光大證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持協(xié)鑫科技（03800）“買入”評(píng)級(jí)，上調(diào)2022-24年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為150.14/151.69/131.72億元（較前次上調(diào)65.48%/58.15%/31.29%），對(duì)應(yīng)EPS為0.55/0.56/0.49元。硅料價(jià)格維持高位，公司22H1業(yè)績(jī)收入為153.26億元（同比增74.10%）；毛利潤(rùn)為73.36億元（同比增102.42%），歸母凈利潤(rùn)為69.09億元（同比增187.06%）。顆粒硅在成本和碳足跡方面具備顯著優(yōu)勢(shì)，隨著產(chǎn)能逐漸釋放，硅料業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)有望持續(xù)增長(zhǎng)。

　　光大證券主要觀點(diǎn)如下：

　　硅料價(jià)格維持高位，量?jī)r(jià)齊升帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

　　硅料供不應(yīng)求局面持續(xù)，價(jià)格維持高位。我國(guó)光伏需求在國(guó)內(nèi)整縣推進(jìn)、風(fēng)光保障性并網(wǎng)及碳減排支持工具等多重因素驅(qū)動(dòng)下穩(wěn)步增長(zhǎng)，下游硅片開(kāi)工率持續(xù)提升，對(duì)硅料的需求處于景氣度高位；海外戶用光伏裝機(jī)量受缺電、電價(jià)高企影響高漲，對(duì)價(jià)格容忍度較高。公司21H1多晶硅平均不含稅售價(jià)為109.2元/kg，22H1同比提升78.30%，達(dá)到194.7元/kg。公司硅料盈利能力隨著多晶硅價(jià)格增長(zhǎng)而提升，22H1棒狀硅毛利潤(rùn)為109.1元/kg，顆粒硅毛利潤(rùn)為154.7元/kg，其中顆粒硅毛利率高于棒狀硅15pct以上。在產(chǎn)量方面，公司22H1共計(jì)生產(chǎn)多晶硅4.01萬(wàn)噸，其中顆粒硅1.12萬(wàn)噸、棒狀硅2.89萬(wàn)噸，對(duì)比21H1的多晶硅產(chǎn)量2.33萬(wàn)噸，同比增72.14%。

　　產(chǎn)能持續(xù)釋放，N型應(yīng)用不斷推進(jìn)。

　　公司徐州基地在今年6月實(shí)現(xiàn)新增3萬(wàn)噸顆粒硅產(chǎn)能投產(chǎn)，樂(lè)山基地10萬(wàn)噸顆粒硅產(chǎn)能在今年7月起逐步投產(chǎn)。隨著公司產(chǎn)能釋放，年內(nèi)總硅料產(chǎn)能將達(dá)36萬(wàn)噸，其中顆粒硅26萬(wàn)噸。公司顆粒硅產(chǎn)品關(guān)鍵指標(biāo)達(dá)到N型用料需求，N型應(yīng)用比例增加。隨著CCZ技術(shù)逐步成熟，單晶棒電阻率分布更加均勻，能進(jìn)一步滿足高效N型電池需求，有望更加受到下游廠商青睞，公司將會(huì)持續(xù)受益于光伏行業(yè)向高效低價(jià)低碳方向的發(fā)展。

　　主要股東認(rèn)購(gòu)可轉(zhuǎn)債，彰顯長(zhǎng)期發(fā)展信心。

　　公司發(fā)布公告稱主要股東朱氏家族信托通過(guò)其附屬公司及其他投資機(jī)構(gòu)認(rèn)購(gòu)公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)債，建議本金為約8-10億美元（相當(dāng)于約62-78億港元），建議初始換股價(jià)位不低于4.2港元。以高于當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格的價(jià)位認(rèn)購(gòu)可轉(zhuǎn)債，彰顯股東對(duì)公司長(zhǎng)期發(fā)展的信心。