長城汽車開局不佳，2022年1-2月銷量同比下降 19.9%至182，570輛。博世生產(chǎn)的車身穩(wěn)定系統(tǒng)供應(yīng)不足，限制了公司的產(chǎn)量。按品牌劃分，哈弗和皮卡銷量分別同比下降27.9%和34.5%。而WEY/歐拉/坦克的銷量分別同比增16.5%/ 10.5%/ 80.6%。

　　長城汽車的銷售雄心將受到今年相當(dāng)激進(jìn)的車型周期的支持，特別是歐拉和坦克將推出最多新車型。對于歐拉，今年將至少推出三款車型，定位中高端市場（包括芭蕾貓、朋克貓和閃電貓）。至于坦克，全年將推出至少四款全新車型，而新的坦克500可從2022年3月18日起預(yù)訂。

　　我們將2022年至2023年的凈利潤預(yù)測分別下調(diào)了14.8%及18.1%。調(diào)整后，我們預(yù)計(jì)2022年至2023年凈利潤將分別同比增長31.2%及31.3%。

　　長城汽車股價(jià)自2021年12月以來出現(xiàn)大幅調(diào)整，主要是由于芯片短缺導(dǎo)致生產(chǎn)困難并拖累銷售業(yè)績疲軟。由于公司能穩(wěn)定生產(chǎn)的時(shí)間仍然不確定，我們下調(diào)了全年銷售預(yù)期。中長期來看，由于其產(chǎn)品戰(zhàn)略和海外戰(zhàn)略，我們對公司的增長持樂觀態(tài)度。目前，公司的預(yù)期市盈率為8.3 倍，考慮到公司的戰(zhàn)略和增長前景，這非常有吸引力。我們維持“買入”的投資評級，但因盈利預(yù)測修正而下調(diào)目標(biāo)價(jià)至18.02港元。我們的目標(biāo)價(jià)相當(dāng)于12.3倍2022年市盈率和 9.4倍2023年市盈率。