港股市場有望成戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)與未來產(chǎn)業(yè)的前沿陣地，氫能產(chǎn)業(yè)鏈投資風(fēng)口漸成

　　自2018年港交所對《上市規(guī)則》作出重要的修訂并生效以來，港股市場已逐漸成為了互聯(lián)網(wǎng)、硬科技、生物制藥及其他新經(jīng)濟企業(yè)于全球范圍內(nèi)選擇的重要上市地，2022年港交所再次放寬和降低二次上市、雙重上市的門檻以吸引更多的海外企業(yè)回港上市，加上近期頻傳的港交所或允許未盈利科技公司主板IPO等消息，因此從發(fā)展趨勢來看，未來的港股市場是有望成為中國戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)與未來產(chǎn)業(yè)的前沿陣地。

　　當(dāng)中從眾多的領(lǐng)先企業(yè)及行業(yè)巨子都能在香港市場找到它們的身影，便可見一斑。

　　另一方面也說明了港股市場的場內(nèi)投資者，以及能自由進出的外海投資人，對新生事物、創(chuàng)新商業(yè)模式、經(jīng)濟發(fā)展前沿甚至未來產(chǎn)業(yè)的接受與理解程度是頗高的。

　　近日，隨著國家發(fā)改委和國家能源局聯(lián)合印發(fā)《氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展中長期規(guī)劃（2021-2035年）》（下稱《規(guī)劃》）隆重推出，港股市場內(nèi)的氫能概念板塊再度活躍起來，產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)口挖掘之風(fēng)逐漸形成。

　　目前，據(jù)不完全統(tǒng)計，在港股上市涉及氫能的概念股或有14家，幾乎涵蓋了氫能產(chǎn)業(yè)鏈，包括了制氫、儲運氫、燃料電池系統(tǒng)、氫能汽車等。

　　從上游重要的制氫環(huán)節(jié)來看，使用化石能源制氫和工業(yè)副產(chǎn)氫的上市企業(yè)占據(jù)了絕大多數(shù)，有中國石化，旭陽集團、金馬能源等傳統(tǒng)能源及化工企業(yè)，而專注在《規(guī)劃》政策引導(dǎo)支持的使用可再生能源制氫領(lǐng)域的上市企業(yè)，以及提供相對完善的一體化運營服務(wù)環(huán)節(jié)的服務(wù)商則極度稀缺。

　　眼下，“綠氫”成為氫能產(chǎn)業(yè)重點發(fā)展對象，“光伏+制氫”新賽道自然潛力巨大。無論是新能源企業(yè)，還是市場投資者均嗅到濃濃的“商機”，而港股“綠氫”龍頭公司到底會花落誰家？

　　雙核心主業(yè)協(xié)同聚焦“雙碳”終極賽道，全新定位帶來價值重塑新范式

　　3月28日收市晚間，作為港股為數(shù)不多的純正“綠電”上市企業(yè)協(xié)鑫新能源發(fā)布2021業(yè)績公告。

　　據(jù)公告顯示，協(xié)鑫新能源在2021年成功實現(xiàn)過去數(shù)年定下的輕資產(chǎn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型目標(biāo)，找準(zhǔn)新賽道進行重新的定位規(guī)劃，重新出發(fā)——把握零碳機遇，加速奔向「氫」征程。并在這一過程中，逐步實現(xiàn)“光伏+氫能”雙主營業(yè)務(wù)發(fā)展，推動公司可持續(xù)發(fā)展躍上一個新的臺階。

　　為此，協(xié)鑫新能源在2021年7月底舉行了氫能戰(zhàn)略會議上，公司提出了新方向和愿景：公司將打造成為零碳技術(shù)的先行企業(yè)，成為世界領(lǐng)先的氫能綜合運營服務(wù)提供商。在剛發(fā)布的2021年業(yè)績公告中，顯然的，協(xié)鑫新能源再次對外顯示這一決心，以及實現(xiàn)新目標(biāo)的必要性。

　　2021年對于協(xié)鑫新能源的發(fā)展歷史而言有著極為特殊的意義，因為在這一年，公司真正的宣告達成了歷時數(shù)年之久的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型目標(biāo)，降負債、保障現(xiàn)金流，更為重要的是要確保公司經(jīng)營運轉(zhuǎn)正常，在結(jié)構(gòu)調(diào)整中存活下來。

　　公司在2021年出售光伏電站總裝機容量超過2.9 GW，出售這些新能源發(fā)電資產(chǎn)從而導(dǎo)致負債減少約112億元；2021年2月份，協(xié)鑫新能源完成凈額約8.95億港元的配售融資，幫助公司降低負債和正常運營。

　　因此，資產(chǎn)負債率由2020年底的81%下降至2021年底的56%，回歸至公認的正常狀態(tài)，而凈負債權(quán)益比率從2020年底的339%大幅下降至2021年底的87%，該數(shù)據(jù)低于100%以下，說明了公司面臨的償付債務(wù)風(fēng)險不高，股東權(quán)益能受到保障。

　　協(xié)鑫新能源助理副總裁張燕在今年舉行的線上業(yè)績交流會提到，公司已處理大部分短期債務(wù)，現(xiàn)時應(yīng)收賬可覆蓋債務(wù)，暫時沒有融資壓力。

　　還有一個事件能夠體現(xiàn)出公司財務(wù)壓力較低，降低至可控狀態(tài)。去年協(xié)鑫新能源所提議的關(guān)于到期債券之百慕大計劃重組方案成功獲得通過，并在6月份在新加坡證券交易所上市，新債券規(guī)模4.97億美元。來到了2022年，協(xié)鑫新能源分別于1月及3月進行了兩次公開向現(xiàn)有票據(jù)持有人提前回購美元債票據(jù)的操作，實現(xiàn)公司對債權(quán)人之承諾，市場反應(yīng)十分熱烈。

　　協(xié)鑫新能源按比例、按時償還美元債的行為，已充分反映出公司財務(wù)狀況快速向健康正常狀態(tài)回歸。

　　另外，公司在2021年度業(yè)績公告中提及，截至最新日期，公司已簽約出售但仍未完成交割的附屬光伏電站總裝機容量約298MW，在出售交易完成后，公司所持有光伏電站總裝機容量權(quán)益將進一步降低至1GW之內(nèi)，即約753MV。預(yù)期在2022年內(nèi)，公司或?qū)⒛茉?021年底度基礎(chǔ)上進一步減少負債約60億元，公司的資產(chǎn)負債率將持續(xù)下降至更穩(wěn)健的水平，經(jīng)筆者的測算評估，屆時的資產(chǎn)負債率或?qū)⒃?0%左右水平。

　　隨著重資產(chǎn)業(yè)務(wù)下降，公司的輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)比重將有望進一步提升，公司低負債水平與輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展模式的特征凸顯出來。

　　截至2021年12月31日，協(xié)鑫新能源累計的代運維服務(wù)簽約總裝機容量合共約3GW，涉及69座光伏電站，客戶分布全國各地，市場占有率名列前茅。

　　2020年初，公司應(yīng)中國電力企業(yè)聯(lián)合會的邀請，主導(dǎo)編制并正式發(fā)布實施了《TCEC 417-2020光伏電站運行維護服務(wù)管理規(guī)范》， 引領(lǐng)了光伏電站智能運營的發(fā)展方向，并成功獲評全國首家「5A級光伏電站運維服務(wù)單位」 稱號，印證公司在光伏電站智能運營這一新興賽道的領(lǐng)先位置。

　　成功回歸健康正常軌道，理順發(fā)展邏輯及站穩(wěn)腳跟之后，很明顯，協(xié)鑫新能源的下一步就是尋找新動能，重新奔跑。公司此時瞄準(zhǔn)的正是上述提到擁有歷史性發(fā)展機遇的氫能產(chǎn)業(yè)。

　　中信證券發(fā)布的研報預(yù)測，預(yù)計2050年，我國氫能在能源結(jié)構(gòu)中的占比有望達到10%，每年可為減排貢獻約7億噸。整條產(chǎn)業(yè)鏈的產(chǎn)值預(yù)計將超十萬億，而在超大的產(chǎn)業(yè)規(guī)模中，電解水制氫行業(yè)加上加氫站的市場規(guī)模將達8000億左右，長期前景相當(dāng)吸引。

　　業(yè)內(nèi)普遍認為，當(dāng)前的氫能產(chǎn)業(yè)仍處于市場導(dǎo)入期。以天然氣作為生產(chǎn)原料制作得到的氫氣被稱為“藍氫”，由于其生產(chǎn)成本低、技術(shù)成熟等現(xiàn)實優(yōu)勢，可在現(xiàn)階段作為一種“過渡清潔能源”而在減碳行動的初期扮演著重要的角色，按照《規(guī)劃》，未來主流產(chǎn)氫方式將逐步從灰氫、藍氫過渡到綠氫?！熬G氫”，即使用可再生能源制氫，才能實現(xiàn)真正的“清潔低碳”，才能為國家“雙碳”目標(biāo)達成作出貢獻。

　　協(xié)鑫新能源在2021年舉行的氫能戰(zhàn)略會議宣布，進軍氫氣產(chǎn)業(yè)，其氫能戰(zhàn)略由藍氫和綠氫兩部分戰(zhàn)略構(gòu)成。

　　為更好地服務(wù)氫能產(chǎn)業(yè)，打造完整的氫能產(chǎn)業(yè)鏈，協(xié)鑫新能源分別與JIC資本管理（天津）有限公司、建行國際資產(chǎn)管理有限公司簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，設(shè)立約100億元的氫能產(chǎn)業(yè)投資基金和不超過8億美元的新能源產(chǎn)業(yè)投資基金。

　　筆者認為，公司以產(chǎn)業(yè)投資基金的形式切入氫能產(chǎn)業(yè)，培育及落地氫能戰(zhàn)略，既符合輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展模式，還能在不錯失短期與中長期機會下平衡好、控制好投資的風(fēng)險，較好的處理好長期投資、巨額投資與短期回報不同步的矛盾關(guān)鍵點，有利于正向循環(huán)形成。無疑，這是協(xié)鑫新能源挖掘出來的具備獨特性和現(xiàn)實主義風(fēng)格的創(chuàng)新性發(fā)展模式。

　　協(xié)鑫新能源未來堅持“光伏+氫能”雙主營業(yè)務(wù)發(fā)展思路，一方面立足在兩大增長確定性較強的長期賽道，另一方面保留了原主業(yè)的經(jīng)驗和優(yōu)勢，并意圖在未來使得雙主業(yè)在齊頭并進的基礎(chǔ)上發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，持續(xù)激發(fā)內(nèi)生性成長能力?！肮夥?氫能”雙主營業(yè)務(wù)劍指“綠氫”方向，顯示出公司在可再生能源制氫領(lǐng)域打造高聳競爭性壁壘，創(chuàng)造長期價值的決心和自信心。

　　《規(guī)劃》明確提出，到2025年可再生能源制氫量達到10至20萬噸/年，成為新增氫能消費的重要組成部分，實現(xiàn)二氧化碳減排100至200萬噸/年。不少業(yè)內(nèi)人士指出，按照目前行業(yè)的發(fā)展趨勢，未來可再生能源制氫的實際產(chǎn)量將大概率超過這一發(fā)展目標(biāo)。

　　對比協(xié)鑫新能源提出的綠氫戰(zhàn)略目標(biāo)，公司計劃到2025年，建設(shè)100座綜合能源站及達到40萬噸年產(chǎn)能。由此可見，協(xié)鑫新能源的全新戰(zhàn)略定位實際上是謀求成為可再生能源制氫產(chǎn)業(yè)中絕對標(biāo)桿的企業(yè)。

　　要在綠氫賽道實現(xiàn)有效突破，規(guī)模是一方面，另一關(guān)鍵之處在于企業(yè)擁有持續(xù)降低成本的能力、技術(shù)及資源網(wǎng)絡(luò)。

　　協(xié)鑫新能源憑借多年在新能源發(fā)電賽道擁有“風(fēng)、光、網(wǎng)、儲、云”方面的經(jīng)驗積累，結(jié)合材料科技與應(yīng)用創(chuàng)新能力，已具備降本優(yōu)勢，公司未來亦有意和裝備生態(tài)圈伙伴協(xié)同創(chuàng)新推動綠氫生產(chǎn)成本。有報道稱，公司預(yù)計其電解水制氫系統(tǒng)成本未來將下降至少50%。若然成行，勢必讓該公司未來在“綠氫”賽道上擁有巨大的核心競爭優(yōu)勢。

　　站在長期角度，氫能“頂層設(shè)計”的出爐，有機會推動中國的可再生能源制氫產(chǎn)業(yè)在未來全球各國追求“碳中和”的現(xiàn)實較量場景中，出現(xiàn)“彎道超車”的有利局面。

　　從氫氣總產(chǎn)量來看，中國已經(jīng)連續(xù)10年保持世界第一，且整體呈穩(wěn)步增長趨勢。但是，從結(jié)構(gòu)觀察，當(dāng)前我國氫氣生產(chǎn)結(jié)構(gòu)以“煤制氫”為主，占比達到62%，其次是天然氣制氫，即“藍氫”，其占比為18%，再者工業(yè)副產(chǎn)氫占比18%，而電解水制氫也就是“綠氫”的占比僅1%。

　　盡管當(dāng)前電解水制氫占比極小，但考慮到減排效益，與大規(guī)模光伏發(fā)電或風(fēng)力發(fā)電配套的電解水制綠氫或?qū)⒊蔀橹袊酥寥蛭磥淼闹髁靼l(fā)展趨勢。

　　正如中國電力企業(yè)聯(lián)合會專職副理事長安洪光表示，“十四五”時期，將是我國碳達峰“窗口期”、氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展的發(fā)力期，也是氫能市場的培育期和氫能技術(shù)的追趕期。

　　而在未來市場前景確定，發(fā)展?jié)摿薮?，并且?strong>實現(xiàn)“碳中和”過程中不能繞開的“綠氫”賽道，國家能否在此等新興的戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)取得全球領(lǐng)先位置，需要更多類似協(xié)鑫新能源有著長遠目光和戰(zhàn)略布局規(guī)劃并敢于擔(dān)當(dāng)?shù)慕巧霈F(xiàn)。

　　最后，站在資本市場的角度，輕資產(chǎn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型成功并進入到下一發(fā)展階段的協(xié)鑫新能源，其正用全新定位、創(chuàng)新模式快速切入極具未來性的潛力賽道。顯而易見的是，新的范式出現(xiàn)正亟待市場重估公司價值。

　　與以往不同，公司本次長期價值的重塑將是顛覆性的且具備持久性。

　　筆者斷定，在不久未來，包括但不限于類似戰(zhàn)略合作、資本運作、產(chǎn)業(yè)政策、公司經(jīng)營成果或創(chuàng)新技術(shù)取得突破等事件的出現(xiàn)，將加速驅(qū)動這一價值裂變的過程。業(yè)績公告的發(fā)布，或許正是“時間窗口”的打開。