交銀國(guó)際發(fā)布研究報(bào)告稱，維持金山軟件（03888）“中性”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)游戲收入2季度恢復(fù)雙位數(shù)增長(zhǎng)，但考慮新游戲表現(xiàn)不確定性較大，對(duì)游戲業(yè)務(wù)長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間持謹(jǐn)慎態(tài)度，AI付費(fèi)對(duì)WPS的ARPU提升效果有待觀察。另微調(diào)收入預(yù)測(cè)，因端游業(yè)務(wù)利潤(rùn)率更佳，上調(diào)2023年利潤(rùn)10%，目標(biāo)價(jià)30港元。公司2023年1季度業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。

　　報(bào)告中稱，公司游戲業(yè)務(wù)1季度收入下滑未反映《劍網(wǎng)3》端游流水增長(zhǎng)：1季度游戲收入同比下降6%，主要由于《劍俠世界3》和《劍網(wǎng)1：歸來(lái)》手游因去年同期較高基數(shù)下滑所致，而《劍網(wǎng)3》端游同比實(shí)現(xiàn)收入及日活用戶數(shù)增長(zhǎng)，但因收入遞延原因預(yù)計(jì)流水增長(zhǎng)將遞延至2季度確認(rèn)收入?！秳b世界3》手游環(huán)比表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定，新資料片在一定程度上延緩了游戲生命力衰退?！秳b世界：起源》手游于2023年3月底在越南上線。內(nèi)地游戲計(jì)劃：《塵白禁區(qū)》和《彼界》將在2023年下半年上線。

　　展望未來(lái)，該行維持2023年游戲收入增9%的預(yù)期，預(yù)計(jì)《劍網(wǎng)3》端游或有雙位數(shù)增長(zhǎng)（好于之前持平的預(yù)期），因運(yùn)營(yíng)拉動(dòng)活躍度提升以及線下網(wǎng)吧恢復(fù)帶來(lái)的利好，與行業(yè)趨勢(shì)一致，但端游帶來(lái)的收入增量被下調(diào)新手游游戲預(yù)期所抵消。預(yù)計(jì)2023年WPS收入增25%，訂閱業(yè)務(wù)帶動(dòng)收入增長(zhǎng)。AI付費(fèi)或在年底或2024年年初開啟，該行估算若現(xiàn)有3000萬(wàn)年度付費(fèi)會(huì)員中AI付費(fèi)滲透率達(dá)到10%-25%，并按照2美元/月的ARPU估算（對(duì)標(biāo)其超級(jí)會(huì)員收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)），則2024年WPS收入較目前預(yù)期有5%-13%的上調(diào)空間，但付費(fèi)時(shí)間表及用戶接受度尚存較大不確定性。