披露：緊隨Wisdom Thinker、萬通及華昌完成第二輪投資后，分別由德盈環(huán)球、崇豐、Wisdom Thinker、Sky Planner、萬通及華昌擁有75.36%、9.04%、2.66%、2.10%、1.34%及9.50%的權(quán)益。

　　另外，IPO前，“小黃鴨”創(chuàng)始人許夏林持股為75.36%，王氏國際持股為9.04%。曾建中、曾建豪一共持股為2.1%，恒基兆業(yè)地產(chǎn)主席李家杰持股為2.66%，華僑城持股9.5%。

　　一只鴨子撐起一間上市公司

　　根據(jù)招股書，按2020年的角色授權(quán)收益計(jì)，德盈控股是國內(nèi)第二大角色知識產(chǎn)權(quán)公司，于中國所有角色知識產(chǎn)權(quán)公司中排名第五，市場份額為約2.4%。

　　德盈上市的故事，正是靠一只人畜無害的小黃鴨，撐起了一間上市公司，那么，小黃鴨又是怎樣為上市公司賺錢的呢？業(yè)內(nèi)人士解釋“小黃鴨”賺錢主要靠兩件事，一件是把IP授權(quán)給經(jīng)銷商賺版權(quán)費(fèi)；二是找工廠做周邊產(chǎn)品，通過電商和線下渠道自行銷售。

　　據(jù)招股書，德盈控股擁有26個原創(chuàng)角色，其中以標(biāo)志性角色B.Duck小黃鴨最為知名，靠著“鴨鴨”的吸粉能力，德盈于多個電子商務(wù)平臺及社交網(wǎng)絡(luò)平臺建立了一個龐大且不斷壯大的社群，獲全球超千萬B.Duck粉絲訂閱或關(guān)注。利弗莫爾證券認(rèn)為，德盈控股絕大部分收益來自B.Duck家族角色。

　　若B.Duck家族角色知識產(chǎn)權(quán)受到任何重大不利影響，則可能會對公司業(yè)務(wù)造成重大影響。另外，角色授權(quán)市場競爭激烈且分散。截至2020年底中國內(nèi)地角色授權(quán)市場有逾300名活躍角色授權(quán)人。若競爭對手提供價格更優(yōu)惠或更能迎合終端用戶口味的產(chǎn)品，則該公司的終端消費(fèi)者可能會被分散。

　　過往財(cái)務(wù)業(yè)績方面，2018年至2020年，德盈控股的總收入為2.01億、2.43億、2.34億港元，復(fù)合年增長率7.9%；同期經(jīng)調(diào)整純凈利為1397萬、3286萬和5984萬港元，復(fù)合年增長率106.9%。2021年上半年錄得收入1.24億港元，同比增長33.3%；經(jīng)調(diào)整純利凈為2561萬港元，同比增長80%。

　　市場前景方面，根據(jù)弗若斯特沙利文報告，中國內(nèi)地角色知識產(chǎn)權(quán)產(chǎn)品電子商務(wù)市場由2016年的137億港元增加至2020年的213億港元，復(fù)合年增長率為11.7%。預(yù)計(jì)2025年將增長至415億港元，2021年至2025年期間的復(fù)合年增長率為12.5%。

　　“小黃鴨”與泡泡瑪特之間，差了多少個NFT?

　　目前，港股上市的最火角色授權(quán)公司當(dāng)屬泡泡瑪特，根據(jù)其2021年中期財(cái)報，泡泡瑪特去年上半年?duì)I收達(dá)人民幣17.72億元，同比增長116.8%；凈利潤達(dá)3.58億元，同比增長153.8%；非國際財(cái)務(wù)報告準(zhǔn)則經(jīng)調(diào)整純利達(dá)4.352億元，同比增長144.1%。

　　角色單薄的“小黃鴨”團(tuán)隊(duì)，自然無法與泡泡瑪特相抗衡，但一旦涉足NFT，就是另一個故事了。

　　提到2021年最火的概念，非“元宇宙”與NFT莫屬，而NTF是非同質(zhì)化代幣的縮寫，當(dāng)元宇宙遇見NTF，對于這些讓人“云里霧里”的名詞，網(wǎng)友總結(jié)稱其為“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”。

　　小黃鴨與“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”的碰撞，要從2021年7月30日說起。當(dāng)日德盈控股一共放出4000只不同等級的NFTs，并且極速售罄，在售賣平臺iBox受歡迎的程度一度引起NFT社群熱烈討論。受此鼓舞，德盈未來會繼續(xù)在元宇宙拓展其角色授權(quán)業(yè)務(wù)。

　　值得留意的是，在2021年7月至12月21日期間，德盈共訂立了37份新角色授權(quán)合約，并與20名新被授權(quán)商建立業(yè)務(wù)關(guān)系，使被授權(quán)商的數(shù)目增加至366名，足以見證小黃鴨與元宇宙碰撞之后的吸金能力。