年入百億的水果零售第一品牌百果園日前遞表港交所。

　　招股書顯示，百果園擁有中國水果行業(yè)最大的線下零售網(wǎng)絡(luò)，共有5351家門店，遍布中國22個省份、超過130個城市。以2021年水果零售額計，百果園在水果專營零售企業(yè)中位列第一，規(guī)模是第二名的2.8倍。

　　目前，百果園旗下的零售門店主要以“百果園”與“果多美”兩個品牌進(jìn)行運(yùn)營，而在超過5000家百果園品牌門店中，僅有6家自營，其余5134家都是加盟店。百果園的加盟政策也與一般連鎖加盟模式迥異，并非“躺著收加盟費(fèi)”的“甩手掌柜”，而是偏向于加盟與直營相結(jié)合的方式，大多予以統(tǒng)一管理。

　　根據(jù)百果園加盟官方微信公眾號，加盟的出資由店長、片區(qū)經(jīng)理與大區(qū)經(jīng)理各出80%、17%與3%，在這之下又分為A與B兩種加盟模式。加盟模式A的總投資費(fèi)用在27.7~29.7萬元，按門店銷售毛利額階梯式累進(jìn)收取的特許經(jīng)營費(fèi)用在3%~25%之間，例如月銷售總毛利額在6.2萬元及以內(nèi)，收取比例即為3%；加盟模式B僅需約8.5萬元，由總部負(fù)責(zé)裝修與設(shè)備，但特許經(jīng)營費(fèi)的累進(jìn)收取區(qū)間是8%~30%，即月銷售總毛利額在6.2萬元及以內(nèi)，收取比例為8%。

　　百果園加盟模式 圖源：百果園官網(wǎng)

　　在2015年將傳統(tǒng)的加盟模式調(diào)整如今直營與加盟相結(jié)合的模式之后，百果園一路“高歌猛進(jìn)”，從1283家店擴(kuò)張到了如今的超過5300家店。但就“落袋為安”的部分來看，百果園的利潤依舊微薄。招股書顯示，2019年至2021年，百果園分別實(shí)現(xiàn)營收89.76億元、88.54億元與102.89億元，同期毛利率分別為9.8%、9.1%與11.2%，凈利率分別為2.8%、0.5%與2.2%。也就是說，年入百億的百果園，實(shí)際的凈利潤只有2億元。而且，2021年的總體毛利率有所提升，并非因?yàn)檫\(yùn)營效率改善，僅僅因?yàn)椤翱紤]到我們加盟網(wǎng)絡(luò)的成熟度以及因疫情逐漸受控而趨于穩(wěn)定的市場環(huán)境，我們提高了對加盟商的售價”。

　　而2020年推出的主打其他生鮮食品的“熊貓大鮮”更是令毛利率雪上加霜。公司稱，考慮到蔬菜與水果特性相近，供應(yīng)鏈管理及運(yùn)營的相似性及重合度，公司將復(fù)制在水果領(lǐng)域的成功經(jīng)驗(yàn)，憑借在上游種植的技術(shù)優(yōu)勢及豐富的經(jīng)驗(yàn)積累，持續(xù)拓展在生鮮業(yè)務(wù)上的產(chǎn)品品類，堅持“線上做寬，線下做?！钡纳虡I(yè)模式，在線上提供包含水果在內(nèi)的更多生鮮食材商品。但從結(jié)果來看，百果園的經(jīng)驗(yàn)在大生鮮領(lǐng)域沒有立竿見影的效果，2020年公司線上渠道的毛利率為-4.9%，2021年為-0.3%。公司解釋稱，這是由于大眾市場的大生鮮及其他產(chǎn)品毛利率較低，加上線上銷量上升導(dǎo)致配送費(fèi)與包裝費(fèi)增加。

　　從其他財務(wù)指標(biāo)來看，百果園也確實(shí)有上市融資的急迫性。不提董事長余惠勇“萬店計劃”的野心，百果園的資產(chǎn)負(fù)債率在2021年已經(jīng)達(dá)到了53.5%，較2019年的25.8%翻了一倍還要多；流動比率從2019年的1.9倍下降到2021年的1.4倍，經(jīng)營所得現(xiàn)金流量凈額從2019年的4.90億元下降到2021年的2.86億元。

　　百果園財務(wù)指標(biāo) 圖源：招股書

　　2020年百果園拿到最新一輪外部融資后，估值高達(dá)600億元。時過境遷之后，百果園的故事還能在2022年的資本市場講通嗎？