中泰國際發(fā)研報(bào)指，洪九果品(06689)是一家高速增長的多品牌鮮果分銷集團(tuán)。過去三年公司的總收入由20.8億增長至102.8億人民幣，復(fù)合年增長率達(dá)122.4%；品牌水果產(chǎn)品的銷售額持續(xù)增長，由2019年的15.8億人民幣增長至2021年的75.3億人民幣；毛利持續(xù)增長，但毛利率有輕微下降。

　　估值方面，該行指，因“水果第一股”缺乏可比公司，選取四家港股果汁飲料零食生產(chǎn)及分銷商進(jìn)行對標(biāo)：中國旺旺(00151)、康師傅控股(00322)、中國食品(00506)以及達(dá)利食品(03799)，2021財(cái)年行業(yè)的市盈率大約為14.7倍。公司2021財(cái)年市盈率約為34.7，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。公司全球公開發(fā)售1400萬股本，市值約為186.8-242.9億港元，公司的估值偏貴。

　　該行認(rèn)為，洪九果品作為中國第二大鮮果分銷商，擁有“端到端”的先進(jìn)數(shù)字化供應(yīng)鏈。過去幾年公司收入及盈利增長迅速，高于行業(yè)平均水平。但中國鮮果分銷市場高度分散，洪九果品目前市場份額僅占到1.0%。市場競爭激烈，進(jìn)入門檻相對較低，缺乏實(shí)質(zhì)性的壁壘。考慮到食品板塊近期在港股的表現(xiàn)相對低迷，市場反應(yīng)冷淡，公司估值偏貴，因此綜合評分62分，評級為“中性”。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品消耗大、利潤率低；市場競爭風(fēng)險(xiǎn)；供應(yīng)鏈缺乏標(biāo)準(zhǔn)化。