國信證券發(fā)布研究報告稱，首予中國電力（02380）“買入”評級，預計2022-24年歸母凈利潤27.2/37/47.8億元，2023及24年同比增速36.1%/29.2%；攤薄EPS為0.28/0.38/0.49元，當前股價對應PE14.4/10.5/8.2x。公司煤電盈利有望迎來拐點，新能源及儲能加速發(fā)展，給予2022年約15-16倍PE，對應合理估值約5.1-5.5港元。

　　國信證券主要觀點如下：

　　2021年營收增長穩(wěn)健，凈利潤受煤價拖累。全年收入穩(wěn)中有升，業(yè)績較快增長。2021全年實現(xiàn)營收347.34億元（+22.2%），歸母凈利潤-5.16億元（-130.2%），公司營收保持增長，受煤價上漲影響，火電板塊虧損較大，拖累整體利潤。

　　清潔能源裝機提升，2022年將進一步加速。

　　截止2021年末，公司合并裝機容量28931.9MW，同比增加2086.1MW。2021年公司風電、光伏發(fā)電及氣電的合并裝機容量分別增加1972、1217、121MW，而煤電則減少1200MW，清潔能源合并裝機容量占比凈增長8.18pct。其中，清潔能源包括水電、風電、光伏發(fā)電及氣電合并裝機15091.9MW，占比較上年提升8.18pct至52.16%。根據公司指引，2022年新能源裝機有望達到7GW。

　　轉型成效體現(xiàn)，弱化煤價上漲對整體業(yè)績影響。

　　從分部收入來看，風電34億元（+68.9%）、光伏33.3億元（+22%）、火電220.7億元（+24.6%）、水電53.5億元（-10.5%）、儲能5.8億元。從分部凈利潤來看，風電12.58億元（+86.1%）、光伏5.74億元（+6.2%）、火電-20.84億元（-498.6%）、水電9.46億元（-38.8%）、儲能0.42億元。煤電單位燃料成本上漲40.9%至278?？側剂铣杀驹黾尤嗣駧?0.6億元，達到185億元左右，其中中煤價上漲因素導致約53億元成本上漲。

　　公司布局儲能已現(xiàn)成效，具備先發(fā)優(yōu)勢，打通輔助服務未雨綢繆。

　　公司與北京海博思創(chuàng)成立新源智儲并持股51%。主要從事儲能電站的項目開發(fā)與投資，設備研發(fā)、工程承包和運營。首個承建項目海陽101MW/202MWh儲能電站已實現(xiàn)并網。公司成立以來開展儲能業(yè)務規(guī)模近688MWh，目前公司通過EPC總包、電站設備集成等方式參與建設或投資項目11個，年內收入5.8億元，凈利潤4200萬，經營利潤率11%，凈利率約7.2%。2022目標落地3GW以上儲能項目，并進一步發(fā)揮技術動能，輕資產技術服務和運營，提升利潤水平。此外，新源智儲承建格爾木100MW/200MWh共享儲能電站，后續(xù)有望借此開展電網側輔助服務業(yè)務，為公司未來新能源及儲能協(xié)同發(fā)展積累經驗。

　　風險提示：新能源及儲能項目建設不及預期、煤價大幅上漲、電價下降風險。