興業(yè)證券發(fā)布研究報告稱，維持中國軟件國際（00354）“買入”評級，預(yù)計2022-24年營收為228/292/342億元，歸母凈利潤13/14/15億元，參考可比公司估值，予2022年16.5倍PE估值，目標(biāo)價9.47港元。該行認(rèn)為，伴隨疫情好轉(zhuǎn)與主要客戶預(yù)算的逐步釋放，公司有望借助以華為為代表的多元客戶體系提升增長速度。

　　事件：公司于2022年4月11日斥資2941.2萬港元回購500萬股，回購價格為每股5.72-6港元，4月12日再次回購500萬股，兩次回購股數(shù)共占已發(fā)行股份的0.32%，并且公司將于5月18日前進(jìn)行不定期回購，總額上限為10億港元，這體現(xiàn)了公司對現(xiàn)有基本面的良好信心和對公司價值的認(rèn)可。

　　興業(yè)證券主要觀點如下：

　　營收增速再創(chuàng)新高，加大投入提升優(yōu)勢地位。

　　得益于核心大客戶業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長以及云智能業(yè)務(wù)快速發(fā)展，2021年公司營收184億元（YoY+30%）。受加大戰(zhàn)略投入和新業(yè)務(wù)投入影響，公司毛利潤49億元（YoY+19%），毛利率26.7%（YoY-2.6pcts）。2021年營銷費用率、行政費用率、研發(fā)費用率分別為5.1%、9.5%、6.8%，費用結(jié)構(gòu)整體較為穩(wěn)定。凈利潤為11.4億元（YoY+20%），凈利潤率6.2%（YoY-0.5pct）。

　　大客戶群體穩(wěn)步擴(kuò)張，云智能業(yè)務(wù)迅猛增長。

　　公司一方面深化與存量大客戶的合作，另一方面繼續(xù)積極開拓中高端客戶群體：2021年，前五大客戶共貢獻(xiàn)了公司服務(wù)性收入的71.3%。同時，公司大力發(fā)展云智能業(yè)務(wù)，加強建設(shè)解放號產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺、為政企客戶提供全棧式云服務(wù)，加之受近年國內(nèi)企業(yè)上云需求持續(xù)旺盛影響，2021年公司云智能業(yè)務(wù)收入達(dá)53.1億元，同比提升62%，營收占比為28.8%（YoY+5.6pcts）。據(jù)IDC數(shù)據(jù)，中軟國際在云管理服務(wù)市場中排名躍居第二。