交銀國際：三生制藥維持買入評級 目標(biāo)價(jià)11.50港元
來源： 互聯(lián)網(wǎng)
作者：佚名
摘要： 三生制藥2019年收入和歸母凈利潤分別同比增長16.0%和下降23.8%至人民幣53.18億元和9.74億元，利潤低于我們此前預(yù)期約7.2%，主要因?yàn)橐尜惼眨ㄍ仍鲩L3.0%）和益比奧（同比下降16.
三生制藥2019年收入和歸母凈利潤分別同比增長16.0%和下降23.8%至人民幣53.18億元和9.74億元，利潤低于我們此前預(yù)期約7.2%，主要因?yàn)橐尜惼眨ㄍ仍鲩L3.0%）和益比奧（同比下降16.5%）收入增速放緩，而特比澳仍保持強(qiáng)勁增長（同比增長39.1%）。經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤同比增長19.4%至人民幣13.92億元。
在阿達(dá)木單抗列入國家醫(yī)保目錄后，益賽普在19年4季度收入環(huán)比下降21.9%。管理層表示將通過降價(jià)和贈藥計(jì)劃等措施，降低患者費(fèi)用?？紤]到新適應(yīng)癥列入國家醫(yī)保、銷售渠道擴(kuò)張和低滲透率，我們預(yù)計(jì)2020-22年益賽普將以高個位數(shù)增長。
由于益賽普增速放緩和新冠疫情影響，我們下調(diào)20/21年歸母凈利潤預(yù)測12%/11%，預(yù)計(jì)2020-22年經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤增長13%/18%/12%。目標(biāo)價(jià)由15.40港元下調(diào)至11.50港元，對應(yīng)20/21年16.9倍/14.5倍市盈率。維持買入評級。
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