中金發(fā)布研究報告稱，維持理想汽車-W（02015）“跑贏行業(yè)”評級，考慮到理想ONE換代，下調(diào)2022年盈利預測35.2%至23.6億元，但考慮到L8節(jié)奏超出市場預期，目標價200港元，較當前股價存在60.4%的上行空間。公司2Q22業(yè)績符合該行預期，營業(yè)收入為87.3億元，同/環(huán)比+73.3%/-8.7%；綜合毛利率為21.5%，環(huán)比-1.1ppt，在銷量下滑和電池漲價的背景下，毛利率環(huán)比降幅可控，彰顯經(jīng)營韌性。

　　報告中稱，看淡理想ONE產(chǎn)品末期，但L8上市及交付指引超預期，看好23EX平臺形成組合拳銷量突破30萬輛。公司3Q交付指引為27000-29000輛，從車型分拆上看，維持9月L9交付破萬，對應理想ONE8-9月合計交付6578-8578輛，指引相對保守。近期，理想ONE新增訂單走弱及采用7000元促銷政策引發(fā)市場擔憂，該行認為理想ONE于2019年底上市，目前已經(jīng)處于產(chǎn)品周期尾端，L9上市初期及可比競品對理想ONE需求帶來一定分流較為正常。

　　該行認為，全新車型L8即將迎來上市/交付/上量，整體節(jié)奏快于市場預期。L8有望在理想ONE強產(chǎn)品力的基礎上全面升級，中金預測穩(wěn)態(tài)月銷有望重回萬輛，明年X平臺增程車型形成組合拳，帶動年銷量沖擊30萬輛以上。展望22Q3，雖然ONE換代窗口期、L9爬坡早期對毛利率產(chǎn)生一定影響，但漲價后訂單開始交付、銷量環(huán)比提升，均有望利好毛利率。綜合看該行認為毛利率環(huán)比表現(xiàn)比較穩(wěn)健，4Q及明年有望繼續(xù)向上。