天風證券發(fā)布研究報告稱，首予華潤醫(yī)藥（03320）“買入”評級，予2022年8倍PE，合理估值為313.7億港元，對應目標價4.99港元。預測2021-23年營收為2296.93億/2521.59億/2758.67億港元，歸屬于上市公司股東的凈利潤為36.27億/39.21億/41.59億港元。公司作為國內(nèi)領(lǐng)先的綜合性醫(yī)藥龍頭，積極順應政策變化及市場結(jié)構(gòu)調(diào)整趨勢，不斷變革。

　　天風證券主要觀點如下：

　　一體化業(yè)務布局發(fā)揮產(chǎn)業(yè)協(xié)同優(yōu)勢，子公司股權(quán)激勵助力業(yè)績穩(wěn)定增長

　　華潤醫(yī)藥集團成立于2007年，是國內(nèi)領(lǐng)先的綜合醫(yī)藥公司，業(yè)務覆蓋醫(yī)藥及保健產(chǎn)品的生產(chǎn)、分銷及零售，有效形成產(chǎn)業(yè)協(xié)同。后疫情時代公司進一步加速變革步伐，各項業(yè)務發(fā)力，業(yè)績快速恢復增長，2021H1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1149.6億港元，同比增長28.1%，其中制藥、醫(yī)藥分銷、藥品零售業(yè)務分部收益分別同比增長35.2%/27.2%/20.1%。2021年，公司旗下子公司江中藥業(yè)(600750)、【華潤三九(000999)、股吧】(000999)、華潤雙鶴(600062)陸續(xù)公告股權(quán)激勵方案，進一步助力業(yè)績增長的穩(wěn)定性。

　　數(shù)字化轉(zhuǎn)型成效初顯，線上線下拓展CHC品類市場

　　公司聚焦CHC業(yè)務，持續(xù)推進數(shù)字化轉(zhuǎn)型，借助電商平臺積極拓展品類市場，2021H1，CHC業(yè)務實現(xiàn)收入94.1億港元，同比增長53.3%，OTC八大品類及滋補保健品均實現(xiàn)同比增長，其中阿膠系列大幅增長103.1%，兒科OTC產(chǎn)品增長92.6%，感冒類及骨科OTC產(chǎn)品同比增速均超過60%。公司旗下子公司持續(xù)開發(fā)推出新產(chǎn)品，拓展品牌影響力，加快線上業(yè)務布局，有望助力制藥業(yè)務快速增長。

　　外延并購補強短弱，搶占優(yōu)質(zhì)賽道先機

　　公司積極布局空白領(lǐng)域，不斷孵化新的產(chǎn)業(yè)機會，拓展業(yè)務布局。自2016年起，公司陸續(xù)收購圣火藥業(yè)、江中藥業(yè)、澳諾制藥、東營天東、湃肽生物、博雅生物(300294)等優(yōu)質(zhì)標的，加快在血液制品、心腦血管抗凝、生物醫(yī)藥、兒童補鈣等空白領(lǐng)域的布局，進一步搶占優(yōu)質(zhì)賽道先機。同時借助公司先進的管理理念和經(jīng)營能力，有望快速對收購實體進行資源整合，保持并提升集團盈利能力。

　　前瞻布局優(yōu)質(zhì)板塊，打造分銷業(yè)務第二增長曲線

　　面對后疫情時期及兩票制、帶量采購逐步常態(tài)化，公司積極建設(shè)以能力和服務為核心競爭力的平臺型公司，以創(chuàng)新和資本為驅(qū)動，全面推進“醫(yī)療+醫(yī)藥數(shù)字化”，通過B2B在線平臺“潤藥商城”，線上線下融合發(fā)展。同時公司前瞻布局醫(yī)美、大器械等優(yōu)質(zhì)板塊，有望打造分銷業(yè)務第二增長曲線。

　　風險提示：并購整合不及預期風險；醫(yī)藥政策風險；疫情影響風險；跨市場估值風險。