招商證券（香港）發(fā)布研究報(bào)告稱，維持理想汽車-W（02015）“買入”評級，予5x2022EP/S估值，目標(biāo)價(jià)159港元。當(dāng)前理想One需求強(qiáng)勁，交付周期長達(dá)6-8周，部分地區(qū)達(dá)10周，另目前常州工廠的供應(yīng)鏈仍較緊張，預(yù)計(jì)5月產(chǎn)量仍短暫受壓。考慮北京車展延后，雖然L9具體上市時間仍有不確定性，但該行預(yù)計(jì)公司有能力確保在三季度開始交付，當(dāng)前L9市場關(guān)注度高，或有望成為新的股價(jià)催化劑。

　　招商證券（香港）主要觀點(diǎn)如下：

　　4月交付因疫情受阻，渠道深化穩(wěn)步推進(jìn)

　　1）交付：公司4月交付4.2千輛，同比減少24.8%，環(huán)比減少62.2%，為21年3月以來最低水平；理想ONE上市以來累計(jì)交付量達(dá)15.9萬輛，22年累計(jì)交付3.6萬輛，此外4月銷量主要受疫情擾動，常州工廠處于長三角中心地帶，80%的供應(yīng)商位于長三角地區(qū)，且其中很大比例位于上海、江蘇昆山等地，受4月長三角供應(yīng)鏈廠商停工停運(yùn)影響較大。

　　2）排名：公司4月交付量位居中國造車新勢力第5名，受疫情和供應(yīng)鏈的影響，造車新勢力4月無一家交付量破萬輛。

　　3）渠道拓展：截止至4月末，公司在全國已有225家零售中心，當(dāng)月凈增加8家；共計(jì)覆蓋106個城市，當(dāng)月凈擴(kuò)展4個城市，渠道持續(xù)向低線城市下沉，另有售后維修中心及授權(quán)鈑噴中心292家，當(dāng)月凈增加5家；共計(jì)覆蓋211個城市，當(dāng)月凈擴(kuò)展10個城市。

　　4）單店銷量：4月單店銷量為19輛，環(huán)比-62.7%，而一季度單店月銷量為50輛。

　　L9拓寬產(chǎn)品線，性能和配置升級

　　第二款產(chǎn)品L9預(yù)售價(jià)達(dá)45-50萬元人民幣。關(guān)注點(diǎn)：1）售價(jià)區(qū)間較理想ONE上移，降低價(jià)格帶重疊，鞏固豪華品牌形象。

　　2）搭載理想ADMax輔助駕駛系統(tǒng)，感知端包括11顆高性能攝像頭+禾賽AT128激光雷達(dá)，智能化能力提升。

　　3）搭載1.5T四缸增程器，預(yù)計(jì)市場接受度較理想ONE采用的三缸機(jī)更高。

　　4）采用“前五合一”+“后三合一”動力系統(tǒng)，高集成度提升車內(nèi)空間利用率。

　　5）增程器熱效率達(dá)40.5%，燃油模式下百公里油耗低至5.9L，低于理想ONE的8.5L，尺寸更大，動力更強(qiáng)，油耗更低。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素：行業(yè)景氣度低于預(yù)期等。