22年中期業(yè)績遜預期，收入增速放緩：收入同比增加13.8%至10.9億元人民幣（下同），落后于公司今年60%增速的目標。整體毛利率下滑4.1個百分點至31.7%。凈利潤同比增加18.6%至2.11億元，凈利潤率提升0.8個百分點至19.3%，受惠于利息收入增加和所得稅開支減少。

　　3年內(nèi)實現(xiàn)1億平方米在管面積的目標不變：上半年，在管/合同面積同比擴大18.8%/24.3%至6，260萬/4，350萬平方米，第三方外拓面積同比大增1.5倍至387萬平方米。利用強大的外拓能力和未來的收并購機會，管理層仍有信心在2024年實現(xiàn)1億平方米在管面積的目標。

　　重申買入，下調(diào)目標價：鑒于1）強大的母公司支持 – 越秀地產(chǎn)（123 HK/買入）的財務(wù)穩(wěn)健且銷售進度超越同行，2）41.5億元的充足在手現(xiàn)金滿足未來的收并購，和3）TOD項目上的優(yōu)勢使商業(yè)項目來源多元化，我們維持買入評級?；?4倍的22年市盈率，以及因收入增速不及預期而調(diào)低的每股盈利，我們將目標價由5.16港元下調(diào)至4.88港元。