內(nèi)地疫情反復(fù)的擾動(dòng)下，港股在上周縮量回整，恒生指數(shù)全周下跌2.33%，收?qǐng)?bào)17，573點(diǎn)。恒生科指全周下跌6.48%，收?qǐng)?bào)3，500點(diǎn)。港股行業(yè)如我們上周提及的重個(gè)股，輕指數(shù)的行情，資金流入不同的題材股炒作，出現(xiàn)板塊輪動(dòng)。其中獲政府大力支撐的地產(chǎn)及“中”字頭的國(guó)企是資金炒作的主要對(duì)象，恒生綜合行業(yè)指數(shù)的電訊、能源及地產(chǎn)建筑全周分別上升4.26%、3.76%及3.48%，反觀此前大漲的醫(yī)療保健、科技及可選消費(fèi)行業(yè)指數(shù)則分別下跌7.48%、7.46%及6.6%。

　　近期資金普遍流入基建、銀行、保險(xiǎn)、煤炭等較低估值的“中字頭”國(guó)企，由于這些股份的市值較大，在缺乏增量資金的背景下，當(dāng)存量資金集中流入相關(guān)股份，便會(huì)擠壓了其他股份的資金流，從而增加其他股份的沽壓。近期香港銀行同業(yè)拆息（HIBOR）急速上升，反映銀行體系的流動(dòng)性異常緊張，資金成本上升亦限制投資者入市意欲。此外，外資趁港股反彈重啟拋售行動(dòng)亦會(huì)抑制港股的上行空間，例如巴菲特接連減持比亞迪(002594)（1211 HK）；Naspers于11月至今大約減持了近8千萬(wàn)股的騰訊（700 HK）?？傮w上，我們認(rèn)為港股在缺乏積極的催化因素下，指數(shù)短期內(nèi)較大機(jī)率在16，500點(diǎn)至18，500點(diǎn)區(qū)間波動(dòng)，投資機(jī)會(huì)以個(gè)股及板塊為主。

　　央行于11月25日宣布于12月5日全面降準(zhǔn)0.25個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)共釋放長(zhǎng)期資金約5，000億元。這次降準(zhǔn)0.25個(gè)百分點(diǎn)，將令金融機(jī)構(gòu)資金成本每年減少約56億元。我們認(rèn)為本次降準(zhǔn)主要是置換12月5，000億元到期的MLF，同時(shí)釋放呵護(hù)市場(chǎng)流動(dòng)性的信號(hào)。此外，根據(jù)過(guò)往節(jié)奏，降準(zhǔn)后大概率會(huì)有降MLF及降LPR的行動(dòng)跟進(jìn)。降準(zhǔn)配合支持房地產(chǎn)的金融16條，政策信號(hào)明確，預(yù)計(jì)11月及12月的企業(yè)信貸將有明顯增長(zhǎng)，但是今年以來(lái)內(nèi)地貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制不順暢，資金空轉(zhuǎn)嚴(yán)重，背后原因是缺乏有效的借貸需求，因此我們更關(guān)注的是居民端中長(zhǎng)期貸款能否有可持續(xù)的增量。