摩通發(fā)研報指，盡管投資者對利率上升帶來的住房需求感到擔憂，但除財務(wù)杠桿較高的房地產(chǎn)開發(fā)商外，香港房地產(chǎn)開發(fā)商表現(xiàn)仍優(yōu)于市場：年初至今，香港物業(yè)和開發(fā)商的表現(xiàn)分別跑贏大市約5%和9%?？紤]到其盈利和現(xiàn)金流穩(wěn)定，該行相信香港房地產(chǎn)開發(fā)商將繼續(xù)跑贏大盤。

　　此外，自90年代初以來的整個加息周期中，最優(yōu)惠利率均有不同程度的提高，雖然住宅價格在過去5個加息周期中上漲了3倍，但對房價的影響并非決定性的：在優(yōu)惠價格上漲300基點期間，住宅價格上漲了13%；而在優(yōu)惠價格僅上漲12.5基點期間，住宅價格可能下降4%。該行認為，香港銀行體系的杠桿率并不高，市場對利率的擔憂主要在心理層面。

　　該行續(xù)指，市場過分強調(diào)了二手市場住宅價格波動的重要性，認為其等同于直接影響開發(fā)商的銷售。但過去22年住宅價格的年波動率為13%，行業(yè)利潤的波動僅為1.3%。交易數(shù)量的波動性高達28%。住宅價格或會影響一級市場的情緒，但僅反映二級市場的成交情況。

　　隨著未來5年公共住房的供應(yīng)將會增加，該行認為開發(fā)商的商業(yè)模式需要改變。而強勁的資產(chǎn)負債表和循環(huán)現(xiàn)金流將有助于轉(zhuǎn)型，以及應(yīng)對加息的利率環(huán)境。該行的房產(chǎn)開發(fā)商推薦順序為長實集團(01113,增持)、信和置業(yè)(00083,增持)、新鴻基地產(chǎn)(00016,增持)。