華泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，目前海內(nèi)外局面難以全面轉(zhuǎn)向，港股短期或仍底部震蕩，近期國(guó)內(nèi)政策表述雖出現(xiàn)積極的基調(diào)變化，但在強(qiáng)力政策出臺(tái)之前，后續(xù)走勢(shì)也難言反轉(zhuǎn)；美國(guó)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)仍呈現(xiàn)“韌性+放緩”的特征，雖有積極因素出現(xiàn)，但年內(nèi)轉(zhuǎn)向降息概率仍較低，觀察的窗口期或位于Q3。7月進(jìn)入業(yè)績(jī)期，中報(bào)表現(xiàn)將會(huì)是市場(chǎng)配置的重要線索之一，宏觀維度顯示22FY或?yàn)楦酃啥唐跇I(yè)績(jī)底，結(jié)構(gòu)上，1）景氣處于底部拐點(diǎn)和爬坡品種業(yè)績(jī)改善的概率較高，2）近一周業(yè)績(jī)預(yù)期抬升幅度越高的行業(yè)或表明其存在“預(yù)期差”可能性越大，3）選取股價(jià)尚未反映基本面改善的品種，三大線索或指向家電、汽零、電商行業(yè)。

　　▍華泰證券(601688)主要觀點(diǎn)如下：

　　港股短期或處于底部震蕩區(qū)間，進(jìn)入政策觀察的窗口期

　　目前港股的階段底部或已筑成，但當(dāng)前國(guó)內(nèi)疲弱的基本面、聯(lián)儲(chǔ)加息政策短期內(nèi)難以全面轉(zhuǎn)向，資金也尚未進(jìn)入穩(wěn)定流入?yún)^(qū)間，港股短期或仍底部震蕩。近期政策基調(diào)出現(xiàn)積極變化，央行二季度貨幣政策例會(huì)釋放出貨幣政策將進(jìn)一步加大穩(wěn)增長(zhǎng)力度的信號(hào)，同時(shí)也提出需穩(wěn)定人民幣匯率在合理水平，基調(diào)變化或有助于提振市場(chǎng)情緒，但在能夠?qū)嵸|(zhì)性改善經(jīng)濟(jì)的政策出臺(tái)之前，港股后續(xù)走勢(shì)也難言反轉(zhuǎn)。

　　后續(xù)關(guān)注點(diǎn)在于中報(bào)業(yè)績(jī)的“預(yù)期差”以及國(guó)內(nèi)外政策的邊際變化。觀察的窗口期分別對(duì)應(yīng)七至八月中報(bào)披露的業(yè)績(jī)期、七月末舉行的政治局會(huì)議，杰克遜霍爾央行年會(huì)及九月份的g20峰會(huì)。

　　6月非農(nóng)超預(yù)期回落并未扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)對(duì)于聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)不降息的判斷

　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)、就業(yè)市場(chǎng)呈現(xiàn)“韌性+放緩”的特征，F(xiàn)ed Watch顯示市場(chǎng)預(yù)期聯(lián)儲(chǔ)7月仍將重啟加息，且年內(nèi)仍不降息。具體來(lái)看，美國(guó)6月失業(yè)率維持低位、薪資增速環(huán)比回升、一季度超預(yù)期增長(zhǎng)的GDP數(shù)據(jù)顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性仍較強(qiáng)；

　　但積極的因素在于1）6月新增非農(nóng)超預(yù)期回落、就業(yè)供需缺口收窄反映目前就業(yè)市場(chǎng)緊張程度有所緩解。2）美國(guó)5月個(gè)人消費(fèi)支出低于彭博一致預(yù)期，且實(shí)際消費(fèi)自2月以來(lái)進(jìn)入負(fù)增長(zhǎng)區(qū)間，表明通脹或?qū)⒊霈F(xiàn)邊際改善。但在就業(yè)市場(chǎng)、經(jīng)濟(jì)均有支撐的情況下，疊加鮑威爾鷹派發(fā)言，F(xiàn)ed Watch顯示市場(chǎng)維持聯(lián)儲(chǔ)7月重啟加息且年內(nèi)不降息的判斷。

　　22FY為短期業(yè)績(jī)底，汽零、電商、家電業(yè)績(jī)環(huán)比改善的概率較高

　　截至2023.7.8，港股23H1披露率僅為1.8%，7月將進(jìn)入中報(bào)預(yù)告的密集披露期。業(yè)績(jī)期來(lái)臨，中報(bào)的表現(xiàn)將會(huì)是后續(xù)市場(chǎng)配置的重要線索之一：從宏觀角度來(lái)看，新增中長(zhǎng)期貸款7月見(jiàn)頂或預(yù)示著22FY為港股的業(yè)績(jī)底，6月27日《流水不爭(zhēng)先，爭(zhēng)滔滔不絕》也提示23H1港股凈利潤(rùn)同比或+5.5%；

　　結(jié)合華泰港股景氣指數(shù)來(lái)看，景氣處于底部拐點(diǎn)和右側(cè)爬坡的品種，業(yè)績(jī)環(huán)比改善的概率較高，綜合看待股價(jià)表現(xiàn)，家電、汽零、電商、飲料等景氣改善且股價(jià)尚未完全反映的板塊，配置價(jià)值相對(duì)更高。此外，近一周業(yè)績(jī)預(yù)期較高的抬升幅度或表明汽車(chē)、電商等行業(yè)或存在“預(yù)期差”的可能。

　　關(guān)注景氣出現(xiàn)回升跡象的行業(yè)

　　綜合考慮業(yè)績(jī)預(yù)期、景氣度趨勢(shì)以及配置性?xún)r(jià)比，建議關(guān)注：1）白電：政策端，國(guó)常會(huì)通過(guò)《關(guān)于促進(jìn)家居消費(fèi)的若干政策》，提振家居消費(fèi)預(yù)期；景氣端，空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)內(nèi)外銷(xiāo)同比均回升，成本端繼續(xù)改善，高溫和“618”大促催化空調(diào)7月排產(chǎn)進(jìn)一步上行。

　　2）汽零：下游新能源車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)回暖，動(dòng)力電池產(chǎn)量同比連續(xù)3個(gè)月回升，汽車(chē)出口端下半年或?qū)?shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，總體市場(chǎng)呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。

　　3）互聯(lián)網(wǎng)電商：5月電商零售額同比持續(xù)上行，疊加行業(yè)分析師上調(diào)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)盈利增速，港股互聯(lián)網(wǎng)電商行業(yè)景氣或上行；因此，建議關(guān)注——①消費(fèi)：白電、汽零；②互聯(lián)網(wǎng)：電商。