中信證券發(fā)布研究報告稱，當前港股已處于深度價值區(qū)間。展望四季度，地產(chǎn)銷售好轉(zhuǎn)帶來結構性機會值得關注；但仍存海外金融體系穩(wěn)定性和中美關系演變兩大風險。在美聯(lián)儲貨幣政策將出現(xiàn)預期差、中期選舉后中美關系有所緩和的假設下，港股市場有望迎來反彈，建議關注互聯(lián)網(wǎng)、創(chuàng)新藥、內(nèi)銀等板塊。美股市場方面，考慮三季報期間，美股基本面預期仍將面臨下修風險，疊加目前通脹高企下美聯(lián)儲維持強硬的態(tài)度，美股在三季報結束前或延續(xù)震蕩回調(diào)趨勢。

　　中信證券主要觀點如下：

　　港股跌入深度價值區(qū)間。

　　三季度國內(nèi)基本面修復速度不及預期，尤其地產(chǎn)修復遲緩，“停貸”問題爆發(fā)也再度拖累市場情緒；海外美聯(lián)儲頻發(fā)鷹派表態(tài)，貨幣緊縮擔憂再起；疊加地緣政治風險，所謂的“臺灣政策法”等擔憂均顯著沖擊港股市場表現(xiàn)。三季度恒生指數(shù)、國企指數(shù)、恒生科技指數(shù)跌幅分別達到21.7%/23.1%/30.1%。本輪2021年春節(jié)后港股的持續(xù)下跌歷時已超過一年半，時長已經(jīng)超過了歷次港股熊市。從估值、資金流向、交投熱度、沽空比率等多個指標來看，當前港股市場投資者情緒十分低迷，已跌入深度價值區(qū)間。

　　四季度兩大風險點，海外金融體系穩(wěn)定性和中美關系的演變：

　　1）雖然當前市場已較為充分的price in美聯(lián)儲的加息路徑，但隨著縮表的提速，美國國債市場流動性收緊的跡象已然顯現(xiàn)。疊加進入新財年后，國債發(fā)行可能出現(xiàn)上行，美國國債市場的供需格局大概率進一步惡化，導致利率再次抬升，壓制海外風險資產(chǎn)估值。從當前美國國債持有者結構來看，美國機構投資者進一步增持國債的空間有限。對于看似尚有增持空間的國際投資者來說也需考慮金融體系穩(wěn)定性和匯率等因素，而貨幣市場基金通常更傾向于持有短久期資產(chǎn)，或無法緩解未來美債市場大概率會出現(xiàn)的供需格局進一步惡化的狀況。

　　2）8月以來，中美關系也是拖累港股表現(xiàn)的主要影響因素之一。

　　港股展望：美國中期選舉后有望迎來反彈。

　　綜合基本面、流動性、外圍風險等多重因素來看，該行判斷四季度在國內(nèi)疫情狀況或有所好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟改善信號已現(xiàn)，穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力的背景下，港股基本面下修趨勢將告一段落。尤其中報披露結束后，港股各板塊盈利增速預期已基本回調(diào)到位。且當前的2023年HSCI預測盈利增速達到12.2%，顯著高于標普500的2023年預測盈利增速（7.5%，在拜登《通脹削減法案》實施下預計將下修至5.4%），這將是在近三年里港股盈利增速首次超越美股。尤其考慮當前港股相對美股的估值水平已明顯低于均值以下一倍標準差，港股已極具估值性價比。因此，在年底美聯(lián)儲貨幣政策出現(xiàn)預期差、中期選舉后中美關系有所緩和的假設下，該行仍十分看好港股市場的配置價值，建議關注兩大主線：

　　1）若中期選舉后中美關系緩和，以科技和醫(yī)藥為代表的港股新經(jīng)濟板塊有望迎來估值修復，推薦互聯(lián)網(wǎng)和創(chuàng)新藥；

　　2）當前安全邊際凸顯，地產(chǎn)信用風險逐步化解有，季節(jié)效應也有望帶動增量資金流入內(nèi)銀板塊。

　　美股展望：短期估值+業(yè)績雙殺行情將延續(xù)。

　　當前標普500與納斯達克指數(shù)的動態(tài)PE分別為16.0倍和22.2倍，雖然標普500的動態(tài)PE已回落至上一輪美聯(lián)儲加息和縮表期間13.4%的歷史分位數(shù)，但納指的歷史分位數(shù)仍高達95.8%。同時，F(xiàn)actSet一致預期顯示今明兩年標普500 EPS增速預測分別為7.2%和8.1%，較二季度末分別下調(diào)2.5和1.4個百分點。

　　但考慮通脹、經(jīng)濟衰退風險加劇以及三季度美元的升值超過7%，該行判斷在已開啟的三季報期間，美股基本面預期仍將面臨下修風險。疊加目前通脹高企下美聯(lián)儲維持強硬的態(tài)度，該行認為美股在三季報結束前或延續(xù)震蕩回調(diào)趨勢。

　　但中長期來看，由于當前美國金融體系的超額流動性依舊非常充裕，因此如若美聯(lián)儲在11月的議息會議上表態(tài)有所緩和，投資者或開始對流動性預期逐步轉(zhuǎn)向。此外，待經(jīng)濟衰退的風險也充分price in后，預計臨近年底時美股具備較好的配置價值。

　　風險提示：美聯(lián)儲超預期收緊貨幣政策；疫情蔓延超預期；外資持續(xù)流出中國。