招商證券國(guó)際發(fā)研報(bào)指，預(yù)計(jì)三生制藥 (01530)今年上半年，特比澳/益賽普銷售收入承壓疫情，主要受醫(yī)院端影響。故該行將上半年特比澳/益賽普銷售收入預(yù)測(cè)分別下調(diào)至同比增長(zhǎng)升5%/跌5%（前期預(yù)測(cè)為升10%/0%）。但該行認(rèn)為公司仍有望完成特比澳/益賽普的全年銷售目標(biāo)（分別為低雙位數(shù)增長(zhǎng)/與去年收入持平），對(duì)應(yīng)22年下半年預(yù)測(cè)收入分別同比增長(zhǎng)15%/6%。

　　上述目標(biāo)有望達(dá)成主因：1）預(yù)計(jì)22年下半年疫情影響將消退，且醫(yī)院接診逐漸恢復(fù)正常；2）廣東牽頭的聯(lián)盟集采相關(guān)區(qū)域的對(duì)應(yīng)21年銷售收入僅占益賽普同年銷售總收入的約25%。同時(shí)根據(jù)國(guó)家醫(yī)保局近期發(fā)布的續(xù)約規(guī)則，該行預(yù)計(jì)特比澳在22年底的國(guó)談續(xù)約中將溫和降價(jià)（預(yù)計(jì)單價(jià)降幅約為15%）。根據(jù)基本假設(shè)，該行認(rèn)為特比澳仍能夠在23年取得低雙位的銷售收入增長(zhǎng)，主要由下沉市場(chǎng)的滲透率提升和適應(yīng)癥擴(kuò)展驅(qū)動(dòng)。

　　該行將公司22/23財(cái)年的經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)分別下調(diào)1%/3%，主要反映特比澳/益賽普銷售收入預(yù)測(cè)的下調(diào)，但被22財(cái)年預(yù)測(cè)較低的銷售和行政管理費(fèi)用所部分抵消。該行將分類加總估值目標(biāo)價(jià)從11.7港元下調(diào)至11.4港元，以反映對(duì)盈利預(yù)測(cè)的下調(diào)。