信達(dá)證券發(fā)布研究報告稱，首予金科服務(wù)（09666）“買入”評級，目標(biāo)價68.04港元，預(yù)計2021年-23年EPS為1.69/2.34/3.07元/股。母公司短期內(nèi)無資金困難，關(guān)聯(lián)風(fēng)險小，引入戰(zhàn)略投資增強獨立性，公司持續(xù)性有保障，同時公司有強大的外拓能力和廣闊的增值服務(wù)發(fā)展空間支撐增長。

　　信達(dá)證券主要觀點如下：

　　秀出班行：西部龍頭持續(xù)引領(lǐng)成長。

　　公司收入和利潤持續(xù)提升，2017-2020年營業(yè)收入和歸母凈利潤復(fù)合增速為47%和76%，1H2021營業(yè)收入達(dá)25.9億元，同比增長88.8%。得益于公司堅持“服務(wù)+科技，服務(wù)+生態(tài)”發(fā)展戰(zhàn)略，深耕城市高密度戰(zhàn)略，多元業(yè)務(wù)突破瓶頸，用智能化賦能高效運行。

　　行穩(wěn)致遠(yuǎn)：抵御住風(fēng)險波及，穩(wěn)定性和長期性得到驗證。

　　房地產(chǎn)行業(yè)的風(fēng)險已經(jīng)波及到物管行業(yè)，資金層面，母公司房企融資困難、資金鏈壓力大，部分物管公司被迫成為母公司房企的“輸血袋”，引發(fā)了市場對于物業(yè)公司是否能在關(guān)聯(lián)風(fēng)險下穩(wěn)定獨立管理的擔(dān)憂；經(jīng)營層面，房企銷售增速下降，極度依賴母公司項目輸送的物管企業(yè)未來業(yè)績增長的可持續(xù)性受到極大挑戰(zhàn)。

　　從資金層面來看，母公司短期內(nèi)無資金困難，流動性安全高，融資渠道通暢，債務(wù)結(jié)構(gòu)改善，到期壓力較小，同時通過回購股份彰顯未來發(fā)展信心；引入戰(zhàn)略投資博裕投資，優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)，增強公司的獨立性。從經(jīng)營層面來看，公司外拓驅(qū)動強勁，對母公司項目輸送依賴逐步收斂，1H2021新增在管面積中外拓占比達(dá)70%。

　　竿頭日上：四大業(yè)務(wù)板塊成長潛力釋放。

　　公司基礎(chǔ)物業(yè)服務(wù)的成長性主要在于公司抓住行業(yè)集中度提升帶來的機遇，公司調(diào)動資金提速并購，2021年收購重慶上境物業(yè)等多家物管企業(yè)，上半年新增并購住宅面積385萬平方米，儲備并購2.7億平方米，10倍覆蓋公司全年并購目標(biāo)；擁有市場化驗證的外拓能力和品牌驅(qū)動，在規(guī)模擴張上具有成長性。同時，公司在項目管理方面，深耕深耕城市密度戰(zhàn)略，整合區(qū)域資源優(yōu)化成本提高利潤、提高人均效能、在新布局城市增強外拓能力；公司發(fā)揮機械化智能化優(yōu)勢，使得物業(yè)服務(wù)毛利率不斷上升。

　　公司在社區(qū)增值服務(wù)的成長性主要在于業(yè)務(wù)種類多，高密度布局降本增效，員工激勵力度大，十三年鄰里文化反哺增值服務(wù)。非業(yè)主增值服務(wù)方面，隨著母公司銷售增速降低、社區(qū)增值服務(wù)和智慧科技服務(wù)的發(fā)展，利潤比例將會繼續(xù)下降。智慧科技服務(wù)對內(nèi)賦能基礎(chǔ)物業(yè)管理，促進(jìn)非住業(yè)務(wù)拓展，對外以高毛利率輸出智慧服務(wù)。

　　風(fēng)險因素：地產(chǎn)行業(yè)下行超預(yù)期，外拓及增值服務(wù)業(yè)務(wù)擴張低于預(yù)期。

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